桂浩明：股指短线破位调整压力加大

　　昨日上证指数下跌2.25%，创出本行情以来的单日跌幅之最股指短线破位调整压力加大

　　□申银万国 桂浩明

　　在前几个星期，股市也曾经出现过几次较大的调整，但市场更愿意把它视为前段时间上涨过多过快的修正。的确，一般来说股指很快就能止跌回稳。不过，发生在3月7日的下跌 情况就不同了。昨日沪深指数纷纷上演单边下跌行情，收盘均创出本轮行情的最大跌幅，而且之前沪深两市都已经开始拉阴线，股指渐渐远离冲击整数关(沪市1300点，深市3400点)的位置。这表明，市场状况发生了某些值得注意的重要变化。

　　内外因素共促跌势如潮

　　尽管从表面来说，3月6日晚间国际有色金属期货价格的回落，对7日股指下跌构成现实压力，而当天港股逾200点的暴跌，对境内A股也有巨大负面影响。客观而言，如果没有这些外在因素，沪深股市也许还不会出现单边下跌2%以上的被动局面。但是，换个角度来看，市场下跌的真正原因，还是要在内部来寻找。

　　从去年年底大盘开始上涨以来，经过三个月左右的运行，两市分别形成了21.79%和29.12%的涨幅。根据以往春季行情的经验，如果当年是行情“小年”的话，有这样的幅度也算不错了。因此，虽然有很多人从市场发生的重大变化着手，坚持认为股市的这波行情并没有走完，但是认定此刻大盘已经走到头的观点也并不少。而当股指在整数关位反复徘徊之时，随着时间的延续，空方的支持力度不断增大。在这个意义上，股市出现破位下跌，是意料之中的事情。这也就是说，在市场舆论出现越来越大的分歧，而关键点位又久攻不下的情况下，大盘向下的概率比较大，并且还有可能形成类似一边倒的局面。

　　另外，最近市场上也发生的一些明显不利于市场做多的因素。股改行情一直是前期的主线，但最近弱化现象明显，股改复牌后的G股或准G股普遍贴权。对于个别公司来说，以为现在市场好转了，G股走势普遍不错，于是考虑尽可能地少付对价。但这种行为，实际上对流通股东的利益构成了侵犯，并可能使投资者对未来预期发生改变，而预期的不稳定在很大程度上影响上涨行情的展开。另外，一些公司股改方案以权证部分甚至全部替代对价，随着权证大大扩容，创设权证等的出现也使得市场对其的操作难度增加，这样就驱使权证价格加速回归。在这过程中，原先建立在市场炒作基础上的超额收益不复存在，这就自然会引发对相关股票的抛售压力。受此影响，部分权重股特别是其中的权证概念股走势被动，这就成为大盘大幅回落的一个因素。

　　后市过分看空亦不足取

　　应该说，以目前市场的开放与成熟程度而言，在整体上具有一定的有效性，这也就是说如果它下跌，总有下跌的理由，而且本质上这种下跌也是理性选择的产物，甚至可以说是不可避免的。

　　不过，当那些影响并导致市场下跌的因素改变后，市场的有效性也必然会驱使其重新走强。譬如随着时间的推移，港股等周边市场纷纷下跌的外部环境可能改变，如此将对A股产生潜在影响。同样的，如果个别上市公司吝啬的股改方案被投资者否决，市场对股改的预期也会再度趋于稳定，那么曾经导致股市下跌的因素也就会弱化。何况，股市在千三前遇阻有不少的技术性因素，经过剧烈的下跌后，在下一个技术位，如沪市1200点、深市3000点等也可能受支撑。从现实来说，人们还没有真正看到导致股市下跌的涉及宏观背景等基本面方面的因素。换言之，这种调整具有阶段性、技术性以及预期影响等特征，不是趋势性的逆转。

　　当然，现在调整压力很大，股指也已经破位下行，在这种情况下，市场会出现较长时期的调整，盘中大盘震荡依然较大。对此，投资者应该有充分的思想准备。与此同时，似乎也不必要因此彻底看空后市。毕竟，今年以来股市所处的环境已是多年来最好的。因此，如果说现在的调整是不可避免的话，那么后市重新走强也是必然的。对于投资者来说，面对大盘的破位以及重大的调整压力，需要耐心与信心。

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证券时报)