专家点津：第四轮牛市充分条件已具备

　　实体经济降温股市升温

　　最近央行公布今年1月份金融运行数据显示:广义货币(M2)的余额为30.35万亿,同比增长19.2%,增幅同比高4.9个百分点,创23个月新高,而狭义货币(M1)的余额为10.74万亿,同比增长10.6%,增幅比去年同期低4.7个百分点,由此可见M2比M1快8.6个百分点,其中虽有春节因素,但从同比增幅看,M2与M1两者相差9.6个百分点,M2和M1喇叭口扩大。这对虚拟经济的股票市 场意味着什么?发出了怎样的信号?这是证券市场投资者非常值得注意的。

　　因为它透露出实体经济周期下行,经济总体运行态势减速苗头开始显现,表现于固定资产投资增长继续放慢,出口增速明显回落,产能过剩逐渐行成为实体经济发展的障碍,反映到微观经济的上市公司盈利能力下降。从现已公布的上市公司2005年度报告中,不难看出净利润增长水平同比有所减缓,并且市场普遍估计,2006年度上市公司整体平均业绩水平继续减慢,就可见一斑了。这意味着资金在实体经济循环中逐步沉淀下来,货币流通速度开始放慢,社会资本出现过剩,大量资金被闲置,从实体经济挤压出的剩余资金,需要寻找新的投资对象。大量生产经营闲置剩余资金,自发由实体经济领域不断流向虚拟经济领域,预示虚拟经济周期上行,

股票市场开始升温。

　　股市走牛充分条件已具备

　　从我国股票市场15年来演绎轨迹上看,曾经出现过三次牛市格局,第一轮于1992年3月启动前,M2快M1(即两者差距)6个百分点,第二轮于1996年4月启动前,M2快M1(即两者差距)7.7个百分点,第三轮启动于1999年5月前,M2快M1(即两者差距)6个百分点,而这一次M2快M1(即两者差距)8.6个百分点,是否第四轮牛市启动了呢?从前三次牛市的M2快M1(即两者差距)的经验数据分析,以这一角度看,笔者认为M2与M1不同步走势,喇叭口拉大已具备了股票市场走牛的充分条件。

　　在宏观经济、金融、货币调控中,狭义货币(M1)与广义货币(M2),是两个基本的货币总量指标,狭义货币(M1)是由现金(M0)+活期存款所构成,广义货币(M2)是由M1+定期存款+储蓄存款+其他存款所构成。由于目前国民经济中的实体经济,一些产业出现了产能过剩现象,同时也反映存在资金过剩,表现于银行信贷速度减慢,意味着实体经济的工商企业等机构,"活期存款"增加额减少,自然引发狭义货币(M1)同比降速,那么储蓄存款和其他存款的增加额增速,直接对应的则是广义货币(M2)加速,尤其现在外汇储备占款,达到基础货币供应量的74007亿元人民币,由此形成当前"宽货币、紧信贷"的格局,银行存差达到9.2万亿元的历史最高纪录,这种狭义货币(M1)与广义货币(M2)增长速度呈现喇叭状的"剪刀差",说明实体经济中货币流动性正在降低,货币资产的储蓄功能得到强化,在如此货币市场环境条件下的宽货币,实体经济的紧信贷,客观上造成资金过剩,必然要寻找新的投资领域。

　　所以,对已经回落调整了将近5年的股票市场,而且在

股权分置改革30%左右的价格折扣下,经过自然除权股票价格大幅度下降,从新综指的平均市盈率看,目前沪市市盈率约为12倍,深市市盈率约为13倍,与周边成熟股市已接轨,另外股改步伐继续加快,在自然除权效应下,市场平均股价、市盈率、市净率还有继续下调要求,使股市投资价值日益凸现,形成了资金"洼地"效应。从而构成对货币市场宽货币的资金,和实体经济的过剩资金的吸引作用。

　　虽然大盘上涨到沪综指1300点位置,但与2003年11月,2004年8至11月,2005年3月的1300点,是不能同日而语的,因前三次1300点,其市盈率为30至34倍,平均股价为6.20至6.40元,而现在沪综指市盈率约15倍,平均股价为5.20元,说明股市泡沫大部分被挤掉,未来投资收益将大于风险。加之在M2与M1喇叭口扩大,M2比M1快8.6个百分点,对资金推动型的A股市场而言,已经具备了第四轮牛市的充分条件。因此在沪综指1300点附近,不要轻易被震荡洗出局,而应是调仓换股增持布局的好时机。