政策利好托起并购热

　　武汉新兰德 余 凯

　　今年初，五部委曾共同发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，允许外国投资者对已完成股改的上市公司和股改后新上市公司，通过协议转让、上市公司定向发行新股方式，进行战略投资。《管理办法》已于1月31日起开始施行。而2月14日发布的《外国战略投资者开立A股证券账户等有关问题的通知》则意味着，与《管理办法》相配套的各项程序 性规定均已完备，外资战略投资全流通公司将进入“实战”。

　　特别值得一提的是，对于某些外资而言，它们进入中国并不是为了投机套现、获取分红，它们更注重长线目标的投资渗透，比如说外资对于G江铃(000550)股权、股改对价、董事会人选、销售渠道等问题的寸土必争，都让我们闻到了并购中硝烟的味道。由以上分析来看，外资并购的主要目标将不再是业绩差的上市公司，“壳”不再是以前那样的稀缺资源，并购的目标将是绩优公司或行业龙头，它们有更多吸引外资的市场资源、管理人才、产能和市场准入资格。而汽车、金融、钢铁、水泥、机械等具备蓝筹性质的行业必将成为外资并购的多发地带。

　　钢铁并购风生水起

　　就钢铁行业自身而言，由于宏观调控以及产能严重过剩的影响，

钢铁业正在步入行业低谷，许多

股票相继跌破了净资产。理论而言，一只股票一旦跌破净资产，则投资这只股票就意味着物超所值。

　　据此前分析，若以目前A股市场的估值水平，理论上外资只需用1100亿元人民币就能全面收购中国最大的三个钢铁上市企业：G宝钢(资讯 行情 论坛)、G武钢和G鞍钢(资讯 行情 论坛)。而根据我国研究人员的估计，这样的总估值远远未达重建一个宝钢的资金需求。正是出于此种考虑，世界第一大钢铁企业米塔尔集团在收购华菱管线(资讯 行情 论坛)(000932)后，还频频与包钢股份(资讯 行情 论坛)(600010)、八一钢铁(资讯 行情 论坛)(600581)等多家钢铁上市公司有过“亲密接触”，谋求参股；而世界第二大钢铁企业阿塞洛钢铁集团也在做着收购莱钢股份(资讯 行情 论坛)(600102)的打算。

　　水泥并购方兴未艾

　　与钢铁一样，水泥行业也正经受着行业的阵痛。从有关分析来看，短期水泥由于受宏观调控影响而处于阶段性周期底部区域，但已逐渐接近尾部区域，预计今年中期后，随着供求关系的逐渐改善及生产成本的小幅下降，水泥行业开始有望逐渐走出低谷，2006年水泥行业利润总额有望提高30%左右。

　　在水泥行业黎明来临前夕，许多外资加速了向中国前进的脚步，HOLCHI NB.V.增持华新水泥(资讯 行情 论坛)B股，德国海德堡受让冀东水泥(资讯 行情 论坛)(000401)子公司股份，拉法基收购四川双马(资讯 行情 论坛)(000935)。这些水泥巨头入资中国水泥企业，其目的不仅为了投资收益，更主要的是谋求进军中国水泥市场，分享未来中国经济高速发展带来的盛宴，在同行业的小兄弟内外联手的情况下，水泥行业的老大哥海螺水泥(资讯 行情 论坛)也没闲着，它不久前也引进了MS和IFC两家战略投资者。综合而言，外资的进入将提升整个市场的资源配置效率，遏制管理层的逆向选择和道德风险，有助于具有核心优势的公司在并购重组热潮中快速扩张壮大。

　　汽车并购马力十足

　　加入WTO之后，汽车行业被认为是受到冲击最大，而同时外资并购机会最高的行业之一。国内轿车三大主力厂商一汽、东风、上汽及微型车五大主要厂商长安、天汽、昌河、柳微和哈飞均已引入外国合作者，各地中外资汽车制造商之间的股权并购、资产重组的案例不断涌现。比较而言，福特汽车在前几年进军中国市场的步伐，明显落后于通用、本田等行业对手，并购显然已成为其抢占市场份额的捷径。为此，它不断出击收编上市公司，虽然受我国有关政策所限，福特汽车仍以微弱劣势屈居第二大股东，但它在上市公司董事会中已经取得了人数上的优势，掘取了控制权。从江铃汽车(资讯 行情 论坛)的发展来看，正是福特汽车为公司注入的新车型、新技术才让它在行业低谷时取得不俗成绩。而未来围绕汽车行业仍然存在的控制权以及股权的争夺，将愈发引起投资者的关注。应该说，目前与外资有着深度合作的上汽、东风、长安、北汽等大型汽车集团，其所属上市被外资入股的可能性更大。因此，G上汽(600104)、东风汽车(资讯 行情 论坛)(600006)、长安汽车(资讯 行情 论坛)(000625、200625)、福田汽车(资讯 行情 论坛)(600166)等品种值得关注。

　　工程机械并购来日方长

　　与上述众多行业一样，机械行业正步入行业低谷，首家拿出股改方案的G三一(资讯 行情 论坛)也拿出了业绩下滑的报告。但是，该行业同时也面临着产业整合内在需求。行业的龙头企业徐工科技(资讯 行情 论坛)引进了战略投资者凯雷，意图通过彻底转换经营机制，引进资金、项目，引进先进的管理理念和人才等措施来捱过行业严冬，并在困境中做大做强。面对徐工科技逼人的气势，想必桂柳工(资讯 行情 论坛)(000528)、厦工股份(资讯 行情 论坛)(600815)等工程机械类上市公司也必不会坐视不理，它们也存在着兼并重组乃至引入外资的可能。

　　金融业并购最具看点

　　随着我国加入WTO和金融市场的逐步开放，外资参股我国金融业的热潮正拉开序幕。事实上，外资参股国内商业银行早已暗流涌动。根据国外银行业的发展特征看，银行间的并购是扩充规模、开拓新的市场最为有效的手段之一。

　　最近一段时间以来，外资对参股银行正表现出焦急的心态，除了已经入局的深发展(资讯 行情 论坛)(000001)和浦发银行(资讯 行情 论坛)(600000)之外，G民生(600016)、华夏银行(资讯 行情 论坛)(600015)、招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)等银行业上市公司一个个均纳入外资的视线，并且它们给出的价格均超出净资产许多。