王兴俊：实现价值投资需要中国化

　　从最近的走势来看，沪市1300点确实没有真正的技术阻力，因为在大盘冲击1300点的时候只有一个大盘指标股中石化给人以信心，而其他几个权重股不但没有起到积极作用，还有拖后腿的迹象，这些特征在上海机场(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)等股票上表现得尤为突出。市场走到如此地步，恐怕1300点的争论已经没有太大意义，倒是价值投资的话题又要困扰市场，究竟还要不要价值投资？

　　我们认为，价值投资的原则不能丢，市场还需要坚持价值投资的大方向，但同时，价值投资要符合市场发展的方向，需要结合中国股市的实情，价值投资需要中国化。

　　本来，价值投资是没有国界的，不应该存在价值投资的“中国化”问题，但是，中国股市的阶段性特征十分明显，这就提示我们，在价值投资时需要考虑中国股市所处的历史阶段、需要考虑中国股市股改的大背景，如果忘记了这两点，照搬外国成熟股市的价值投资理念，势必使中国股市走弯路。中国股市前几年的股市之所以那样惨不忍睹，固然有多方面的原因，但也与价值投资理念的不良嫁接有关，因为价值投资的不良嫁接，使得中国股市出现了极端的“一九现象”，一涨如何抗得住九跌？所以，一涨九跌的市场只能是熊市。

　　当前，我们进行价值投资时主要要兼顾以下三点：第一，中国是一个发展中国家，我们所处的发展阶段注定了许多产业的产业周期相对较短，我们不能一看到某个行业转暖就认为这个行业的

股票有蓝筹股的投资价值，也不能一看到某个行业趋冷就认为股票一文不值。第二，要关注股改这个大背景，关注未来全流通对股价的影响。不同的股本结构、不同的股东构成、不同的股东性质都将有不同的全流通结果。目前来看，限制流通的比例越小，未来的全流通压力越小，关系到国计民生的行业将不会有太大的国有股减持压力，而政府需要放开的行业将有较大的国有股减持压力，所以，我们在投资时不能只看公司的绝对价值。第三，中国人有着其他人种无法比较的赌性，纯理论的价值投资在中国还缺乏市场。这一点无论从前期权证的疯狂炒作、还是近期权证走势的两极分化，都可以将中国人的赌性尽收眼底。宝钢权证(资讯 行情 论坛)偏离理论价格最多，但因为没有创设机制，它可以成为“一支独秀”，而其他相对价值较高的权证却因为创设而不断创新低，这就是中国股市的市场现实，我们在进行价值投资时不能不兼顾这一点。

　　综上所述，在中国股市的转折过程中，我们既不能放弃价值投资，但千万也不要进行单一的、死搬教条的价值投资，我们需要实现价值投资的中国化。

　　(东海

证券 王兴俊)