权证：机制聚拢资金 炒作决定高度

　　第一证券 楼栋

　　本周权证无疑是市场的热点。不论是从涨跌幅度还是成交水平观察，权证本身都体现了强大的优势。特别是在大盘弱势震荡过程中，权证更是由于制度优势而受到各路资金青睐，随着权证品种增多，也已经展开了板块攻势，整体性的炒作热情必然决定后市这些品种的上升高度。介入其中的资金性质也正决定了后市对于权证的操作不能简单的雷同正股。

　　制度决定炒作

　　权证的交易制度决定了其炒作特征。目前来看，对于权证的制度性刺激主要存在两个方面，其一，T+0的交易制度。在T＋0交易制度下，投资者交投非常活跃，以周五为例子，三只权证的总体成交量达到了39亿元，和主板市场的63亿元的成交并不逊色。在另一方面，武钢的认购权证持续出现缩量涨停特征，换手率迟迟没有放大，市场的惜售心态非常明显。其二，创设机制构成新刺激。13家创新券商被允许发行创设权证，这在丰富权证市场同时，对相应个股也构成了做多冲动。以最有希望的武钢权证而言，如果券商选择发行认购权证，那么就需要开始收集对应数量的正股。同样，发行认沽权证则需要在登记结算公司进行对应的现金抵押。创设机制有效地刺激了券商逐步介入权证市场。可见，权证市场的配套措施已经逐步设立，在T+0制度下，有效吸引券商介入，成为活跃整个市场的决定性条件。

　　资金性质分析

　　资金性质不同决定了相关品种的迥异走势，分析介入其中的资金来源有助于了解权证后期趋势。在当前的信息披露制度下，采用排除法更有利于廓清其中资金性质。第一，基金难以持续炒作。不少基金都因为股改而间接拥有这些大盘蓝筹股的权证，以宝钢权证(资讯 行情 论坛)为例子，上市之初的活跃交投中，我们也可以发现部分基金的身影，随着持续拉升，基金的身影逐渐变淡。按照宝钢正股的价格，目前的权证已经一文不值，这就逼迫按照价值投资理念进行运作的开放式基金逐渐出局。武钢权证也是如此，在上市之初，基金的动作力度要强于券商和游资，但随着权证价格脱离价值区间，也必然引发后市的震荡走势，这也可以从武钢的认沽权证中看出端倪。所以，就整体而言，基金在权证中的介入程度是逐步降低的，伴随着权证的火热，存在一个抽身退离过程。

　　第二，券商产生介入冲动。在创设权证机制下，市场中的创新类券商有望进入权证发行市场，而从目前统计数据看，券商在一线蓝筹股中的仓位并不充沛，武钢股份(资讯 行情 论坛)中就只有一家券商的身影，不论正股还是权证，目前券商都处于一个后发地位。这就要求券商在目前开始介入权证市场，熟悉情况。从武钢认购权证的成交回报来看，已经出现了大型券商实力营业部的身影，这绝非空穴来风，对于实力逐步得到恢复的券商来说，介入权证市场已经成为他们重回二级市场的切入点。

　　第三，游资异常活跃。游资在权证市场中异常活跃，已经成为权证上市后期最为活跃的力量。这可以从两个方面得到证实。其一，宝钢权证等成交回报中屡次出现著名的短线营业部交投。短线敢死队等短线游资对于权证的介入一度异常热情，多次在信息披露中上榜。其二，管理层对于权证的调查也反映了炒作的热度。宝钢权证一度不合常理的上涨引发了市场的关注和管理层的调查，同时也有相关的营业部被停止权证交易资格，可见，对于短线营业部来说，权证炒作已经成为其中游资的主要操作手法。从武钢权证后市走势而言，也难以排除走上游资火热炒作的老路，弱势氛围中，游资仍将是权证炒作的最大动力。

　　整体上，目前权证由于制度原因而激发了炒作热情，在基金逐渐撤退之后，券商和游资的炒作热情将决定这三只权证将以何种形式收场。在操作上，对于势单力薄的中小投资者，权证还是少碰为妙。