彭蕴亮：三大因素惊现崩盘危机

　　周四大盘虽然双双收阴,且击穿了5日、10日均线。虽然大盘总体上仍延续着“6.8”行情结束后的震荡格局，但成交量已经快速萎缩到了100亿以下。这无疑说明市场的观望气氛浓厚，在工业增速下滑、试点方案扑朔迷离的情况下，久盘必跌将是后期的方向。

　　一、工业增速下滑

　　国家统计局日前发布的报告显示，今年1至5月，全国规模较大工业企业实现利润4968亿元，增幅比去年同期下滑了27.9个百分点。由于工业内上市公司构成了证券市场的主体，工业增速下滑将直接影响上市公司业绩，对大盘后市运行构成较大压力。数据表明，今年以来，我国规模以上工业企业利润增幅与去年同期相比，出现较大幅度下滑。前三月，工业利润增幅下滑27个百分点；前四月，增幅下滑30.1个百分点。我们认为，工业利润增幅的下滑，一方面是前一阶段部分行业盲目扩张的后果显现，另一方面是能源和原材料价格持续上涨带来的成本压力迅速上升。

　　统计显示，前五月，煤炭、石油、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿等采矿业利润同比分别增长88%、71.8%、35.6%、149.7%、51.6%；钢铁行业增长29.8%；化工行业增长26.4%；石油加工及炼焦业全行业亏损，净亏损10.3亿元；交通运输设备制造业利润下降48%；建材行业下降31.3%；电力行业下降18.8%。新增利润前五大行业分别是石油开采、钢铁、煤炭、化工、有色金属矿。1至5月份，全国规模以上工业亏损企业亏损额917亿元，同比增长56.1%。其中，国有及国有控股亏损企业亏损额465亿元，增长77.5%。

　　二、试点扑朔迷离

　　在市场流传的第二批试点预案当中，不仅出现了权证方案，而且需要流通股用现金进行买单，将对投资者信心造成重大打击，反弹行情终结为期不远。目前，长江电力(资讯 行情 论坛)已将初步方案的沟通稿传至了相关的基金公司，并已兵分五路，准备就股改方案与机构投资者进行沟通。从中小投资者的角度看，送股和权证叠加之后，中小投资者不仅没有得到一分钱，反而因为认购权证而购买公司股票，流通股东难以认同。

　　预案当中最为关键的是认股权证的条款，即第3条“长江电力向全体股东无偿派发认股权证，每10股派2份权证，每股行权价格6元”。因为认股权证行权时，中小投资者必须用现金认购股票，也就是说长江电力给予中小股东每10股配2股长江电力的权利，配股价每股6元。整个方案的核心就是：先送1股然后配2股，流通股东倒贴1股。虽然按照权证的内在价值模型，长江电力的权证内在价值为0.55元，但毕竟公司没有付出一分钱现金，流通股东却要因“行权”而买单，其用脚投票就不难理解了。

　　三、技术面久盘必跌

　　如果结合技术面进行综合分析,我们对行情仍应持相对谨慎态度。首先从技术指标看,上升空间有限,压力十分明显。日线的BOLL指标,在成功站稳中轨后,上轨的1162点具有明显的压力。周线的BOLL指标,中轨在1190点附近,压力也非常明显。

　　其次,从形态看,1150-1200点区域具有显著的压力。1160点附近是“5.19”以来的向下运行的箱体的上轨,属于典型的技术性压力区域。另外,半年线在1200点附近,这是近一年来连续三次冲击未果的压力区,无论在心理上,还是技术上都将对指数运行形成制约。

　　从短线趋势看,周二和周三的调整仍属于技术范围，但周四的调整预示着和缩量预示着增量资金的短缺，新一轮调整近在眼前。按照传统的趋势分析的思路,如果20日均线能够获得支撑,那么仍存在上冲的机会,并有望再度进入1150-1200点区域。我们认为,要完成这种预期,成交量能否放大是关键。实际上,成交量的变化反映了投资者的预期和心态,将直接影响行情的力度。而且,近几个交易日的走势也基本上由成交量来决定。没有成交量的市场，“久盘必跌”是大盘的正常规律。

　　上海证券研发中心 彭蕴亮