行业回暖走出低谷 汽车股行情点燃

　　银河证券　赵胜利

　　昨日下午，在长安汽车和一汽夏利带领下，汽车股大幅反弹。其中长安汽车涨幅超过8%，成为汽车股行情领头羊。究其原因，汽车行业走出低谷是汽车股行情的基础，而解禁政策实施无疑锦上添花。

　　汽车行业开始走出低谷

　　支持汽车行业复苏的主要理由：从季度数据看，轿车销量从2005年二季度开始大幅增长，到2006年1月旺销势头得以保持；从年度数据看，轿车销量在经历2004年增长率下降后，2005年增长率开始回升；从财务数据看，汽车行业利润总额从2005年二季度开始回升，利润率保持稳定，走出2004年四季度和2005年一季度形成的低谷。

　　从季度数据看，轿车销量增长率从2004年一季度至2005年一季度逐步下降。在这个阶段，单季度轿车销量维持在50万辆左右。从2005年二季度开始，轿车销售开始转旺。单季度轿车销量上了一个新台阶，达到70万辆水平，同比增长率达到30-40%。2005年四季度更是创出85.4万辆的好成绩，平均每月销售轿车28.5万辆。

　　2006年1月，汽车销售同比大幅增长，高于市场预期。其中，轿车销售29.6万辆，同比增长94%；运动型多功能乘用车销售1.48万辆，同比增长23%；多用途乘用车销售1.3万辆，同比增长87%。

　　2003-2005年连续三年一月份轿车销量维持在15万辆左右，而2006年一月轿车销量达到29.6万辆，同比增长94%，远远高出市场预期。从环比看，1月销量虽然低于2005年12月销量水平，但是高于2005年四季度平均单月销售水平(28.5万辆)。

　　从年度数据看，2005年我国汽车和轿车销量比上一年分别增长11%和19.8%。轿车销量在经历2004年增长率下降后，2005年增长率开始回升，已经接近20%。轿车在汽车中的比重不断提高，2005年轿车在汽车总量中的比重为48.5%，比上年提高了2.81个百分点。在轿车销量中，自主品牌的产品已占25%以上。

　　从财务数据看，汽车行业单季度利润总额和利润总额率从2004年二季度开始同步下降。2005年一季度达到冰点，利润总额只有76亿元，利润总额率为3.3%。从2005年二季度汽车行业逐步走出低谷。利润总额率稳定在5%左右，利润总额达到140亿元，是低谷时期的两倍左右。预计2006年汽车行业将结束持续两年的负增长，利润总额增幅有望达到9%。

　　轿车走进家庭势不可挡

　　随着人均国民生产总值突破1000美元，21世纪的中国开始进入汽车社会。从2001年开始，轿车大规模进入家庭的趋势不可阻挡。2001年私人载客汽车数量年新增量突破100万辆，2003年突破200万辆。这种现象和日本六七十年代雷同。预计持续15-20年。目前我国千人拥有汽车大约为24辆，远低于世界平均水平(120辆/千人)。截至2004年底，全国城镇人口达到5.4亿，城镇家庭1.8亿户。到2020年，不考虑新增城镇人口因素，如果50%城镇家庭拥有汽车，则私人载客汽车达到9000万辆，轿车年销量将突破1000万辆。

　　沪深汽车股估值偏低

　　1月初，国家发改委等六部门联合发出《关于鼓励发展节能环保型小排量汽车的意见》，要求各地必须在今年3月底前对“限小”政策解禁。2月15日，上海公布“限污不限小”政策，允许符合环保要求的小排量汽车上高架。随着“限小”政策的解禁，被压抑的小排量汽车消费需求得到释放。1月份小排量汽车的主要生产厂家长安汽车、一汽夏利和

奇瑞汽车销量大幅增长。这是长安汽车和一汽夏利等股价大幅上涨的主要动力。

　　我国的汽车行业处于成长期，发达国家汽车工业处于成熟期，在预期收益率相同的前提下，从理论上讲，国内汽车股市盈率应当高于国际水平，而现在的情况是低于国际水平。这表明在股市国际化过程中，汽车股价值被严重低估。其中完成

股权分置改革的上市公司市盈率更低。

　　国内整车重点上市公司市盈率中值为9.6倍，相当于国际水平(15倍)的六成；零部件行业重点上市公司市盈率中值为15.5倍，相当于国际水平(21.7倍)的七成。随着汽车股行情的展开，被低估的汽车股价值将被重估。重点推荐G曙光、

宇通客车、G上汽、G江汽和G江铃这五家估值最低、业绩增长潜力最大的整车企业。