徐辉：沪指连涨10天 局部机会已现

　　专家看市

　　周一深沪股市再度小幅收阳，沪综指上涨4.24点，收盘1131.75点。上海市场成交仍然维持在50亿元出头的水平，两市累计成交在85亿元左右。12月6日以来，沪综指已累计上涨4.87%，持续时间达到10个交易日。投资者究竟应怎么看待当前市场？看空的观点认为，目前有三重压力制约机构放胆做多；而做多的观点认为，估值优势令市场跌无可跌。总体来看， 市场中部分低估蓝筹股已经存在显著的市场机会，投资者应当伺机把握。

　　三重压力制约机构放胆做多

　　看空的观点认为，2006年产能过剩将制约企业盈利，基金高仓位使得机构的增量资金有限，而新老划断的压力将抑制机构做多动力，跨年度行情难以出现。

　　首先，产能过剩决定2006年仍是经济调整年，由此令到市场长期前景并不乐观。当前经济运行中产能过剩的矛盾没有解决是2006年经济运行中的一个重要基本面。钢铁行业目前产能大于市场需求1.2亿吨，电解铝、铁合金、电石、汽车、水泥、电力、煤炭、纺织等行业都存在产能过剩的问题。

　　其次，近期行情中大盘蓝筹股小幅上涨的走势说明，新增资金只是以战略性建仓为主，并无大举拉升之意。而且，目前场内最大主力机构——投资基金平均仓位在70%左右，即使有做多之心也无做多之力。因此，这些蓝筹股的上涨也只是波段性的，在持续上涨了15%左右之后，一旦出现调整，对指数的压力可想而知。

　　最后，A股新老划断压力时隐时现。股市停止融资已接近一年，长时间没有新股上市的市场也是不正常的，因此，新老划断IPO发行是明年股市必将面对的一件大事，明年第二季度开始新股发行的可能性较大。从这一点判断，出现跨年度行情的可能性不大，只能是以个股行情为主的局部行情。

　　估值优势令市场跌无可跌

　　多方的主要观点在于A股估值优势，而近期行情中蓝筹股成为主打品种，以及资金逐步介入有望使行情得到延续。

　　首先，目前蓝筹股的估值极具吸引力，部分

股票比H股尚低一截。当前上证50市盈率为13.4倍，考虑含权因素后的实际市盈率在10倍左右。

　　其次，

中国经济快速成长，而股市在过去五年里有四年下跌，这和日本、韩国以及印度市场走势形成鲜明对照。目前内地股市的股票估值已变得更有吸引力，市盈率从2001年的40倍降至约17倍。基于此，目前大量外资正在寻找机会参股中国股市。

　　最后，盈利效应将驱使资金陆续进场。目前部分人士的担忧在于，市场的成交量始终没有达到100亿元左右的水平，而一轮行情的出现应当出现这样的成交水平。不过，这种担忧在近期市场运行中得到一定的缓解。一旦蓝筹股价值回归行情形成盈利效应，引导未来增量资金陆续介入，蓝筹股有望出现更大的行情。

　　低估产生长线投资驱动力

　　判断一只股票是否低估有很多标准，最为直观的标准莫过于股票在不同市场交易的巨大差价。比如万科，股改前B股的价格一直要比A股高出3成左右，有些时候溢价更高。B股对A股始终近3成的溢价，使得近期万科A股开始显著走高，股改后累计上涨16.89%。和万科一样，近期已经有资金开始介入一些比价显著的低估品种，比如海螺水泥、中石化、华能国际、

中兴通讯等等。

　　事实上推而广之，没有B股、H股参照的部分蓝筹股，何尝不也是显著低估的品种呢？比如，G上港、G申能、福耀玻璃等等。应当承认，除了已经走高的品种外，还有一批尚未从价格上得到反映的低估品种。

　　基于此，分析人士指出，低估形成的投资动力将是较长时期内A股的主要向上牵引力。

　　中证投资　徐辉