秦洪：高价回购只是炒家一厢情愿

http://finance.sina.com.cn 2006年01月11日 09:57 上海证券

　　上海证券秦洪

　　昨日，A股市场震荡开始加剧，但市场投资主题却依然明显，私有化(回购)概念股继续逞强，以仪征化纤、石油大明等为代表的中石化系，以山东铝业等为代表的中铝系，私有化新贵东方电气系的东方电机、东方锅炉等股票均出现较大涨幅，表现极为抢眼。

　　然而笔者认为，由于部分个股连续涨幅已大，各概念股通过中石油系式的回购来整合难度增大，不排除通过换股等其他方式整合的可能性。因此，投资者不能盲目追涨，以防止主力通过炒作概念在高位派发筹码。

　　东方电气系成私有化新贵

　　2005年下半年，东方电机与东方锅炉相继完成了国有股权的划拔工作，使得这两家上市公司直接控股股东均变成了东方电气集团，由此赋予市场对东方电气系整合的预期。

　　有相关研究报告称，市场的确存在这样的预期，即东方锅炉与东方电机在股改后，东方锅炉被私有化，最终东方电气集团将东方电机作为存续主体，注入优质资产而实现整体上市。由此不难看出，如此的私有化路径较中石化系、中铝系有一定的差异，更类似于百联股份的整体上市模式。

　　高价回购只是炒家一厢情愿

　　现在的问题是，私有化主题在推陈出新之后，是否具备进一步的上涨空间？对此，笔者认为，可以从两个角度来考虑。其一，从市场角度看，因为私有化主题的做多激情与大盘行情有一定的关系，只有行情不断活跃，才会不断地拓展做多资金的想象空间。

　　其二，此类个股的合理估值区域。因为私有化主题除了二级市场炒作资金推动外，还需要一个主角，就是控股股东愿意不愿意出更高的价格收购流通股，这就需要此类个股要处于合理估值范围。如果股价被高估，控股股东是不愿意出更高溢价的，相关个股未来走势也就不会太乐观。

　　而目前就上述两个问题来看，情况并不十分理想。从市场方面看，虽然行情有进一步拓展空间的可能，但由于沪市成交量并未明显放大，意味着并没有持续新增资金介入，在这样的背景下，显然是不可能支撑大盘持续盘升的。

　　就估值区域来说，如仪征化纤目前股价(昨日收盘2.97元)已经超过每股净资产35%以上，且公司预计去年全年将亏损，基本面情况非常不理想，要想其大股东以3元以上的价格回购流通股并不现实，何况该公司还有14亿股H股。更现实的情况是，大股东改用换股等其他方式进行整合，想象空间自然就会大打折扣。

　　提防主题熄火后的调整风险

　　在这样的背景下，相关概念股股价虽然仍存在一定拓展空间，但由于估值

天花板压力等因素，这类个股可能的涨升空间相对有限。而且，由于当前沪指在1223点附近已经出现震荡走势，一旦市场出现调整，此类个股的调整风险将不容忽视。

　　但对东方电机、兰州铝业等私有化概念股还是可以在调整后予以关注的，东方电机的要点在于水力发电行业周期较长，能够支撑东方电机在未来数年内业绩持续增长。而兰州铝业即便没有私有化概念推动，其股价受行业复苏、氧化铝价格有望调整等因素影响，也存在一定的成长空间，值得继续跟踪。