张亚梁：不为所动 等待趋势明朗

　　大通证券 张亚梁(牛犇)

　　周三，大盘围绕着1100点进行窄幅震荡。在早盘低开，快速下探后，曾有过一波反弹，最高冲至1103.24点，便出现缓缓盘跌，一直到下午13：40左右探出全天最低点1090.74点以后，再度出现尾市发力反弹。最终，沪综指报收于1102.03点，比上日微涨0.54点，而成交金额则是又进一步萎缩，沪市仅有61亿。

　　从当日的盘面情况来看，全天走势沉闷，热点也是波澜不兴。令人关注的“金牛能源(资讯 行情 论坛)”在上日被巨量封住涨停以后，周三大幅跳空高开，但却是呈现高开低走的走势，尾市仅上涨1.39%，而成交金额则放大到3.8亿，创除首日上市的最大量，短线获利资金涌出明显。如果说“三一重工(资讯 行情 论坛)”在公布股权分置解决方案以后，出现连续两个涨停，还给了市场一些赚钱效应的话，那么，当日“金牛能源”这种高开低走的走势，就开始告诉我们钱不是那么好赚的。因为从心理学角度来讲，什么东西都是“物以稀为贵”。谁叫人家“三一”是第一，自己是第二呢？观摩了第一、第二的表现后，对第三或者后面的走势，相信大家心中都会开始有数了。一句话，新鲜感少了，自然进来博弈的资金就少了。再加上近期煤炭行业也没有太多利好消息。首先是“神华能源”在香港仅获得15倍的认购，且挂牌首日便跌破了招股价。而在行业景气度方面，在经历了去年下半年到今年年初的无限风光以后，最近一段时间煤炭价格也出现了较大幅度调整。虽然从整体上看，用煤行业的需求继续呈现增长的趋势，不过增速已经放缓，甚至正处于一个摸顶，或者说有可能进入下行拐点的阶段。另外，国家已进一步调高煤炭资源税，为了遏制“透支性开采”造成的资源浪费，国家将调整现有的“资源补偿费”制度，让矿产的效益直接与储存量挂钩，煤矿投资者必须进行竞买的方式，先行向国家交纳一笔“资源占用费”。按煤炭企业资源回收率征收资源税费，会进一步增加企业的成本，促使行业的结构调整。所以，在当天我们看到，不但是“金牛能源”走得不好，煤炭板块的其他个股如“神火股份(资讯 行情 论坛)”、“西山煤电(资讯 行情 论坛)”、“恒源煤电(资讯 行情 论坛)”均是出现了相对比较大的跌幅。

　　由于“金牛能源”的对价将在6月28日进行实施，所以其后续的表现仍值得关注。而已经实施了方案的“三一重工”，在其对价部分上市以后，表现一直不佳，周三差不多又要快创出新低，到现在为止，似乎还没有看到上市公司自己要动手买股的痕迹。其实，这两只个股目前及未来的走势，才是真正具有风杆标意义，是否至少可以给一些对只要是进行股权分置试点的个股，就不分青红皂白，盲目追捧的投资者起到一定的警示作用？

　　现在很多人把目光又聚焦到了第二批试点的42家个股身上，特别是重点聚焦在“长江电力(资讯 行情 论坛)”和“宝钢股份(资讯 行情 论坛)”身上，认为它们应该做出表率，起到标杆的作用。笔者认为大盘蓝筹股和其他上市公司一样，只要其是遵守了各项法规、法律，制定出的方案，就没什么可以指责的。其实，一家上市公司价值的高与低已经明摆在那里，方案好与坏并不会增减其价值。试问一下，你心目中最好的方案是怎样的？而最差的方案又是怎样的？不能把“宝”全部押在上市公司一定会推出好的方案上。我们知道目前国内股票价格的形成，它除了包含有上市公司本身的价值溢价之外，长期以来还存在着行业溢价，资金成本溢价和流通盘溢价，特别是资金成本溢价和流通盘溢价对股价的影响是非常突出的。所以应该辩证地看待试点个股的“送多”与“送少”。比如“宝钢股份”，如果10送5以后，静态来看价格便由目前的4.89元变成了3.26元。现在38.8亿流通盘的“宝钢股份”是在4.89元，那么，从动态的角度来分析，10送5以后，58亿的“宝钢股份”是否还能维持在3.26元的价格呢？很显然，除了行业的周期性、上市公司本身的质地影响其价格外，流通盘的大小，未来大盘的的走势，更影响着“宝钢股份”的定价。

　　当日，以“招商银行(资讯 行情 论坛)”为代表的银行股普遍出现了强势上扬。很明显，应该是与即将周四在香港上市的“交通银行”有关。此次“交通银行”在香港公开发售，获得了200倍的超额认购。目前“交通银行”是国内第五大银行，其不良贷款率仅为2.91%，远低于国内股份制商业银行的4.90%，而其9.72%的资本充足率水平在商业银行中也是名列前茅。并且“交通银行”此前还获得了汇丰银行拆资17.46亿美元，收购其19.9%股权的战略性投资，此次以2.5港元的最终招股价，发行市盈率为14.7倍。从经验来看，香港股市新股在招股阶段获得的认购倍率，最终的招股价格，与股份挂牌后的首日表现存在着一种正相关的关系，因此市场预期“交通银行”挂牌后应该表现不俗。而市场也许认为“交通银行”的上市可以提高国内上市银行股的底部，抬高其价值中枢，不过，我们认为未必。首先、“交通银行”并没有能够按市场原期盼的“A+H”的方式发行，失去了最好的试金石作用；第二、银行在很大程度上是以规模、品牌等占有优势的，从这个角度上来说，“交通银行”比目前其他上市银行更有明显的估值优势；第三、即使周四“交通银行”在香港挂牌表现不错，也不能表明其未来继续良好，当年“中国人寿”等大型企业在香港招股及上市后的表现可作为前车之鉴。所以我们认为近段时间的银行股的走强与这条消息是有很大关系，但是不足以提高银行股的中线估值水平。

　　虽然当天指数是窄幅震荡，但是个股风险依然并不小。“安信信托(资讯 行情 论坛)”因为转让基金公司股权事宜未获批准，调整后的04年年报由盈利变为亏损，公司也将由于连续两年亏损而被戴上*ST的帽子，开盘后股价是被巨量牢牢封在跌停，而此前该股是一只异常活跃，短线游资也非常热衷于炒作的股票。记得，在6月15日“一汽轿车(资讯 行情 论坛)”公布业绩大幅预警的消息后，也是出现大幅下跌。所以说投资者就是玩两三元的低价股也要考虑其基本面因素，特别是在半年报即将公布的前后，小心踩到类似的地雷。而至于“思达高科(资讯 行情 论坛)”这只庄股，自高位跳水以来，已经是整整第十个跌停了，还没到抢的时候，不要过早的介入，以免让自己“买套”。另外，“鲁能泰山(资讯 行情 论坛)”在上日成交了接近1.5亿并上涨1.32%，属明显放量异动，但今天却是放量大跌6.55%，再创历史新低，看得出不少个股正在趁着大盘形势不明朗之际疯狂出逃。而“恒大地产(资讯 行情 论坛)”、“凌云股份(资讯 行情 论坛)”等个股的再创历史新低，都不是什么好现象。

　　我们上日就已经说过，由于目前市场把主要精力放在了博股权分置试点个股，博股权分置试点个股的方案，所以大盘在1064点至1146点区间还会震荡一段时间。当日，如果今天不是尾市的再度被拉起的话，那大盘很快就要考验1070点了，所以场内资金也不得不做一些护盘的工作。不过，周三两市的成交量仅有114亿，这已经是“6.8”行情以来的地量了。从这种日渐萎缩的成交量来看，说明目前市道不但对场外资金没有产生吸引，就是场内资金都有明显的撤离迹象，这是极为危险的信号。大盘根本就不具备连续上攻的能力，了不起只能够在人气还没有散退之前，在震荡盘下的缩量中，突然来根脉冲式的阳线，操作难得相当大。所以在这段比较特殊时期，最佳的办法就是静观盘面的变化，不为所动，等待趋势的进一步明朗。