张亚梁：大盘五阴不弹见七阴

　　大通证券 张亚梁(牛犇)

　　周二，大盘继续在“6.8”行情起点1040点附近弱市震荡调整，盘中并没有能够回补周一的缺口。终盘沪综指是报收于1039.04点，下跌0.78%。成交金额继续萎缩，其中沪市52亿，深市31亿，两市相加只有83亿，比昨天又萎缩了6亿，而其中“长江电力(资讯 行情 论坛)”一只股票就成交了10亿，占总量的12%。

　　令市场瞩目的“长江电力”今日复牌。不过，在上日我们就已经指出，对“长江电力”的复牌不要抱有太乐观预期。果然，该股开盘仅高开0.03元，这就预示着其当天的走势强不了那里。在开盘后的前几分钟有过一波短暂冲高，最高仅上摸到8.4元(我们昨天也说到8.5元是该股强大的阻力区)，以后该股便出现了快速的遇阻回落。随着打提前量短线资金的获利套现，盘中该股最低又回到了上日的收盘价。全天走势显得非常平淡，尾市如果不做盘，恐怕收盘形态会更难看。该股当日换手率达到了5.4%，全天成交10亿，成交金额居上市首日和04年5月18日法人股配售上市以外的第三大成交天量。从技术形态来看，“长江电力”在前期箱体的中轴也即年线位置8.5元附近确实受到较大的压力。我们预计该股短期难以再现“宝钢股份(资讯 行情 论坛)”复牌后还维持4天强势的走势，极有可能在明天，一根缩量的调整阴线就把今日的低点跌破。

　　与此同时，与“长江电力”一起公布股改方案的其他四只股票今天也一起复牌。其中“中化国际(资讯 行情 论坛)”低开低走，盘中曾一度接近跌停，尾市仍继续下挫7.35%；而“上港集箱(资讯 行情 论坛)”也是大幅跳空低开，尾市下跌1.67%；至于另外两只股票“宏盛科技(资讯 行情 论坛)”、“苏宁电器(资讯 行情 论坛)”均出现上涨，前者可能是由于盘小加方案不错，后者可能是由于筹码集中度高等原因导致上涨，但没有代表性。特别是像“苏宁电器”的上涨，反而将给未来带来更大的隐患。而至于“宝钢股份”，也许受到配售上市消息影响，今天开始走得非常疲弱，一根阴线就把四天的强势走势给淹没了，也回补了6月29日复牌后的跳空缺口。受此影响，“武钢股份(资讯 行情 论坛)”周二也创出了调整新低。

　　随着“宝钢股份”、“长江电力”这种大型蓝筹股股改方案的陆续出台，加上此波行情的始作俑者之一“中信证券(资讯 行情 论坛)”今天也公布了其10送3.2的对价方案，那么，对市场影响比较大的部分个股的股改方案到目前为止，可以说是基本上都已经水落石出了。市场的心态也已经从前期的憧憬、兴奋、激动慢慢地变得非常冷静和平静了。也就是说这批试点个股短期表现得好还是坏，属于该表现得都已经表现了，而不会表现得依然是不会表现。虽然还会有像“宏盛科技”这种冷门股由于受到方案因素出现短期上涨，但是很明显大盘基本上又回归到了其原有的状态，市场也许将来很难拿某只股票来说事了。

　　当天，在涨幅榜的前列有几只是属于中报预增股，但是却并没有能够给人带来赚钱的欣喜。而在跌幅榜前列，虽然今天跌停的个股只有三家，但是其大幅创出新低的示范意义却并不小。截止到本周一，已经有840多家个股创出了6月6日调整以来的新低，而今天又随着一部分个股的继续下跌，估计创出“6.6”新低的个股接近千家。

　　很多投资者一直不明白为什么我们的市盈率基本与国际市场接轨，平均还有10送2以上对价，可为什么大批股票仍在跌跌不休？

　　笔者认为市盈率现在比前几年低，这是事实。但是否已低到与国际接轨了？有值得商榷的地方。首先是在统计时，采用的样本不统一，所以大家才会看到在不同的媒体，不同的研究机构公布的市盈率均不相同。而要与国际市场相比，必须是同质的东西才能相比，目前我们的市盈率是在2/3的股份都不能流通下的。另外，在中国的上市公司当中，亏损或者微利的占到大头，有些机构在计算时进行了剔除。看股票的市盈率除了静态地看，我们还必须动态地来看。现在市盈率低并不能代表未来的市盈率低。04年可以说是中国企业效益最好的一年，但是却照样还有很多企业在亏损。这说明了中国经济增长，在很大程度上是依赖于极低成本来推动投资规模所达到的粗放式增长，而不是集约式的增长。在这种粗放式的增长模式下面，即使GDP增长再快，企业也赚得不多；而一旦经济降温，企业利润就会下降跌得很快。最典型的是今年一季度、二季度经济稍微放缓，很多企业效益就很明显大幅下滑。

　　实际上，市盈率的高和低本身就没有一个绝对的标准。没有人能告诉你市盈率低到什么程度，股票就一定能涨；而市盈率高到什么程度股票就不能涨。它主要取决于市场的活力，人们的心理预期等等。比如美国纳斯达克市场的市盈率常年高居于40倍以上，不照样是活力异常吗？香港有两只银行股“汇丰控股(资讯 行情 论坛)”、“恒生银行(资讯 行情 论坛)”，前者市盈率长期高于后者，但是从市场的表现来看，前者是远远活跃于后者，成为众多机构散户追捧的大众情人。就算是我们的市盈率与国际接轨了，那么还有一个重要指标---市净率是否与国际接轨了呢？虽然我们这个市场目前有100多家股票跌破了净资产，但其实是在香港市场的仙股当中，几乎所有的都是远远跌破净资产。所以，我们认为传统意义上的市盈率、市净率或者说新股的发行价并不能作为衡量大盘是否探至谷底的唯一标准。蓝筹股的跌也好，绩差股的跌也好，说穿了都是一种对其未来盈利降低，股价结构调整尚没结束，心理预期股价还要跌等情况下出现的自然下跌。熊市末端是很容易出现严重超跌甚至是极端超跌，有价值的股票也可能会拦腰切断。

　　在连跌5天，跌了近100点，出现了三个缺口的情况下，周二的大盘却并没有能够出现太强有力的反弹，反而是一种弱市的缩量震荡整理走势，K线图上是六连阴。从目前大盘的技术形态来看，应该说是相当的恶劣，5日均线明天就将下移到1050点附近，对大盘的反弹形成反压，再过几天，10日均线和30日均线也将一同降落下来，构成多头向上的强大屏障。到昨天为止，“6.8”行情应该算是彻底走完了，在跌回到行情起点的情况下，按理在此出现一定程度的反抽是完全可能的，但是两天的盘面却没有能够见到积极的信号。从当前市场本身的内在做多动量来说，也是极为匮乏，要量没量，要人气股没有人气股。从技术上说“五阴不弹见七阴”，也就是说如果连跌五天大盘还没有出现像样的反弹，恐怕第七天还将是阴线。所以结合这样的盘面特征，我们感觉大盘在周三再度拉出大阴线，考验千点附近可能性在大增，而反弹也极有可能在这根大阴线之后才有望产生。从目前的情况来看，1080点附近的第二个跳空缺口回补的困难程度已经在大增，而昨天的这个跳空缺口也成了大盘跌至千点附近反弹的主要目标位了，在这次反弹结束以后，估计千点的支撑力将会变得很脆弱。