桂浩明：多因素导致调整出现

　　昨日沪指上冲千三未果回落，成交显著放大

　　申银万国 桂浩明

　　狗年首个交易日股市大幅上涨的行情，使投资者笑逐颜开。不过，正如不少分析人士所指出的那样，当日盘面虽然很活跃，两市股指双双涨幅突破2%，但成交量却没有显著放大 ，而且个股分化比较严重，大涨后市场短期趋于谨慎。也许就是有了这种集体的下意识，本周二大盘出现了调整。从沪市来看，当天股指曾经冲高到1297点，直逼1300点大关，但午盘后却震荡下滑，在K线图上拉出了一条阴线，两点以后有所回升，全天股指小跌0.42%，但振幅达2.1%，为本轮行情中收阴线交易日的最大振幅。深市也与之相似，全天振幅为2.17%，收盘指数微跌0.02%。昨天价跌量升的格局引起了一些投资者的不安：大盘是否在这里开始转向？

　　多因素导致调整出现

　　应该说，股指在这里出现震荡调整完全正常。原因很简单，从本轮行情启动至今，累计涨幅已经不小，沪市达到20.76%，深市达到28.97%，其中没有出现过较大的回档。因此，随着指数的攀高，获利盘逐渐出现，内在调整压力自然不断加大。而且沪市1300点曾是年前很多研究机构认定的2006年大盘上涨的高位区域，同时考虑到1300点也曾是沪市6年多来的底部，在有效击穿10个月以后就迅速收复，似乎在技术上也找不出太多的理由。对于1300点的内在恐惧感，客观上导致了大盘在此区域的止步不前。从本轮行情来看，沪市每涨50点都会有一次较大的盘中震荡出现，因此1300点关前震荡更是不可避免。另外，部分品种如银行、有色金属等，一直处于领涨的行列之中，累计涨幅相当大。对这些股票来说，即便后市还有上涨行情出现，此刻也有很强的调整要求。这个因素对盘面的影响也是不容小看。本周二大盘的回落，银行股是起了一定作用。而一些权重很大的股票如G宝钢(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、G万科(资讯 行情 论坛)等的调整，也在很大程度上制约了大盘的行情。因此，这次调整行情，是多方面因素综合作用的结果，其力度可能要比前几次为大。而且由于在调整的第一天两市的成交金额达到了320亿元，是本轮行情启动以来成交金额最　　大的一天，这也对后市的运行增添了某些不确定因素。

　　中继调整还是行情到头？

　　不过，在分析了调整出现的必然性以及本次调整的某些特点以后，笔者以为，这仍然只是大盘上涨过程中的一波中继调整，而不是行情到头的标志。

　　首先，引领这轮行情的一个重要动力，就是境内外股市的比价效应，这一因素现在仍然存在。近期支撑投资者敢于追涨股票的原因之一，在于同样的公司，A股价格要比H股低；在境内上市的，其市盈率、市净率要低于在境外上市的同类公司。在一个开放的市场中，这种局面不可能长期维持。在H股迭创新高的时候，A股自然会跟着上涨。很多含H股的A股是这样涨上来的，银行股、有色金属股等亦是如此。当前产生比价效应的价差，虽然不如前期大，但依然可观，可见这些股票短期内如果出现调整，技术性、阶段性的因素比重较大。如周二中国石化H股报收4.75元，考虑到

汇率以及今后进行股改的因素，当天中国石化A股5.10元的价格，相比之下仍有所低估。因此，比价效应的存在将继续引领大盘走高。

　　其次，管理层为推动股市的发展，制定了很多措施，包括实施融资融券等，这些对于改善市场资金供应、扩大有效需求，会产生非常积极的作用。而这些措施，有些基本上还处于研究过程中，距离落实尚有一段时期。换言之，也就是大量的利多还没有真正出台。尽管以前有利多出尽是利空的说法，但在当前利多还没有正式推出、股指上涨也并不大的情况下，市场还存在向上的想象空间。另外，当前股改还在进行中，政策面的做多意图仍将延续，大盘就不可能运行到此就告结束上涨行情。

　　事实上，从盘面观测，周二市场的调整可以说是强势调整，虽然下跌股票的数量较多且跌幅也比较大，但是当天涨停的股票为数也不少，这表明市场中做多的力量并不甘示弱。同时，也没有出现过去有过的到行情末期垃圾股乱涨的局面，个股的运行节奏仍然有序。即便以320亿元的成交金额看，从更长一段时间看也不是特别大的数字。当然，这并不意味着行情调整很快结束，短期内大盘仍将强势震荡，未必会有效跌破5天均线。预计在本周末或者下周初，沪市有希望站上1300点，深成指也将挑战3500点。