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和讯
深沪两市股改公司已接近四成
始于2005年“五一节”股权分置改革，经历了市场的猜疑和争论，到现在已经趋于认同。最新的进展情况显著高于市场的预期：市场方面，深市中小板已经完成了股改，深市主
板股改公司已占总市值40%。与此相伴，股改本身带来的四大套利机会也将成为近期市场关注的焦点。
其一，跨市场套利。由于不同市场对股改对价的反映不一，导致套利空间的出现，也就是X＋Y＜Z的机会，其中Z是股票的价值，X是当前的价格，Y是对价水平。在这里，部分股票的价值可以用H股市场的价格来模糊替代，比如股改前的鞍钢、中兴。这样，在股改前我们可以很简单算出X＋Y＜Z，也就是说股票的价格X当前太低了。即便在现在，仍然有部分股票显示了这样的机会。同时，投资者还可以关注X＋Y＞Z的机会，也就是说Z被低估了。这方面投资者主要可以关注B股方面的机会。近期我们看到长安B、京东方B的大幅上涨，其原理也在这里。因为即便考虑A股的对价因素，其对应的B股也大幅被低估了。
其二，跨品种套利。比如，转债的替代套利。本年度第一个交易日，招商银行在提升对价的刺激下复牌，当日股价涨停。此时投资者可以考虑买进招商转债，进行替代套利。再比如基金的替代套利。在某股改股票停牌期间，市场预期该股票将大幅上涨，可以考虑买进重仓该股的基金，进而享受重仓股复牌后跳空大涨后的利润。
其三，承诺套利。大股东维持股价形成的无风险套利机会。比如广州控股案例，股改停牌的前一交易日，大股东承诺在某一价位维持股价，而且是集中买进。但在该交易日，广州控股股价并未完全反映这一时间，收盘前留下了7.5%左右的收益率。如果投资者在收盘前买进，那么，在约20天后开盘时，可以获得7.5%的收益。
其四，法人股套利。在中兴通讯股改前，高盛购进了华宝的中兴法人股股权，据笔者测算，考虑其支付对价后的购进成本在18元至19元附近，目前G中兴股价在29元附近，高盛通过法人股套利取得了巨大收益。当然，应当提醒的是，由于禁售期的规定，部分缺乏长期投资价值的公司可能并不值得进行法人股投资。
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