张亚梁：没有长电宝钢 大盘怎么走

　　大通证券 张亚梁(牛犇)

　　周四，大盘继续蹒跚在千点之上，但走得相当艰难。早盘11：00之前基本上都是以小幅震荡整理为主，从11：00到下午的14：00是震荡探底的下抑行情，但在最低探至上日的低点1008.68点附近(当日最低1009.98点)，尾市最后一个小时竟出现了几乎完全收复了十个点失地的后扬走势。最终沪综指是报收于1020.63点，微幅下跌0.04%，深圳综合指数(资讯 行情 论坛)报收于240.37点，下跌0.1%。从成交量的情况来看，深市与上日持平，而沪市51亿，又比上日放大一成。

　　当日最吸引市场眼球的个股莫过于“长江电力(资讯 行情 论坛)”。其在停牌的前一天修改股改方案：除原有的送股和派现，另每10股派1.5份认股权证,行权价格为5.5元；在权证行权日,上市流通的认股权证持有人有权将所获派权证以1.80元/份出售给三峡总公司；公司承诺在2010年以前每年的现金分红比例将不低于当期实现可分配利润的65%。该股在早盘10：30复牌以后是跳空高开0.04元，并且是被资金一路推高，尾市报收于8.74元，上涨2.7%。

　　那么，“长江电力”今天的逆市走强，说明什么呢？第一、权重指标股的护盘已经是“独木难支”。今日“长江电力”、“宝钢股份(资讯 行情 论坛)”的走强，但并不没有能够挽救大盘的颓市。特别是在上午11：00至下午14：00之间，虽然“长江电力”是被大单顽强地一路推高，可大盘却是一路的在探低。之间其与大盘完全背离的走势就已经证明，权重指标股的屡屡护盘已经是“独木难支”了。

　　第二、之前，有不少人一直认为，中国股市下跌的主要原因就是股权分置问题，而随着股权分置开始解决，不少人又把目光和希望寄托在“长江电力”、“宝钢股份”等大盘蓝筹股的股改方案上，希望它们能够形成市场的杠杆效应。而事实情况是“长江电力”在股改前后，股价从最低价上升，至今最大涨幅已经超过了20%，其目前的价位已经回到了大盘在1700点左右的水平了，而大盘却仍在千点附近挣扎。为什么会出现如此尴尬的局面呢?其实，造成尴尬局面的深层次原因并不在于市场对其方案的评价存在分歧，而是在市场持续低迷的情况下，投资者强烈地希望市场尽快好转，股改也被赋予了扭转股市颓势的重任, 而由于大盘蓝筹股的特殊地位，更使得市场对其赋予了太多的与公司本身无关的使命，承担起了其不可承受之重。 我们认为,市场的问题要靠市场的所有参与者共同来解决，只要股改方案能够得到各方的认可，那么它对市场的影响就是积极的、正面的，是否存在标杆，标杆是什么，这都需要由市场来形成。期望大盘蓝筹股为市场竖立标杆并且对市场整体产生巨大的影响，这既不符合市场经济的原则，也是其"不能承受之重"。

　　第三、说明了这个市场绝大部分的非主流个股才是决定大盘的最重要价值中枢。股权分置改革并不会导致估值本身发生变化，如果对估值标准按重要性作一个排序，应该是公司经营层面、行业发展层面、公司市场层面等。如果单纯依靠权重股对指数的杠杆效应，反复在权重股上进行护盘、救盘，最后的结果是适得其反，结果是危险的，也是误入歧途的。提高上市公司的质量才是当务之急。我们认为尽快让一批类似于“长江电力”的优质公司上市，淘汰一批劣质的公司退市，通过实质性的重组改造一批上市公司是未来市场进步的唯一途径。

　　第四、“长江电力”到底应该享有什么样的估值水平？如果市盈率按其今年第一季度的静态来计算的话，是高得惊人，那么即使按一些权威的分析师对其05年和06年的业绩进行测算的动态市盈率，“长江电力”也在20倍左右，而目前类似于像“华能国际(资讯 行情 论坛)”等火电的静态市盈率仅有10倍左右的水平。“长江电力”之所以能够容忍这么高的动、静态市盈率，无非就是在未来若干年中收购三峡发电机组，有成长想象空间。但是真没有任何风险吗？长江电力虽然是我国最大的水电企业，但依然面临自然、财务、不同开发模式带来的、发电机组安全生产以及电力体制改革、经济减速所带来的各种风险，其基本面也并不是无暇可击的。

　　第五、从第二季度所有基金公布的投资组合来看，“长江电力”无疑是几乎所有基金重仓持有的品种之一。除此之外，基金还集中在“宝钢股份”、“上海机场(资讯 行情 论坛)”等金融、食品饮料、交通运输领域重点个股身上。说明虽然在二季度一些基金重仓股大幅跳水，引发基金资产流动性争议，但面对疲弱的市场，基金仍然选择了“抱团取暖”策略，基金交叉持股状况并未有明显改观，反而有愈演愈烈的迹象。我们在3、4月份曾经讨论过的，由于目前的值得投资的优质上市公司股票是少之又少，而基金为了做大市值排名的需要，不得不挤到这条大船上，或者说只有抱团取暖才能抗御严寒的冬天，否则只有冻死。正是如此，无形之中又抬高了这些稀有蓝筹股的投资溢价，泡沫自然也就容易显现出来。虽然对价方案的好坏会影响其持股的信心，但恐怕更重要的还是其抱团取暖的特征所决定。看到现在的“长江电力”，笔者自然就要想起今年3、4月份当时高高在上的“中集集团(资讯 行情 论坛)”。随着基金争先恐后从“中集集团”中涌出，该股早已走下神坛，股价也是早已日薄西山。现在资金又群起围攻“长江电力”，使得“长江电力”承受了不该承受的压力。，

　　第六、从技术形态来看，该股今天已经突破了原来箱体的中轴和360天线的主要压力区间8.50元，完全回到了原来箱体的位置。目前其离大箱体的箱顶只有0.2元左右的空间了，也就是说其上涨应该是非常的有限。那么一旦其回调呢？大盘该如何走？而更重要的是，随着大盘的继续破位，和价值中枢的继续下移，“长江电力”等一些价值型的股票能否抗得住整个市场趋势的下移呢？

　　当日，最后一个小时能够收回大部分失地与“宝钢股份”、“武钢股份(资讯 行情 论坛)”、“鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)”以及一些游资进入的钢铁股在下午14：00以后的集体上扬，和题材股“浪潮软件(资讯 行情 论坛)”等再次被游资攻击有很大关系，也显示出游资在千点附近仍在不甘寂寞地寻找突击的短线机会。但是从跌幅榜中，我们依旧看到个股的大面积做空是比比皆是，如果不是尾市收回，当日至少有超过10家个股是跌停的，直至尾市也还有3家。从今天下跌的个股来看，还是属于那三分之二的非主流股为多。

　　从当日的分时图上看，大盘似乎有继续反弹之势，并且有攻击10日均线的可能，但是我们认为这种缺乏量能的拓展是不可能高的。两市的收盘日K线，均是小阴十字星，显示出市场仍是处于一个相当危险的尴尬境地。除了步步逼近的10日均线之外，20日均线每天也在以3个点的速度下移，明天将移到1046点左右。而目前的5、10周均线分别在1044点和1058点，更是反弹的重重阻力区。大盘至7月4日向下跳出近几个月的第三个跳空缺口以后，至今有14个交易日在缺口之下低迷徘徊。而从6月6日至今单沪市就已经在此区间成交了2444亿的交易量。正如前期大盘在千三点形成重要的头部一样，这次的以1146点、1129点形成的大型M头正在完美的构筑之中。而上海B股指数(资讯 行情 论坛)在经过两天小幅反弹之后，今天再度下跌3.15%，再创5年的调整新低，其实这已经给仍在拼命挣扎的A股大盘指明了方向。如果说今天和明天还有“长江电力”和“宝钢股份”在做多、护盘、抢权的话，那么在下周没有“长江电力”和“宝钢股份”这两大宝贝的日子里，大盘还怎么过呢？大家好好想想。我们认为围绕着千点争夺的结果在本月的最后几天必将见出分晓。