G股异军突起创新溢价带来机会

http://finance.sina.com.cn 2006年02月09日 11:18 证券日报

　　上海证券彭蕴亮

　　近期大盘震荡上扬，成交量明显放大，G股板块异军突起。G氯碱、G华海联袂涨停，带动G申达、G天健等个股纷纷上扬，成为市场各方关注的焦点。

　　估值整体明显偏低

　　统计显示，目前已复牌得312只G股市盈率不到13倍，G股板块整体市盈率明显偏低，为其上扬打下了坚实的基础。采用整体法，依据2005年前三季度业绩及昨日收盘价，G股板块目前的最新市盈率仅为12.9倍，而非G股板块市盈率为23.0倍。因此，G华海、G氯碱等个股纷纷大涨，显示出G股板块的强大魅力。

　　我们将G股目前的市盈率水平与实施股改前作了对比发现，共有43只G股的股价已经完全填权。这其中当然不能排除炒作的成分，但我们更应该理解为全流通环境下对公司价值的重新认识。目前，仍有多达268只、占比达86%的G股市盈率出现了下降，其中半数G股的市盈率降幅超过15%。以上数据清晰地反映出，股改的实施让多数

股票借对价契机大幅消除了股价泡沫，目前的市盈率明显偏低，正在展开价值回归行情。

　　年报预期点燃行情

　　我们还发现，虽然2005年上市公司业绩下降，但G股板块业绩却精彩纷呈，为其走强打下了坚实的基础。近期披露年报的G华泰(资讯行情论坛)和G柳化(资讯行情论坛)，其业绩均有不同程度的增长。在这种情况下，G诚志、G中兴等个股全线上扬，显示出市场对G股的“业绩浪”预期较为良好，对股价产生较大推动。

　　我注意到，G股的超额收益与市净率指标表现出较强负相关关系，相关系数为-0.215，即市净率越低，超额收益越高。这与传统的价值理论和价值投资实践是比较吻合的；同时，我们认为这种实证关系也很符合目前股改的现实背景。从某种程度上讲，对于一家经营正常、无不良资产的公司而言，市净率接近1是股价的底线。但在股改10送3的对价背景下，潜在市净率将成为0.77倍，从而使G股上市时具有类似受压弹簧释放后的反弹力，其中期行情值得期待。

　　创新凸显投资价值

　　从本质上讲，G股的机会来自于证券市场机制的创新，投资者可以寻找一些题材、个股非同寻常的个股，以获得G股行情的“创新溢价”。

　　首先，我们认为交易方式创新、衍生产品创新等都将对吸引增量资金投资市场起到积极作用。股改基本完成后整个市场的有效性将显著增强，二级市场敏感性大大提高，其中一些蓝筹公司的投资价值就凸现出来，如中国石化(资讯行情论坛)的私有化题材、南方航空(资讯行情论坛)的政策面题材等。

　　其次，复牌准G股的抢筹行情还有机会而且复牌当天的涨停位置一般不会是股权登记日前的最高价位所以获利机会还是比较大。至于是否要在股权登记日前获利了结这还是要看投资者的心态如果认为1个月的停牌时间过长那么短线就可及时止赢。如果对于该股还是十分看好可以继续持有。这方面的公司有海正药业(资讯行情论坛)等。

　　最后，我们需要从年报分红的稳定性来寻找机会。部分G股近5年盈利都十分稳健，如G宝钢(资讯行情论坛)作出了股改后未来三年每股分红不少于0.32元的承诺，创下了二级市场稳定分红的先河，这些公司有可能会受到QFII等海外机构的增持，是一个中期比较稳健的盈利机会。

　　由于目前大盘累计涨幅比较大，部分个股有获利回吐的压力。投资者对G股千万不可追高，而应待其回落到中、短期均线附近再作关注不迟。

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G股异军突起 创新溢价带来机会

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