煤炭板块利好 或迎来阶段性顶部

　　上周五，煤炭板块群起暴涨，优质股诸如G国阳盘中一度涨停，复权创出上市以来新高，31个交易日暴涨77%。同日，G神火、G西煤和G煤气化等最高涨幅均在9%，相关概念股如天地科技、天科股份也借势拉高。

　　当时国家规定，以不少于6个月为一个煤电价格联动周期，若周期内平均煤价较前一个周期变化幅度达到或超过5%，便将相应调整电价。第一次煤电联动，是在2005年的5月。当 时电价上调了0.0252元。而随后的11月份，虽然再次满足了联动条件，但却并未有所动作。

　　进入2006年，由于在最近一次的煤炭订货会上煤电两大集团未能就价格达成共识，直接导致了2006年电煤合同和运输合同的签订陷入胶着状态。电力企业不买账的主要原因，则是煤炭价格的涨幅已超过了其能接受的范围，而煤炭企业的收入则在不断上升，同时国家处于全局考虑，以期减少下游产业生产经营压力，致使电价可能难以如愿上调。

　　煤炭板块暴涨在情理之中

　　大唐电力燃料有限公司总经理高恩清认为，大唐集团有接近一半的企业还处于亏损状态，主要原因就是煤价上涨；反观国内煤炭巨头中煤

能源，其去年主营业务收入则达到500亿元，增长29.4%。一亏一盈，这便是“煤电顶牛”的关键原因所在。

　　由于大部分2005年初签订的电煤合同执行期是2005年12月，也有部分企业有预留的煤炭，最多也就挺到今年2月。鉴于此，发改委于近日下发《关于继续做好部分电煤价格协商，保障2006年煤炭电力生产供应的紧急通知》。《通知》要求，尚未签合同的部分重点煤炭、电力企业在2月份之内，完成全年电煤合同和运输合同签订任务。其中最关键的便是《通知》中表示，由于多年形成的电煤“重点合同”价格与“非重点合同”价格存在一定差距，适当提高“重点合同”的电煤价格有其合理性。

　　显然，电煤价格即将上涨这一重大信号再次成功地被市场主力捕获，煤炭板块尤其是龙头企业纷纷暴涨尽在情理之中。

　　理性看待上涨预期

　　据最新预测，2006年重点电煤价格上升空间在3%~5%之间。

　　统计数据显示，2005年，商品煤平均售价为270元/吨，同期发电用煤平均售价仅215元/吨，价格差高达55元/吨，显然，电煤价格上涨空间不小。

　　那么，市场期待中的电煤价格上涨对于整个煤炭板块投资价值有何影响呢？

　　我们认为，价格的上调并不能就此表明煤炭类公司利润会同步增加。

　　首先，由于煤炭供给增加、运力提高和市场需求增长率降低，整体煤炭均价在2006年可能下跌8%~12%，2007年则可能继续回落5%。其次，就整个煤炭行业而言，在经历了过去三年的高速增长之后，随着

中国经济的平稳着陆，行业平均利润将首度出现一定的负增长。这便是机构在2005年就开始阶段性集体退出煤炭股的重要原因。而目前的上涨应该视作是大幅调整到位后的一次中级反弹，并在近期电煤价格可能上调利好消息的刺激下迎来阶段性顶部，尤其是缺乏成长性和资源储备的煤炭股。(东吴证券赵钧)

　　绩优煤炭股可长期投资

　　上周，发改委等三部门联合发文，让市场的关注点再次集中到了处于胶着状态的电煤价格问题，电煤价格可能适当提高的消息直接引爆了煤炭板块。

　　国信证券大宗商品分析师谢可在最新研究报告中指出，煤炭股不是一般意义上的周期性

股票，而是需要重新审视的资源股。国金证券也认为，煤炭股当前的估值水平严重偏低，按照当前市价计算的公司价值严重低估。股票市场将在一定程度上弥补煤炭价值发现机制的缺失，在有色金属等资源股出现大幅涨升后，煤炭股上涨的要求强烈。

　　国信证券的分析师认为，2006年的资产配置策略必须考虑煤炭股，煤炭行业将是下一步资产类股票演绎的重点领域，近期选择有产能扩张的公司———西山煤电、兰花科创，长期选择资源储量丰富和管理水平高的公司———兖州煤业，还建议关注煤炭机械设备企业天地科技。

　　东吴证券赵钧认为，投资者可在近期减持其中的二三线股票，继续持有市盈率12倍以下的优质股，如G神火、G安泰和G煤气化等。