本轮行情的主力资金为汇率敏感资金

　　□民族证券 樊锐

　　在本轮行情中，主力资金的性质我们定性为以QFII为核心的汇率敏感资金，包括QFII及其外围资金、国外直接投资、部分期货资金、境外汇款等，还有就是将要进入的“外资战略投资A股”的资金。这些资金投资中国A股市场，一方面是中国的股市具有相对投资价值，另一方面是在期待人民币升值。

　　其中，主力资金跨市场操作的特点明显。这些汇率敏感资金具有在国际市场(包括香港市场)活动的经验，联动性和系统性较高，能够在不同市场寻找机会，特别是套利时机。如期货市场和股票市场的联动，把期货市场的价格炒高，给于股票市场相关个股走强的充分理由，这是一种价格推动价值的盈利方式，这种方式早就被国外大资金熟练应用。从诸多个股的走势看，如山东黄金(资讯 行情 论坛)、中金黄金(资讯 行情 论坛)、驰宏锌锗(资讯 行情 论坛)等，操作手法类似于期货资金，单边上扬行情明显，而且换手率比较高。又如H股和A股的接轨和联动，两地的银行股及QFII对海螺水泥(资讯 行情 论坛)的运作。现在把港股特别是H股和上证指数(资讯 行情 论坛)放在一起比较的办法比较流行，我们认为，港股资金的流向实际上也在某种程度上与人民币的走势相关。

　　近期商务部公布的2005年FDI数据为603.25亿美元，而外汇管理局的2005年外资直接投资额为824亿美元，二者差距高达220亿美元，折合人民币近1800亿元，远远高于证券投资基金的

股票仓位(1300亿元左右)。毫无疑问，这220亿美元的资金大部分是赌

人民币升值的热钱，它们采取虚假注资的形式进入中国市场，而经常项目中的外汇信贷、贸易融资、房地产押贷款等形式流入的外资就更加难以统计，其数量也不会很低，加上2006年第一季度的新增部分，总体估计会有500亿美元，如果最终有一半流入股市，大约就是2000亿元人民币，占两市流通市值的1/6左右，足以发动级别较大的行情。

　　总之，在汇率敏感资金主导市场的情况下，

人民币汇率的走势对行情的发展轨迹有重要影响。在人民币升值的大趋势下，股指总趋势是向上的，但由于人民币升值与否的决定因素远远超过经济因素本身，夹杂了较多的国际政治、军事关系，而热钱的性质决定了其波动性较大的特点，这也给我们精确把握行情带来很大难度。

　　从长期来看，人民币汇率的发展趋势和涨跌速度对A股市场行情均有重大影响。短期内，4月份胡主席将访问美国，预计贸易关系和人民币汇率将是一个双方关心的话题。如果人民币升值趋势暂缓，则行情会温和发展以至回落，若人民币以较大幅度升值，则行情可能在短期蓄势后又将迎来新的升势。因此，当前投资者不妨保持相对较轻仓位，以观望态度对待市场。

　　<民族证券><樊锐>