张亚梁：向下突破的时机正在来临

　　张亚梁

　　本周二，大盘基本上是以单边下跌为主，盘中几乎没有出现象样反弹，1100点整数关口再度告破。而成交金额沪市也再次由上日的56亿萎缩至51亿，连续4天呈现逐日萎缩。

　　消息面上，深交所昨日宣布由该所编制的中小企业板指数将于12月1日正式发布。首批 样本股包括已在中小企业板上市的全部50只股票。基日为2005年6月7日,基日点位为1000点。受到此消息刺激，今天中小企业板普遍走势强于大盘。在交易的47家个股中，仅有4家绿盘，特别是上日刚复牌的G大族还逆势上涨了4.50%。虽然作为第一个全流通板块指数,中小企业板指数将在全新的市场环境下运行,有利于更加全面、客观地反映全流通条件下中小企业板的总体价格变动和走势,形成全流通市场新的定价机制和新的中小企业价值中枢,对于后股权分置时代的市场走势具有一定的风向标作用，但是我们认为目前中小企业板的整体价格无论是从其本身基本面而言还是与整个大盘的平均市盈率水平相比较，仍处于一个非常高估的状态，后市的风险有待于释放。特别是如果“新老划断”率先在中小企业板拉开序幕的话，那么，我们将会有机会看到这批“老50家”的真实面目。

　　再看看其他方面。上日跌停的武钢认沽权证今天开盘仍是牢牢封在跌停，全天仅成交了3951万份，比上日还少，而卖单仍有8.36亿份，可见参与创设的12家券商(今天又有2家券商增设了0.99亿份)卖出的动力仍很强。而认购权证创设方面也终见分晓，有6家券商创设了1.57亿份，相对于认沽权证创设的12亿份，简直可以说微不足道。从中也可以看出券商一是可使用的资金有限；二是在利用创新工具时力求寻到低风险品种。因为相比之下，创设认沽权证如果即使不能够在合适的价位套利，那么券商可以选择不卖或者注销掉，锁定的资金可以毫发无损地拿回来；但如果是创设认购权证，就直接面临着买入的G武钢

股票价格下跌带来的风险。今天武钢认购权证也下跌了8.33%，成交仍有25个亿；宝钢权证(资讯 行情 论坛)下跌7.44%，成交缩至15亿。而武钢认沽权证由于连续的两个跌停显然未能使得参与创设的券商在其如愿以偿的价格得以套现。如果明天该权证继续下跌至1元附近，我们认为其将面临部分券商可能会暂时放弃卖出的计划，而抢技术反弹的资金又可能将买回的场面，所以该权证明日在1元附近会有一轮多空的大厮杀。而在其快速的上下震荡当中，也将会给短线高手带来较好的高抛低吸机会。

　　实际上，当日的盘面可以说是乏善可陈。200家红盘，超过1000家下跌。在大市值个股当中，唯有G武钢继续保持活跃，成交金额已是多日保持两市榜首。很明显，它是这次金融创新的最大受益者，股性也是被彻底激活，后市随着其两只权证价格的波动，还将会带来相当活跃的表现机会。而至于前几日跟风上涨的所谓一些大市值的权证创设概念股如G长电(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)等均是下跌，特别是中国石化(资讯 行情 论坛)，还创出了11月16日以来的新低。另外，我们注意到还有像海正药业(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)等部分基金重仓蓝筹股的破位下挫和类似于飞乐音响(资讯 行情 论坛)、民丰特纸(资讯 行情 论坛)这类老庄股的跌停。

　　在个股活跃方面，可以说是相当的差劲，两市涨幅第一名的大连热电(资讯 行情 论坛)仅仅才5.24%。这种个股的不活跃行为，我们观察到自宝钢权证上市以来就已经露出了苗头，而到了上周武钢的两只权证上市以后则已经是变得非常明显了：多则只有2、3家涨停，少则1家，而象今天这种糟糕的表现恐怕可能是很长一段时间非常少见的。这是为什么呢？道理很简单，活跃的短线游资几乎全部都被权证吸引去了。而活跃游资为什么要炒权证呢？道理也很简单，就是因为其有T＋0交易，涨跌幅度大。T＋0交易，曾在我国实行过，但自1995年1月1日起，改为T＋1交易制度。在2000年之前，T＋1确实起到了抑制过度投机的作用，加上涨跌停板制度的施行，股价大幅波动的现象有所减少。但是从2001年6月开始，市场进入熊市后，T＋1成为助长下跌、助长割肉的帮凶。因为T＋1，投资者无法及时纠正自己的错误，而屡屡陷入庄家设计的圈套。因此，许多投资者急盼交易制度能够得到改变。而自从宝钢权证上市后，T＋0交易制度在经过十年后，再度得以重新实施，则马上吸引了众多投资者的目光。单从10月28日至今23个交易日，宝钢权证累计成交金额555亿，多次单日成交超过深市，累计换手率达9133%，由此可见T＋0交易制度的魅力所在。因为在这种符合国际惯例的交易方式下，无论是散户还是机构利用好这种特征，可以非常容易地及时跟进或出逃。正是由于目前单单只有权证才具有这种无与伦比的独特交易方式的优越性，所以这就决定了其无论是对短线投机资金，还是对散户的跟风资金，都是他们的至爱。令人欣慰的是，近日深交所总经理表示正在研究在1到2个领域实行T+0，这就表明T+0制度真的将从原来的市场猜测，完全进入到正常的规划程序了。投资者期盼已久的能够在其它股票上也能做T+0的日子应该是为期不远了。

　　记得，我们在11月22日大盘拉出那根大阴线后，就已经阐述过反抽行情基本结束的论调。虽然随后大盘又出现了连续四天的小幅反抽，但是在昨日最高上摸到1119.34点以后还是再次遇阻回落。显示出大盘的半年线以上压力在没有一定量能放大配合的情况下根本毫无逾越可能。当天这样一根继续调整阴线，是把5日、10日、20日、30日在1102点至1108点之间纠缠在一起的均线全部打穿。而半年线是越走越远，今天已经到了1119.38点，而且仍在上移。不过，从短期来看，日SAR还属于继续翻红状态，前期的低点1067点、1075点仍有一定支撑力度，所以大盘短线的这样一种调整走势还不是属于特别恶劣的情况，甚至可以说是在正常范围内的一种盘整。但是如果股指快速收盘在1085点以下的话，则短期也将变得相当被动。至于中线方面，我们早已分析过多次，认为大盘目前仍处于熊市末端的下跌抵抗箱体当中。目前运行的是自9月20日见高1223.57点下跌以来形成的第二个下跌抵抗箱体。而这个下跌抵抗箱体从10月26构筑至今已经是足足有25个交易日，相信随着成交量的逐渐萎缩，寻找向下突破的时机也正在来临。