千三争夺 路在何方

　　———徐一钉、桂浩明对话

　　编者按：《大众证券》金牌作者徐一钉无疑是2006年预测A股趋势的明星：从2005年12月起，A股在1100点附近时，徐一钉认为将出现连续逼空行情，中石化将成为风向标。徐一钉提出的“反向理论”得到充分验证，“A股将反复向上冲击1300点”。如今1300点已在眼前，下一步行情将如何演绎，《大众证券》编辑部约请民族证券资深分析师徐一钉与申银万国 首席分析师桂浩明进行前瞻对话。

　　一、方向

　　桂浩明：本周冲击千三，做多能量有了一定的增强，很大程度上和基本面进一步好转有关。国务院下达的今年工作重点，把年内基本完成股权分置改革列入其中。这表明，国家将进一步从政策上推进股改的顺利进行。前几年，每到3、4月份，大盘总是会出现调整，并且结束自年初以来的上涨行情。但今年由于基本面上的变化，不太可能再现这种局面，后市股指还会不断冲击1300点，直至基本稳住。还是那句话，股改不完，行情不止。

　　1300点是2002年到2004年历经4次考验的“政策底”，如今重返这一区域不可能一蹴而就，要经过若干次反复。短期内资金供给在减少，追求绝对回报性质的机构(如券商，私募)等多数判断目前为中短期高位区，前期正在撤出市场。但机构前期离场是为了在更低的点位进场。我们对部分机构客户进行过调查，相当一批准备在新老划断前后重新进场，一些保险公司为此还预留了相应的投资额度。QFII新增的100亿美元额度在近期陆续办理完账户手续、可以入市。目前偏空的因素多属于短期外在因素，而偏多的因素更具有基本面的支撑，随着时间的推移其分量将逐渐增加。我们的观点是短期调整、长期看好，等待扩容的最后一只靴子落地。新老划断的实施很可能就是市场结束调整的催化剂。

　　徐一钉：在1300点附近，大多数机构却“缺乏”进取心，对累计涨幅大的个股做适当减持，等待沪深股市出现下跌“抄底”，导致大盘在1300点附近“犹豫不决”。目前只有H股向前“迈一大步”，A股相关个股才敢向前“迈一小步”。现在恒生指数、H股指数均处在高位，前期它们累计涨幅都不小。在缺乏H股的有力支持下，即使大盘突破1308点后走势也不会强劲，反而会引来一些机构的主动性减仓。

　　近两周A股市场的走势，很像去年8月18日急速调整后的走势。当时沪指冲高1201点出现急速调整，随后再创反弹新高，但1223点比1201点仅高22点。估计沪指再创新高后，还会在犹豫中延续盘升走势，不会偏离前次高点1308点很远，但很多个股创不出年内新高，题材股可能在近期走势活跃。随后还会有一次急速调整，调整的时间、幅度都将超过1308点至1238点。在1300点之上，投资者不妨多一分谨慎，持仓不宜超过60%。

　　二、机会

　　桂浩明：1300点对心理上的影响并不小，所以在这以后虽然市场还会有不错的机会出现，但这种机会并不属于所有

股票，而是属于其中少部分个股。不管大盘如何变幻，仍会有一批行业景气处于上升阶段、业绩持续稳定增长、具有显著成长性、管理层致力于为股东创造价值的好公司脱颖而出，并走出相对独立的行情走势。随着大盘演绎进入纵深区域，选股相对于选时的重要性将会逐渐显现。

　　1300点附近，我们对投资主线重新进行了梳理：(1)受惠于

人民币升值的地产、银行。房地产龙头企业万科、招商局、华侨城出于股权激励等考虑，一季度业绩释放未必充分。(2)成长型行业，包括“十一五”板块和TMT(电信-传媒-科技，如 3G、

数字电视、电子元器件)。(3)能源、资源。中国石化成品油定价机制改革预计很快推出；市场目前重视煤炭股的资源属性，但一季度以后，停产的数千家煤矿获得手续后将复产，全年煤炭价格仍有不确定性。(4)金融创新、并购带来新机会。(5)周期性行业的交易型机会。