张亚梁：行情就是这么折磨人

　　大通证券 张亚梁(牛犇)

　　昨晚，作为影响市场的不确定因素之一人民币汇率问题终于尘埃落定：央行宣布从7月21日19点起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币不再盯住单一美元，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，人民币将升值2%。

　　一提到本币升值，大家最容易想到的是20世纪七八十年代日本和台湾地区。在它们经济发展异军崛起之际，其货币均不同程度地经历了合理、低估到升值的过程，汇率制度完成了从固定汇率制、有管理的浮动汇率制再到自由汇率制的演变。而股指也由于本币的升值出现了大幅上涨。在有管理的浮动汇率制期间，日经指数从1973年2月的5200点涨至1985年9月的13000点，累计升幅达204.53；在自由浮动汇率制期间，日经指数从1985年的9月13000点上涨至1989年的38957.44点，累计升幅达197.09%。那么，此次人民币升值2%会给国内证券市场带来什么影响呢？

　　从周五两市大盘的表现情况来看，均是跳空高开。沪市以1026点跳空6个点开盘，在短暂五分钟冲高至1034点后便出现了缓缓的盘落，直至10：30左右最低探至1024点，离缺口仅差2个点。应该说首个小时的表现对消息的反应还是相当平静。但是在10：30以后随着以“中国石化(资讯 行情 论坛)”为代表的石化类板块，以“招商银行(资讯 行情 论坛)”为代表的银行板块以及以“深万科(资讯 行情 论坛)”为代表的地产板块被巨量推动下的大幅上涨，股指是迅速走高，至午市收盘，已冲至1041点。午后开盘，大盘在1040点以上高位震荡横盘整理一个小时以后，在“中国石化”再度拉台以及科网、超跌低价等各类板块个股的带动下，股指也再度出现了全天最大量能的一波冲高。在这波中，大盘终于封闭了盘整了14天之久的第三个向下跳空缺口。盘中最高也上摸到了1054.63点，尾市出现回落，报收于1046.32点，上涨2.51%，深综指上涨2.16%，阳线的实体均小于7月12日。从成交量情况来看，当日沪市115亿，深市64亿，比上日均放大了一倍以上，也创了6月10日以来的最大成交量。

　　从当日个股的资金的流向和涨幅情况来分析，一些一直以来被市场认为是应该受益于人民币升值的板块明显是受到了短线资金的关照。最典型的莫过于像早盘以涨停开盘的航空类板块，不过，至尾市该板块除了“海南航空(资讯 行情 论坛)”还涨停外，其余均收出放量阴线，说明有打提前量介入资金的兑现抛售。而至于象石化类、银行类和地产类的个股，均是属于人民币升值受益板块。实际上，周五两市涨幅榜前列的个股绝大部分却是来自于超跌低价股和科网股。

　　理论上看，一国币值的上升均会引发该国的资产升值，证券市场也不例外。在升值的预期前提下，外资将不断流入，加大对股票的需求,进而进一步推动股票市场上涨。而从行业的角度来分析，重估人民币对中国是一柄双刃剑。人民币升值对中国各行各业以及整体经济的影响是极其复杂,也是难以确切预言的。在这一轮的人民币汇率纠葛中,纺织业无疑一直处于风口浪尖之上。一旦人民币升值,这个行业受到的负面影响将超过其他任何行业。房地产业是又一个对汇率极其敏感的行业。人民币升值将导致这个仍在调整的行业被迫面对巨额的新进热钱。

　　然而，人民币升值预期实际上由来已久。理论上来说，如果是一个强势的市场，如果认为人民币升值对证券市场有利好作用的话，那么，在这种预期下，股指早就是慢慢上涨去了，根本就不用等到今天。可是市场却一直处于下跌过程中，一直到今天消息公布才出现了上涨，而这种上涨还是明显在10：00以后香港市场复牌，H股出现大涨的情况下才出现的滞后上涨。我们在盘中再次很明显看到在石化类和银行类的个股中仍带有护盘资金的痕迹。这似乎说明了今天这根阳线仍不完全是一种市场很自发地形成的，是一种在外界的作用之下才出现。而这种阳线又和近段时间“6.8”和“7.12” 出现的阳线有异曲同工之妙。只不过那两根大阳线出现的当天都有对于市场直接扶持的利好消息公布。虽然要评估升值对股市的影响是件非常困难和复杂的事情，但市场还是先把它作为短线利好来炒作。这也是市场长期熊市低迷、人心盼涨的结果，总希望能够天天有上涨的契机来打破平衡，扭转趋势。所以今天这样一根阳线也就成了理所当然的结果了，也就出现了该上涨的和不该上涨的都一起都上涨的情况。

　　那么，这是否又是一根昙花一现的上涨呢？我觉得答案比较简单，应该还是。因为决定股票市场是否上涨有两个前提，一是股票市场本身的吸引力；二是资金能否流入。影响目前市场的调整因素根本没有结束，股权分置问题解决还在如火如荼地进行当中，新股IPO也还不能够被开闸，市场的股价结构投资还在进行中，所以可以认为调整没有到位，也就谈不上吸引力。而至于场外资金能否流入，还是取决于市场的吸引力。现在大家十分看好人民币升值后股票会涨，实质就是看好有外国热钱源源不断的进来会买中国的股票。有数据显示，今年上半年，在人民币升值的预期下，外资大量涌入造成外汇占款数额不断攀升。截至6月底，央行外汇储备量达到7109.73亿美元，比年初新增873亿美元。即使国外的热钱进来，它必须有进来的渠道。但是，目前由于人民币尚未实现资本项目下的可兑换，外资只能通过B股和QFII的渠道进入国内股市，入市的资金规模受到限制。 而香港做为金融自由贸易区，由于资金进出非常方便，所以反而成为国际热钱的涌入之地，是人民币升值的最大赢家，最近香港H股的暴涨即是典型。

　　实际上我们反复说过，这个市场根本不缺钱，缺的是赚钱效应。即使不要外国的热钱，光靠国内的热钱，不照样掀起过96年、99年的大牛市吗？所以，无论是国外还是国内资金，最重要的一点是取决于他们对目前点位的认同度，只要真正跌到位了，这些资金是不请自到。我们认为当日这根带量阳线和往日一样，仍是由场内空仓资金的空翻多后形成的成交量。要证明这点，在下周很快就能见分晓。因为如果是有源源不断地场外资金进入的话，那么股指自然就会出现明显的放量持续行情；反之，如果仅是场内资金在折腾，则很快就会出现量能逐渐萎缩的情况，这也是我们判断趋势有没有发生改变的最简单也是最重要的一点。

　　记得我们早在今年的5月25日 就第一次提到过：“大盘将在短则一个月、长则几个月时间进入到1000点至1100点之间百点空间的箱体运行中。在这个运行过程中，一是继续等待消息面的进一步明朗；二是等待无序的股价结构变得稍微有序；三是筹码进一步多空换手。而在运行一段时间后，最终该箱体仍有可能被打穿，将被证明这个百点箱体仍然是一个下跌中继的箱体。”

　　也许是由于我们这段时间对市场走得太近，也许是对千点看得没那么重，所以才导致我们又过早修改千点要破的观点。从今天的走势来看，千点在本月下破已经是没希望了，围绕着千点的争夺还要继续下去，也就是说越来越类似于千三点的争夺。而我们认为，这种争夺对于未来市场发展是相当不利的。因为随着时间的推移，资金不断在千点沉淀，一旦希望越大，失望也就越大。所以我们老是说，一旦跌破千点，则容易形成恐慌杀跌，道理也就在此。从技术形态来看，第三个缺口虽补，但是20日均线已经下移到1046点，30日均线也已经下移1060点。当日大盘就是在触及到10日均线遇阻回落，大盘的反弹基本上已一日到位。如果还有余波也就在30日均线1060点以下了，今天的这个跳空缺口在下周有可能很快被回补。没办法，行情就是这么折磨人。