吴琪：股指稳步攀升但成交量不足

　　和讯 吴琪

　　昨日股指继续延续小步攀升行情，在3G概念股和银行股的带动下，股指在收市前一小时终于摆脱沉闷格局奋力向上，最终沪深两市以全天最高点报收。自股指12月6日探低1074点反弹以来，股指已经连续上涨11个交易日，市场人气得到较大恢复。但在股指连续反弹期间，两市成交金额并未得到有效配合，沪市成交金额基本维持在五六十亿的水平。如何理解股 指的持续攀升与成交金额背离这一现象呢？

　　基金重仓股带动股指上涨

　　统计上周两市机构重仓股表现，基金重仓持有的556只

股票的全周五个交易日平均涨幅为3.08%、保险机构重仓股的平均涨幅为2.69%、

社保基金及其旗下组合重仓股的平均涨幅为2.05%、综合类券重仓股的平均涨幅为1.72%、QFII重仓股的平均涨幅为2.03%。基金重仓股市场表现明显好于其他机构重仓股，一方面说明基金作为市场的主流机构主体地位仍然突出，另一方面也说明目前基金本身有着较强的做多动力。基金作为当前市场最大的资金群体，除了要继续面对正常的赎回压力外，基本处于稳定状态，从而在很大程度上弱化了年末资金回流的压力。再加上四季度多家基金获准发行，其陆续进入建仓期，也在客观上为市场提供了一定的资金来源。而基金在岁末年初一改前期操作风格，成为股指上行的主要推动力量，从一个侧面反映了当前市场对于基金关注净值的讨论并非空穴来风。

　　成交配合情况有待改善

　　本次反弹与前两次股指触及千点引发反弹的一个明显不同就是，在反弹过程中成交金额配合不理想，在K线组合形态已经修复的市场背景下，沪指15日创下的最大量也仅79.67亿，成交金额与股指运行态势的背离，只能说明市场整体心态尚未恢复，场外增量资金活动并不积极。如果没有增量资金的积极配合，股指想要打开涨升空间显然难度较大。另外，2004年以来股指所经历的两次较有力度的反弹均受阻于年线，而目前年线的运行位置恰好是前期头肩顶形态的肩部位置，从而使得年线压力会在原来基础上进一步增强，如果没有成交量的配合，年线很难真正有效突破。因此，短期内大盘大幅扬升的可能性比较小。

　　股改推进奠定行情基础

　　笔者对股改后行情并不悲观。在全流通时代，并购案例大幅增加将刺激股市活跃，且股改对价将进一步降低两市的市盈率，这些都将成为股市走强的动力来源。届时，上市公司为了避免被收购，将愿意把自己的价值维持在一个相对高的位置。而对于国有企业的考察，在全流通背景下的市值大小将是一个很重要的参考指标，因此企业有维护好自身股价的动力，股改后股指发展前景广阔。但就目前而言，由于股改尚未过半，而且更多制度性创新还在探索时期，大批增量资金的进入仍面临诸多不确定性。因此，在大盘前期走低的市场因素没有得到根本性转变之际，考虑到市场成交量没有放出，股指很难走出大牛市行情。笔者以为，行情走强的前提是股改的顺利推进，如果按照目前的股改速度，明年上半年股改将会大局初定，笔者认为，真正意义上的牛熊分水岭在这个时候出现的可能性较大。