李志刚：未来三个月股市没有冬天

　　和讯 李志刚

　　今年的冬季是个“暖冬”，临近12月仍然无须换上冬装。未来三个月的A股市场也将迎来充满生机的内外部环境，我们预期，大盘正在或者很快将要迎来春天。

　　实体经济负面影响基本消化

　　自2004年4月份宏观调控措施集中推出后，A股市场重新步入中长期熊市之中，此后将近20个月，宏观经济调控政策对A股市场的影响基本都是偏淡的。但从国家统计局发布的数据来看，宏观经济的调整主要表现在内部结构上的调整。目前中国宏观经济各种指标都已经逐渐回落至政府调控范围之内，宏观经济基本步入“高增长、低通胀”的良性通道，短期内没有明显负面变化的趋向。实体经济上的发展对A股市场的影响也正在由负面向中性甚至偏好方向转变。宏观调控对市场的杀伤力已经边际递减至临界水平，目前的A股市场已经不是闻调控色变的市场了。虽然部分行业整体业绩仍将下滑，但市场内在估值已经充分反映了未来的变化。

　　海外市场带来助推力量

　　A股市场已由封闭市场逐渐向国际市场靠拢，目前的市场估值已经自觉不自觉地掺杂了国际同行业的比价因素。海外市场的回暖，对于整体上仍然较弱的A股市场是一个重要的支持。

　　三季度末四季度初，海外市场出现了一次阶段性的调整。美国市场受经济形势及格林斯潘继任者政策趋势不明朗等因素的影响，出现了下滑。香港市场也随之快速下跌。但最近一段时间，美国经济表现出了其中期趋势良好的一面，国际机构对美国未来18个月的经济形势判断进行上调。本周之内，纳斯达克指数创出年内新高2269.3点，道琼斯指数也接近了其年中阶段的10962点。香港市场走势相对弱于美国市场，但恒生指数也已出现了明显的回升趋势。受此影响，我们预期A股市场有望出现重心上扬的局面，至少市场的估值不会进一步向下调整。

　　深层改革营造良好环境

　　本月中旬中国证监会召集各机构负责人进京开会，贯彻落实国务院

股权分置改革会议精神。国务院的会议明确提出“加快改革步伐，在条件成熟的情况下，能快则快”。

　　笔者认为，股改提速有利于尽早恢复市场的融资功能，而A股市场尽早开闸融资是恢复市场活力的重要一步。最近我们注意到，越来越多大型优势企业纷纷表示了海外上市的意愿，他们的外流将使A股市场面临边缘化的危险。事实上，目前A股市场蓝筹股的价格水平已经接近或低于香港市场IPO的价格。未来A股恢复发行已经不是压力，很可能是市场新动力的出现。

　　在最近一年多的时间里，管理层在改善A股的发展局面方面做了大量深层次的工作。我们完全应该相信政府的能力，相信

中国经济的发展前景，相信A股市场将在不会很长的时间内恢复应有的活力。

　　跨年度机会正在酝酿

　　总体上，我们认为，目前的市场正在孕育一波中期行情。行情的上涨幅度应在20%至30%左右。尽管未来未必是长期走牛，但是在未来两三年内，熊市的巨大杀伤力不会再次出现。从市场上涨的驱动力考虑，经过持续的调整和国际市场的新变化之后，A股市场的行业性机会正在慢慢出现。地产、银行、交通运输、电子通讯这些行业已经出现了估值优势，相关行业龙头股在未来12个月内出现20%左右的上涨是完全合理的。除此之外，基于股改而出现的投资机会仍在不断出现，而股改过后的资产重估也并非完全是投资性的炒作。基于“十一五”规划产生的新

能源、循环经济等主题投资也值得持续关注。另外，IPO重新开闸后，一些新的蓝筹股将会带来更多市场机会。

　　从时间上考虑，往年的一二月份往往都是一波新行情的起点。但从目前的形势来看，笔者认为，当前很可能就是市场逐步转强的时期，来年初未必会出现非常合适的买点。A股的冬天很可能已经过去，我们有望在未来的一两个月内迎来A股的春天。