大势评述：打响10日均线保卫战

　　未来只能是通过G股的上涨或非G股的下跌来缩小两者之间的估值差距。因此，将选股的目标更多地瞄准G股或目前估值不高的非G股，胜算相对较大

　　周四上证指数以1288.97点跳空1.19点低开，全天无阻力下挫，终盘报收于次低点1269.45点，跌20.60点，跌幅为1.60%；深证成指走势更弱，收于次低点3262.52点，跌73.16点，跌幅2.19%。深沪两市个股合计成交225.50（周三为262.83）亿元；上涨家数与下跌家数之 比为302：1076，上涨个股较周三减少491只。除了涨跌幅前五名个股外，*ST多佳、GST特力、*ST美雅涨停，ST纵横跌停。

　　●市场面

　　昨天消息面几乎是真空，市场按照自身的规律在运行。

　　周二，一向表现温和的上证50ETF，突然放出1476万手的巨量，创出上市一年多来的第二大单日成交量。

　　回顾上证50ETF不长的交易历史，除了上市首日外，只有一次单日超过1000万手的巨量———2005年8月18日，在上证指数接近1200点时，上证50ETF突然放出1505万手的历史天量。之后的数周，虽然上证指数创出新高，但50ETF却未能再接再厉。有数据证实，就在50ETF放出天量的两周内，连续出现机构的巨额净赎回，场内资金大量外流。原本有声有色的行情也随之退潮，50ETF伴随大盘经历长达3个多月的深幅调整。

　　此次上证50ETF的放量恰恰出现在上证指数1300点大关附近，是否也意味着大盘将在不久的将来转入调整呢？

　　当然，也有市场人士认为，周二上证50ETF的放量是因为出现了较好的套利机会，也有人认为盛传已久的50ETF权证即将推出是可能导致50ETF放出单日巨量的原因之一。不过这两个理由似乎不足以解释为何会导致如此剧烈的放量。投资者应密切关注接下来上证50ETF的赎回情况。

　　●基本面

　　实际上，因为G股复牌当日不计入指数，而这波行情中复牌的G股在复牌首日绝大多数都是大幅上涨的，前几天上证指数实际上已经一度超越了1300点。应该说这波从12月初开始的反弹行情的力度是超过了不少机构原来的预期的，境外股市的走强和商品期货市场的牛市起到了推波助澜的作用；而随着境外股市和商品期货市场的大幅振荡，A股市场的走势也将遭遇较大的不确定性。

　　有一个现象值得特别关注，目前G股2005年动态市盈率水平大约为14倍，而非G股2005年动态市盈率水平则超过23倍；即使是剔除问题股、绩差股、亏损股的优质公司，非G股的2005年动态市盈率水平也比G股高出了约46％。如此巨大的估值差距，靠平均10送3股左右的股改对价是不可能消除的，更何况目前又出现了股改对价下滑的苗头。未来只能是通过G股的上涨或非G股的下跌来缩小两者之间的估值差距。

　　市场究竟选择哪种方式我们尚无法预测，但无论哪种模式，将选股的目标更多地瞄准G股或目前估值不高的非G股，胜算都相对较大。目前已进入年报披露期，在股改方案中对分红、股权激励作出承诺的G股值得我们特别关注，尤其是哪些分红率较高的优质公司。

　　从以往的经验来看，重要关口的突破，成交的变化非常重要。目前，大盘在接近1300点大关时，在连续两个交易日放量振荡之后出现缩量大幅调整，这是为后市进一步上涨蓄势还是准备做出“头部”，需要引起我们注意。毕竟这波行情只是一波反弹，对每一个“关口”都需保持谨慎。

　　●盘面

　　上证指数已经跌破了5日均线，下一个支撑位10日均线显得十分重要，一旦跌破，大盘可能会出现较大幅度的调整。（联合

证券金玉堂）

　　（金陵／编制）