外资并购入佳境 寻找外资心中宝

　　东吴证券

　　近期市场徘徊于千三关前，煤炭、电力、农业等板块反复活跃并未能带动大盘成功闯关。而周三并购板块的集体爆发，终于首度扣响千三之门，当日沪指午后摸高1301点。法国拉法基垂青的四川双马、英国特雷克斯中意的北方股份，无疑是最近温吞水行情中最具活力和后劲的个股。而作为外资并购滋生地的金融和地产板块，当之无愧的成为周三推动市场迈 过千三的功臣。长期来看，外资将逐渐成为A股市场并购的主力，全流通背景下的大规模收购战必将频频出现。

　　外向型虚拟经济时代正在来临

　　中国实体经济经历了持续高速地发展，主要得益于实体经济的外向型路线。每年公布的外商直接投资金额成为衡量

中国经济发展健康与否的关键数据之一。随着中国经济发展进入一个全新的时代之后，资本市场的发展已经关系到社会主义市场经济体制建设的顺利推进，关系到国民经济总体战略目标的实现。

　　从2006年年初五部委联合发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》新政策来看，国家正在利用目前比较有利的时机来推进虚拟经济领域的外资引进，一个外向型的虚拟经济时代逐渐来临。

　　事实上，前证监会主席周小川推行的QFII制度便是这种思路的具体体现，只不过它发生在二级市场层面。该项政策的意义在于,决策层希望A股上市公司引进的是具有长期合作可能的战略投资者,而不是投机巨无霸。目前，QFII投资总额度已经达到100亿美元，并且有望在06年进一步快速增长。

　　值得关注的是,与银行引入战略投资者不同,新政策中关于上市公司引入战略投资者只有下限,不设上限,为外资在未来全流通环境下,大规模参与中国上市公司的并购重组打开了宽广的通道。

　　近年来，外资通过并购中国资产而进入内地资本市场的大戏已经在不断上演，成交纪录不断刷新。根据并购市场资讯有限公司(Mergermarket)提供的数据，2005年以中国企业为目标的并购交易总值达300亿美元，较2004年增长幅度超过100%。

　　寻找外资心中的宝

　　过去一年里的金融行业可谓好戏连台。苏格兰皇家银行耗资31亿美元收购中国银行10%股权；美洲银行和新加坡淡马锡分别以25亿和14亿美元入股建设银行；汇丰保险斥资81.04亿港元收购平安保险9.91%股权；瑞银出资17亿元人民币收购北京证券20%股份。外资对A股公司的兴趣同样浓厚，米尔塔入股华菱管线，凯雷收购徐工，等等。

　　我们注意到，包括银行、地产、食品和商业等领域频频发生高溢价外资收购案例，一个重要的原因，便是外资巨鳄不但关注目标公司的市场价值是否被低估，是否可以通过并购实现短期盈利，同时更关注目标公司的“战略价值”，即通过收购目标公司，可以在国内相关行业中取得立足点。对于具有“战略价值”的公司，外资将不惜高价予以收购。

　　我们认为，将来最受举牌者青睐的上市公司应具备这样的特征：价值被低估或者在行业中占有特殊地位，容易成为外资进入国内该行业的“垫脚石”；股权相对分散，第一大股东持股一般低于30%；属于资源型或者市场型企业，处于竞争性行业；主营业务在市场经济较发达的地区；第一代创业者已经淡出管理。而诸如北方股份、东方集团、莱钢股份、包钢股份、八一钢铁、冀东水泥、华新水泥、G大冷、海南航空、天方药业、豫园商城、光明乳业、乐凯胶片、爱建股份等个股均有外资收购或参股的预期，投资者不妨适当关注。

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