吴琪：宝权成交额超过整个市场

　　交易金额超过深市

　　昨日宝钢权证(资讯 行情 论坛)成交了32.5亿元，与此同时，深市整个市场的成交金额仅30.7亿，由此创造了一个单一品种成交金额超过整个市场的神话。而这一历史记录是由一个并无多大投资价值的权证品种创造的，这不能不令人深思。

　　主流机构受困

　　昨日深市成交金额的低迷自不用说，就沪市而言，也仅成交41亿，略高于权证成交金额而已。如此地量水平，充分说明市场资金呈现不断的抽离状态。事实上，三季度基金季报所披露出来的对长期持有的重仓股进行大幅调仓的动作，到目前为止尚无结束的迹象。昨日中集集团(资讯 行情 论坛)的暴跌，再次说明了A股市场主流机构抽资的坚决。我们认为，基金大幅调仓，跟开放式基金的大额赎回关系紧密，截至三季报，51只股票型基金的净赎回额高达82.45亿，平均每只开放式基金的赎回1.6亿。基金疲于应付赎回压力已是当前基金业所面临的头等大事。

　　基金之所以面临如此大的赎回压力，归根结底与基金持有人对证券市场信心不足密切相关，主要表现在两个方面：(1)对股票市场信心不足。股权分置改革目前进入到攻坚阶段，在部分上市公司股改意愿不足，流通股股东参与股改屡屡遭受套牢之苦的背景下，市场各方对于股改概念股已经兴趣大减。尤其值得注意的是在股改过程中被揭露出来的不合理现象，更使得投资者对股改概念股热情骤降。此外，对股改后全流通以及所面临的国际估值压力，则让投资者对行情不敢报有太大期望。由此，赎回基金套现也就成为基金持有人时下的主要操作方向。(2)对基金信心不足。从基金金泰(资讯 行情 论坛)、基金开元(资讯 行情 论坛)首批证券投资基金诞生之日起，基金业的大力发展已经经历了7个年头，伴随着基金的发展，基金黑幕的揭露也从未停止过。最近，有保险公司诉基金管理公司旗下封闭式基金为其打理的社保基金输送利益一事闹得沸沸扬扬。事情到底是否确凿好象尚无定论。按理说，各个基金的运作是相对封闭的，即使同一个基金管理公司，也绝对不可以出现利益输送这类丑闻。要做到利益输送，必定会牺牲一部分基金持有人的利益。如果人们相信，基金管理公司能为自己的利益而损害基金持有人的利益，试想又有谁会买基金？现在的问题是，这种不信任感正与日俱增，对基金信心不足，是导致基金大肆赎回的又一重要原因。

　　目前为止，股票市场停止再融资和新股发行已经有半年之久，而在此期间，交通银行乃至最近的建行都陆续登陆香港市场，A股市场有被边缘化之忧日益明显。昨日，深市全天交易总量竟然敌不过一只并无多大投资价值的权证，正是这种可能被边缘化的最好体现。

　　游资兴风作浪

　　主流机构作为理性投资者，正遭到前所未有的信任危机。并且我们看到，在现有制度下，当这种信任危机尚不足以构成基金的生存危机时，基金公司依然可以凭借现有基金规模，坐收管理费而无所作为。对于游资而言，不挣钱就无法生存，由此决定了其必须创造题材获取盈利机会。宝钢权证前期深幅下挫、较小的规模、T＋0的交易制度，都给游资提供了一个极好的博傻机会。10月31日宝钢权证突然暴涨后，交易所各方就积极介入调查此事，反应不可谓不快。但事情的结果仅仅是对有关券商营业部席位进行查处和暂停权证交易，如此处罚力度，根本难有威慑力可言。这从11月9日该权证跌停后，即连涨三天可见一斑。我们认为，在目前的市场背景下，如果没有更有效的监管措施出台，新钢钒(资讯 行情 论坛)等后续权证的陆续上市，只不过是又增加了几个投机品种罢了。从资金的逐利本性看，也并没有什么可以横加指责之处。

　　总体而言，昨日宝钢权证所透露的交易信息是发人深思的。我们认为，加快制度建设，重塑市场信心，加大股改过程的监控力度，以切实保障投资者权益，才是扭转目前颓势的根本所在。

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　　作者：北京证券研发中心 吴琪

　　（来源：上海证券报）