张亚梁：如何看待指标股联袂上涨

　　上海证券报

　　从周二的盘面看,G宝钢(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、G长电(资讯 行情 论坛)五大权重指标股都表现得相当强势,成交金额位居榜首。当然,它们也是昨天上证50(资讯 行情 论坛)指数远远强于大盘以及大盘出现止跌反抽的根本动力所在。那么,如何看待昨日权重指标股联袂上涨现 象?有观点认为,这又是因为在连续下挫后,出于稳定市场目的而出来护盘的资金所为。另一种观点则认为这是由于这些股票所凸现的投资价值吸引了中长线资金的增仓所为。这两种观点均有可能,但笔者认为这批个股上涨的原因恐怕与另外一条信息的关联度可能性更高：上证50ETF(资讯 行情 论坛)权证在近期将被推出的传闻。也就是说,有部分赌此消息的短线资金介入到了以上个股当中(正好上面的四只个股,本身既是50指数成份股,也是尚未股改符合推出权证要求的股票)。

　　解构上证50ETF权证行情

　　有关上证50ETF权证,其实在宝钢权证(资讯 行情 论坛)上市之初,有关负责人就提出将争取在今年年底前早日推出。所以说,即使不在近期,也肯定是在一个可以估计得到的时间推出。近期,持续火爆的权证表现使得市场认为上证50ETF权证一旦推出,也将同样会出现火爆的局面。于是,市场就形成了一个这样的逻辑：1、上证50ETF权证暴涨,出现套利机会→2、导致券商买入上证50ETF进行创设→3、而上证50ETF的上涨,必然使得套利资金买入上证50指数成份股来进行套利→4、导致上证50指数上涨→5、最终导致大盘也上涨。这看起来似乎是一个非常符合逻辑推理的结论。但是,如果我们对这条链上的任何一个环节多问几个为什么,恐怕得出的结论就不会是那么简单了。比如说,在第一个环节我们要问的第一个问题是,上证50ETF权证会有目前的股票权证那么火爆吗?如果其火爆得不足以使券商创设,那后面的几环如何来进行呢?笔者认为,目前的股票权证火爆现象是现阶段市场发展过程当中所出现的一个畸形而已。权证的价值回归是毫无疑问的,只不过我们也同意价值回归是渐进式的,而不是一蹴而就的。可以肯定的是,到ETF权证上市时,目前狂炒权证的情况将大为收敛。另外,指数型权证和股票型权证是有区别的,并不容易完全受到资金的短线操纵。第二个问题就是,假设上面第二个环节即ETF权证火爆到了可以进行创设的程度,但是券商还有多少资金能够创设呢?上周上市的武钢两只权证,13家创新试点类券商已经共投进50多个亿的资金进行创设,它们还能够拿出多少钱买入上证50ETF来进行创设?在武钢认购权证昨天收盘价仍存在着几乎无风险的套利情况之下,当日却仅有国泰君安一家券商创设了1000万。只能说明券商的资金实际上并不充裕,有的甚至可能已是捉襟见肘。另外,即使ETF权证火爆,券商也完全可以不进行创设,它们可以申请发行不同的备兑权证,这同样也不需要买入上证50ETF。第三个问题,也就是上面的第三个环节,即使买入了50成份股指数股,它们就一定上涨吗?这些资金能够买得动吗?最典型的G武钢和G鞍钢,虽然它们短期都走出了活跃走势,但上涨后都出现回落,即权证创投标的股的炒作并不是无限的,短期受制于市场各方的博弈,会呈现出一种下有支撑,上有压力的活跃走势,但是中期走势依然取决于行业以及该公司自身的基本面。10月27日在香港上市的建设银行,其24只权证昨日首日上市,除2只上涨外,其余22只全部下跌。与此同时,建行股价也是不升反跌2.941%。综上所述,我们认为,虽然上证50ETF权证的推出,既可以导致ETF的活跃,也可以导致部分50指数成份股的活跃,但是它改变不了这些股票的价值,股票的价值还在于其自身的基本面。

　　下跌中继 调整依旧

　　昨天

大盘走势也可以认为是大盘跌至日布林线下轨以后出现的反抽。目前整个均线系统是彻底的空头排列,1100点至1120点的压力区已非常大,日MACD今日也死叉。据此,我们认为昨日的阳线仍属于较标准的下跌中继,此点位附近已经无法久留,后续调整依旧。

　　虽然以G宝钢为代表的权重指标股昨日出现了联袂上涨,但它们并不会有太多的持续性,且目前大盘的量能也不支持,它们的短期活跃(原因上面已作分析),只是延缓大盘调整的时间,难以遏制住大盘整个调整趋势。为什么这么说呢?现在具有T+0交易的权证已经是把市场几乎所有的活跃短线资金都已经吸引过去了,事实上也在加速导致场内绝大多数非主流个股,特别是绩差股的边缘化。上周许多个股的大跌就是这种倾向的体现。笔者认为,在今冬明春导致大盘恐慌性破位下跌,可能就来自这些品种。