专家连线：千三压力是实还是虚

　　《大众证券》记者 韦笑

　　《大众证券》独家连线

　　申银万国研究所首席分析师桂浩明

　　国信证券研究所首席分析师汤小生

　　上海学者李志林(忠言)

　　《大众证券》记者：大盘本周虽然收出第9根周阳线，但出现大幅震荡，有放量滞涨现象，最高冲击到1297.40点。1300点的压力主要是来自心理还是实质？

　　桂浩明：本周大盘止步于1300点大关，并且其后一度还出现了较大的下跌。这提示出大盘出现了明显的阶段性调整。从技术面来说，1300点曾经是沪市6年来的大底，从1999年6月有效突破以来，一直到前年年底，多方在这里形成了强大的支撑。但是后来在多种因素的共同作用下还是被击破了。当一个长期底部被有效击破以后，就有可能从支撑线转化为压力线。如果不经过充分的整理，很难有效向上突破。从基本面来说，下跌也有几大原因。1、最近大部分保险公司在赎回基金。据说华夏50ETF遭到了近10亿的赎回。2、对再融资启动的担忧。3、累积涨幅已经较大，特别是有色金属等板块的获利盘相当多。

　　4、债市流向股市的资金在短期内受到限制，债市新规规定机构将只能通过开放式回购进行融资。5、B股、H股的拖累。但市场下跌后，

证监会马上表示沪深市场暂不发行新股，回购新规给予基金保险特别待遇。这反过来又说明至少管理层不希望大盘马上就下跌，千三压力，有心理上的，也有技术上的，但没有政策上的。只要基本面配合，再重的阻力位，最多也就是多花点时间，最终还是会被突破的。

　　汤小生：1300点的压力只是心理层面的，而非实质性的。2003年11月18日，沪综指为1316点，其整体市盈率为32倍。2006年2月7日，沪综指为1282点，整体市盈率为15.8倍。考虑到当前的平均盈利收益率，股改的顺利进行，以及其他各种支持资本市场发展的政策，现在的1300点绝不再是原来的1300点，二者根本不存在可比性。片面的关注1300点只是纯技术分析人为地为市场前进设置的一道障碍。

　　现在市场对千三的恐惧可能正印证了投资心理学中的“蛇咬效应”，即当投资者经历了长期的损失后会变得过分谨慎。另外，由于长年熊市，目前的资本市场上普遍存在着“寻求自豪效应”。会使投资者在股票上涨后急于卖出来实现盈利，证明自己的选股能力，从而导致持有股票时间过短。理性的投资者是投资于公司的基本面，而不是单纯地去看其股票的价格。如果只观察指数而忽略了其背后市场的真实估值水平，将可能导致错失好的的投资机会。

　　《大众证券》记者：本周，有色资源板块大幅回调，B股暴跌，H股在冲击6500点后也有筑头现象。这些负面因素对A股会有什么影响？

　　桂浩明：资源类股票在近期的调整主要因素一是本身上涨比较快，内部有较大的获利回吐压力；二是国际期货价格回落，影响了投资信心。其实，从国际期货价格来看，这不过是一次技术调整而已，没有理由认为支撑商品牛市的基本面已经开始变化。而经过大幅下跌，资源类股票的获利盘已经得到较大的消化，充分调整后后市并不悲观。至于B股，其上涨的背景和A股并不相同，所以也不是在任何时候都具有A股风向标作用。B股累计涨幅大，现在消息面又没有新的变化，近期机会的确不多。它对A股的影响也因此在弱化。H股是否在6500点构筑头部，海内外也是有争议的。如果H股就此大幅下跌，那么对A股来说的确有负面影响。不过，在笔者看来，H股似乎仍然存在上涨机会，而且不少A股与之相比也还存在一定的价格优势。

　　李志林：许多人把近期商品期货市场资源价格暴跌、B股和港股大幅下调来作为1297点筑头的理由。其实，最大的杀手乃是新老划断。一是全流通超低价发行新股的对市场的负比价效应；二是以银行股为代表的超级航母上市的抽血压力；三是降低新股发行和增发门槛可能引起的假冒伪劣公司上市恶性圈钱；四是大规模增发对投资者持股信心的动摇；五是以1元折股、现仅几角钱成本的非流通股在6月份以后的接踵而至的变现对二级市场股价所造成的冲击。谁都清楚，在五大压力下，绝大多数股票目前的股价都难以撑住，都期待在行情的最后冲刺中出逃避险。

　　《大众证券》记者：有观点认为，股改未完，行情不止；两会未开，行情不止。你同意这个观点吗？如果市场想顺利度过1300点关口，什么会是领涨力量？

　　桂浩明：这样的说法有一定的道理。现在的行情在很大程度上，的确与股改有关，同时也是股改得以顺利进行的保证。从“两会”的角度而言，恐怕也会从一个更高的高度来支持资本市场的发展。经过前一段的操作，原来的题材的确力不从心，但是随着市场的发展，一定还会有新的题材出现。国家中长期科技发展规划以及建设新农村目标的提出，都为市场带来了想像空间。最近，有关煤电联动消息的披露，也直接导致了沉默已久的煤炭股的上涨。市场把煤炭股估值基准从周期股转向资源股，估值水平大幅度提升。煤炭股、汽车股的强势会不会给近期表现较为平淡的钢铁板块和电力板块一定的刺激？另外，2月股改将进入加速阶段，许多大市值蓝筹股的股改方案即将出台。应该说，只要有行情，就不愁没有热点出现。

　　李志林：如果本轮行情连去年的最高点1328点都冲不过去，又怎能让人相信“牛市”到来？怎能将新人诱入股市？怎能完成其余60%市值的上市公司股改？怎能平稳进行新老划断、恢复扩容、让5%非流通股顺利兑现？这应该是管理层、政府护盘资金、基金、QFII们反复思忖的问题。1300点冲过，我认为领涨板块要靠新的“有色金属”带动(可能是煤，也可能是其它)，也要靠“四大金刚”，即中石化、中联通、宝钢、长电，因为它们占有巨大的指数权重，能决定当日大盘涨跌，而绝大多数的投资者目前仍然是看指数眼色来判断大盘好坏，决定进出的。

　　我同意近期《大众证券》的一个观点，今年春天A股会热点不断。

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