余凯：回购题材铝业板块脱颖而出

http://finance.sina.com.cn 2005年11月25日 11:21 证券日报

　　□ 武汉新兰德余凯

　　近期，从盘面来看，激活市场人气的依然是以铝业板块为首的循环经济概念相关品种。兰州铝业(600296)于上周五封上涨停，山东铝业(600205)、关铝股份(000831)、云铝股份(000807)、南山实业(600219)等同行业个股均有较大幅度的上涨。

　　循环经济刺激

　　本月初，随着国家六部委联合下发《关于组织开展循环经济试点(第一批)工作的通知》，正式启动循环经济试点工作，市场上的“寻宝游戏”也随之启动。从月初的广东甘化、贵糖股份等短线明星，再到本周的水泥、钢铁、有色金属、化工等相关领域，无一不是折射出循环经济这条主线。

　　根据

国家发改委的解释，循环经济是以资源的高效利用和循环利用为核心，以“资源——产品——废弃物——再生资源”为特征，促进资源永续利用。

　　传统的铝工业是典型的资源密集型和

能源密集型产业，通过大量的矿产资源和能源消耗，以及废水、废气和固体废物的排放，来换取人类生存和发展所需要的铝金属材料。因此，把铝工业在资源投入、企业生产、产品消费及废弃全过程中依赖资源消耗的线形增长方式，转变为依靠生态型资源循环发展方式，是实现产业可持续发展目标的必然选择。

　　长期以来，铝土矿资源和能源一直是制约我国铝工业发展的两个主要瓶颈。由于人口基数庞大，人均铝土矿和电力占有率低，我国铝工业始终面临氧化铝原料和电力稳定供应的挑战。实现铝资源的循环使用，不仅可以降低对矿产原料和能源的依赖，而且还将减少对生态环境造成的影响，是解决经济和社会发展中资源、能源和环境限制，保障日益增长需求的有效途径。由此，循环经济试点工作的启动，对我国铝业上市公司的长期健康发展非常有利。

　　中铝海归引发回购预期

　　近期随着中石油大手笔回购境内三家A股上市公司，业界普遍预感新一轮的红筹回购浪潮将展开。而就在今年上半年包头铝业上市的时候，中国铝业(2600.HK)就曾公开表示要“海归”发行A股。

　　近日，有关中铝“海归”的报道再度出现。而中国铝业要想在A股上市，首先就需要理顺母公司与子公司的关系；另一方面，中国铝业与中石油、中石化一样，也面临着旗下子公司参与股改的压力，也有解决中铝系内部大量关联交易的需要。

　　一个凸显“中铝系”整合雄心的例子是中国铝业今年上半年否决了旗下子公司山东铝业的增发方案。有关高层当时解释称，山东铝业增发A股，将稀释中铝持有的股权，这与中铝的长期经济利益相悖；另外，在寻求登陆A股市场的时候，几乎相同的资产结构，母子公司同时在一个

资本市场上融资，很容易被认做是战略不清晰的表现。

　　显然，正是出于对中铝A股的需要而对其在国内的几家A股上市公司进行回购的预期，才导致了上周五以兰州铝业为首的铝业上市公司全线启动。也应该看到，理论上山东铝业、兰州铝业、包头铝业都有被回购的可能。但是，中铝是采取中石油的一次性回购模式还是选择中石化的渐进式整合模式，目前尚无从了解。因此，首先被回购也就是回购可能性最大的，当属山东铝业，毕竟，山东铝业是中铝的优质资产。而近段时间氧化铝价格不断创新高的消息，也决定了该股具备进一步走强的基础。另外，焦作万方、南山实业等为中铝的潜在收购对象。

　　后续风险亦不容忽视

　　虽然铝业上市公司受到以上两大利好因素的支撑，但不得不承认的是，铝业上市公司(主要是指电解铝)后续的经营风险亦不容忽视。

　　我国铝业上市公司中，除了山东铝业经营氧化铝以外，其它的全都是电解铝。如今，严酷的事实摆在电解铝企业眼前：2004年，电解铝的平均价格在每吨16200元左右。而据统计，同期国内电解铝的成本大都在每吨16500元以上。所以，业内人士普遍认为，除了以内部优惠价购买原料氧化铝(例如中铝集团内的电解铝企业)和电力的企业之外，电解铝生产企业都在亏损。

　　近期有关氧化铝创历史最高价的消息更是让电解铝企业不寒而栗。受供需的影响，近期国内氧化铝价格持续上涨。目前国内的氧化铝在港口的价格已经报出每吨5800元的历史最高价年内不排除氧化铝价格进一步上调之可能。

　　综合而言，铝业板块虽然背靠“循环经济”和“中铝回购”这两大题材支撑，获得了较大想象空间近期走势也强于大盘但是在经过一段时间的上涨之后，随之而来的风险亦不容忽视。

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