恒指连创新高 A-H股套利机遇已来临

　　渤海投资 周延

　　近期，香港股市屡创记录，恒指继续上涨曾一度触及2001年2月的最高位15725.47点，全日总成交达311.5亿港元。截至昨日，恒生国企指数与恒生指数比去年底上涨7.6%和5.2%。

　　A股市场正加速与H股接轨脚步

　　尽管A-H股在新年之后的市场表现逐渐显山露水，但A-H股股价"倒挂"的现象仍然存在，这一现象不仅给了部分机构投资者巨大的套利空间，同时也凸现了A股目前的估值优势。所谓A-H股，就是同时在香港H股市场和内地A股上市的股票。据统计资料显示，截至昨天，青岛啤酒、中海发展、鞍钢新轧、中兴通讯等四只A-H股的价格仍然出现"倒挂"现象。以青岛啤酒为例，其A股股价昨天收盘为8.46元，其H股股价为8.50港元(折合人民币8.849元)，其A股较H股股价的"倒挂"幅度接近5%，如果考虑到其A股股改含权因素的话，青岛啤酒A股的估值优势将更加显著。统计资料还显示，目前尚未进行股改的A-H股中，A股股价较H股股价溢价在20%左右的还有海螺水泥、兖州煤业、华能国际、马钢股份、中国石化、南方航空、上海石化等个股。这就意味着如果上述这些公司的股改对价水平达到10送2的话,其股改后的A股价格基本上与H股价格接轨。另外具近期最新数据统计，分红指标上，多数指标显示H股分红水平显著低于A股。可见06年A股市场与H股接轨已经成为一种大的趋势。

　　与H股并轨引发“恢复性上涨”？

　　再来看看二级市场上，G中兴复牌之后实际上涨28%，当日填权并一度创新高，创造了股改以来复牌

股票单日上涨的奇迹，同样海螺水泥在近三个月的涨幅接近50%。由于上述两只个股的共性在于含H股，同时启动前的股价均低于H股价格。可见，在股权分置改革的大背景之下，对于A股市场中部分股价已经接近甚至低于H股价格的公司，因对价而更具优势。那么这类股票在2006年的行情中是否存在一个“与H股并轨”的恢复性上涨呢？

　　QFII提前动身大幅增持

　　根据资料显示，由于前期国内股市的持续低迷，目前A股市场上有大量含H股的上市公司，其股价已经接近甚至低于H股的价格。包括G中兴、华能国际、中国石化、南方航空、兖州煤业、海螺水泥、青岛啤酒、马钢股份等个股的最新收盘价格与H股价格十分接近，而G鞍钢的A股价格竟然低于H股价格10%。上述公司绝大多数都是业绩优良蓝筹品种，被包括基金、QFII在内的机构投资者看中。尤其是G中兴、G鞍钢、海螺水泥、兖州煤业等均是QFII近年大幅增持的A股品种。由于上述几只个股均出现过在一段时段内A股价格低于H股价格的现象，QFII从一种中线的投资角度，如果认为一家公司H股定价合理，而A股价格又低于H股价格，必会大幅增持其A股。因此部分价格与H股接轨的公司已经吸引了QFII大幅增持。

　　股改推出权证预期强烈

　　另外，对于含H股的A股上市公司来说，在股改当中为了保证在上市公司实施股改方案的A股除权之后，不使H股发生连锁反应，保护H股股东利益，在股改方案上极易采用送权价格比较高的人沽权证方案。为二级市场上含H股的个股提供了推出权证的较高预期。

　　除权后极易出现倒挂现象

　　更重要的是，随着股权分置改革的推进，对于上述股价接近甚至低于H股价格的上市公司，如果推出合适的对价方案，其A股将面临一个“自然除权”的过程，这样A股相对于H股的优势将更加突出。G中兴复牌当日大涨的部分原因就是前一交易日H股收盘价格已达26.75港元。同样对于上述所列举的公司，如果按照目前市场流行的“10送3”比例对价，自然除权后股价均会出现低于H股价格的现象，因此都具备了类似G中兴这样的机遇。

　　因此这里建议重点关注目前尚未股改而A-H股价十分接近甚至已经出现倒挂的上市公司，青岛啤酒、中海发展、海螺水泥、兖州煤业、华能国际、马钢股份、中国石化、南方航空、上海石化等个股。

　　12日收盘报道：

　　沪深股市12日大幅上扬 游资回补大炒超跌科技股

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