张亚梁：大约在秋季

　　张亚梁(牛犇)

　　本周一，大盘在小幅低开后，围绕着上日的收盘点位进行四次反复的震荡和争夺，其中上午就出现了明显的三次上下探底震荡，而下午又出现了一次比较大的震荡。最终，沪综指是报收于1045.40点，微跌0.92点，深市方面也差不多。两市成交金额则又是快速的大幅度萎缩，其中上海64亿，深圳43亿，均只有上日一半左右的量。

　　虽然当日指数仅在八个点的区间窄幅震荡，但是个股的涨跌却是泾渭分明。上日借助人民币升值消息而出现的全线普涨行情则出现了明显的分化，两市有超过一半的个股已经开始下跌。不过，对上日大盘上涨和人气维持起着重要作用的银行、地产、石化等几个板块继续保持了强势。比如以“招商银行(资讯 行情 论坛)”为代表的银行类板块，盘中再度创出了上日的新高，但是成交量均是大幅萎缩。在大盘最近仍在千点挣扎，“招商银行”、“浦发银行(资讯 行情 论坛)”在不知不觉中却是稳健上扬超过20%，除了护盘资金的介入，其上涨的原动力可能还是来自于一些从周期性行业退出的资金，进入了这些所谓的防御性行业。但是，毕竟象“招商银行”这样的个股，其目前的股价离历史最高价也已经是仅相差10%都不到，所以说要继续震荡攀升已经非常不容易了。而以“万科(资讯 行情 论坛)A”、“金地集团(资讯 行情 论坛)”、“金融街(资讯 行情 论坛)”等为代表的地产板块今天继续有比较好的表现，普遍上涨幅度都在3%以上。从行业的角度来分析，重估人民币对中国是一柄双刃剑。人民币升值对中国各行各业以及整体经济的影响是极其复杂,也是难以确切预言的。在去年开始的宏观调控过程中，房地产业一直是国家重点调控的一个行业。由于房地产业是一个对汇率极其敏感的行业，所以此次的人民币升值使得市场预期有更多的热钱将流入地产行业，又将导致这个仍在调整的行业被迫面对巨额的新进热钱。我们认为也许房价和股价甚至不排除创出历史，但是极有可能是一次回光返照，而其未来的大幅下跌还在后面。

　　大家想一想，如果人民币升值是对中国经济和股市都是件好事情的话，那么政府为什么拖到今天迟迟才动呢？从当日的盘面可以明显看到，上日本应该出现调整的一些板块和个股今天开始原形毕露。像以“中集集团(资讯 行情 论坛)”、“深赤湾(资讯 行情 论坛)”等为代表的港口航运板块均出现了比较大的跌幅；而以“驰宏锌锗(资讯 行情 论坛)”、“盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)”、“吉恩镍业(资讯 行情 论坛)”等为代表的资源类个股也是大幅下挫；而汽车板块的“一汽夏利(资讯 行情 论坛)”也是以跌停报收；被基金一路炒高的“石油济柴(资讯 行情 论坛)”也是报收于跌停。至于中小企业板块更是大面积做空。“东信和平(资讯 行情 论坛)”在公布业绩大幅下滑的中报后，股价连续两个跌停，而该板块中的一些纺织类个股也是大幅杀跌。“东信和平”的两个跌停，既说明了中小板目前市盈率高启所面临的风险，同时也说明了虽然中报业绩的预警期已经过去，但是当业绩实实在在公布的时候，冷不丁还会冒出地雷和炸弹。众多的绩差上市公司包括原来的一些绩优股由于受到宏观调控后其业绩出现滑坡的类似地雷都有可能再度发生。

　　我们认为人民币升值的幅度虽小，但对一些可能会受益的行业和板块的影响却是微乎其微的，但是对于一些应该受到冲击的行业和板块其股票股价的中长线的定位却会产生比较大的负面影响。实际上，我们昨天就说过，这个市场根本不缺钱，缺的是赚钱效应和信心。无论是国外还是国内的场外资金，他们看重的是点位，只要真正跌到位了，这些资金是不请自到。当日这根带量阳线和往日一样，仍是由场内空仓资金的空翻多后形成的。要证明这点，在下周很快就能见分晓。因为如果是有源源不断地场外资金进入的话，那么股指自然就会出现明显的放量持续行情；反之，如果仅是场内资金在折腾，则很快就会出现量能逐渐萎缩的情况，这也是我们判断趋势有没有发生改变的最简单也是最重要的一点。

　　从今天这种明显分化的板块效应，其实也再度很明显看出，市场根本就还没有增量资金进入，上日的上涨不仅是昙花一现的上涨，而且是昙花一现的量能放大。可以说是完完全全由场内资金发动的借助升值这个题材和概念顺势炒作一把的短线上冲行情而已。虽然在银行、地产、石化、高速公路这四个板块中，我们看到了资金的流向，但也仅仅只能理解为场内的存量资金在向这些板块中的个股转移。这种“一九”现象和今年上半年在周期性行业中出现“一九”现象是没有任何区别的，所以如果单纯希望这种“一九”现象能够翘动大盘和激活人气恐怕又将是一厢情愿的。最后的结果就是随着这批个股与大盘整体的重心偏离太远，市场的内在力量又将把它们拉回到其原有的轨道。

　　消息面上，今日中国证监会研究中心主任李青原的一段讲话很有启发意义，她说资本市场新老划断的工作不可能等待1400多家上市公司全部改革都完成之后才进行，一个标志性的界限即占总市值60~70%的200~300家上市公司完成股权分置改革后，上述工作既可启动。她个人认为这200~300家上市公司的股权分置改革在一年的时间段里完成较为适当。这样看来要到明年的八、九月份才能真正启动新老划断。而我们认为市场在没有形成真正的新老划断之前是不可能形成真正的大牛市。市场面上，结合著名的全球投资家罗杰斯的最近一个观点，他认为低点最容易在秋季形成。我们认为中国股市的调整将继续拖后，真正的大底恐怕真有可能出现在明年的秋天了。

　　无论是从今天大盘的分时表现还是从成交量的表现，包括高点也没有破上日的走势情况来看，与过去单日形成那种脉冲式的大阳线的第二天走势非常相近，比如最近的6月9日、7月13日的走势都是如此。股指继续围绕着20日均线整理徘徊，但离30日均线还有距离，并且也将成为这次反弹难以逾越的一道屏障，而目前的10周均线的压力也已经下移至1055点左右。实际上大盘在04年的8月份第四次下破千三点以后，先是出现了一次反弹比较强烈的“9.14”行情，随后一直折腾到了今年的二月份，前后经历了六个月的下跌、反弹、再下跌的走势，而至二月份彻底有效跌穿1300点以后，股指就再无回天之力。此次大盘在千点的反复震荡争夺，已经和那次千三点的争夺越来越相似，其最后的结果恐怕还是一样。包括大盘在未来的八月份，如果再度跌破千点以后，即使跌到900点，都有可能出现一次对千点的回抽确认。所以我们说这个市场实在是折磨人，越是希望能够早点调整到位，市场越是慢腾腾。在一个没有做空机制的市场里，更是非常容易形成一种“涨是风、跌是雨”的绵绵调整，这在过去的四年中已经得到反复验证，而且还将反复验证。所以说前途光明、道路曲折，这种痛苦的耐心等待只能是无可奈何的唯一选择，特别是对于趋势投资者而言。