市场构筑U型底 最低可能跌到820点

　　继上周市场大涨9.34%后，沪综指本周回落2.05%。尽管神秘资金频频出手，蓝筹股初步触底，但由于1000多只非蓝筹股股价更多地还在半山腰，市场欲在千点之上完成底部构筑难度较大。

　　第一批改革试点结束

　　本周市场运行的看点在于：

　　一、随着周五G三一重工(资讯 行情 论坛)开盘、金牛能源(资讯 行情 论坛)投票的结束，第一批股权改革试点结束。尽管G三一重工周五下跌2.58%(按除权价格)，但考虑到其宣布试点后累计36.9%的涨幅，表明市场接受了其方案。

　　二、股改相关政策继续紧锣密鼓发布。一方面，权证被再度引入A股市场，并且可能成为解决股改的方式之一；另一方面，两个股改的配套方案正式出台，控股股东增持流通股、以及上市公司回购股份等两大管理办法出台。

　　三、市场整体回落2个百分点。个股方面，有上市公司回购、有大股东增持、有试点传闻的股票走势显著强于大盘，比如钢铁股就是其中的典型代表。周五邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)宣布回购6000万股流通股。同时，部分劣质股票、庄股出现大幅回落。老庄股思达高科(资讯 行情 论坛)连续7个交易日跌停，耀皮玻璃、天利高新(资讯 行情 论坛)的跌幅也在20%以上。

　　此外，本周四神秘资金再度亮相市场。使投资者感觉，市场有些时候还是被一只有形的手在拨动。

　　三因素影响大盘运行

　　决定大盘未来运行的因素有：

　　一、政策以及带有政策目标的神秘资金的动向。以最新的几项改革措施来看，其对于股指波动的影响喜忧参半。一方面，以权证方式解决股权分置改革，将引发非流通股股东对股价回落的期望，因为这样非流通股东的补偿将趋小；另一方面，上市公司回购股份、以及大股东增持流通股的政策，又将引发相关概念股票上涨，进而引发市场上涨预期。值得关注的是，政策发布后的首家公布股份回购方案的公司--邯郸钢铁，其回购股份被分析人士指有双重含义。一方面，确实有利于提升股票价值；但另一方面，其由于存在转债--鞍钢转债(资讯 行情 论坛)，进而使得部分分析人士认为其存在撬动效应，邯钢的回购方案占用资金3.5亿元，出台的背景是公司股价长期低于净资产，目前可转债规模有17亿元，转股价5.04 元，低于其净资产5.47元。也就是说，如果运作得当，公司有望以3.5 亿元资金的代价，撬动17亿可转债转股。

　　二、接轨以及改革如何促成接轨，更是是主导市场运行的关键因素。股权分置试点启动之后，接轨就变得没有悬念。A股多数股票是否完成了接轨，是决定大盘是否见底的关键性因素。而股权改革将多大程度帮助A股股票完成接轨，这是攸关改革成败以及A股市场长期发展的重要因素。事实上，近期以来，流通股、非流通股围绕对价率的高低进行的博弈，从某种意义上说，就是在为A股前途进行博弈。有时候，个体会决定整体。所以，投资者应当高度关注股权改革，按自己的意愿慎重投票。

　　三、上市公司半年报反映出来的业绩动向，将对市场产生重要影响。

　　蓝筹筑底，大盘存疑

　　那么，仅就目前所能够把握的情况看，未来市场可能的运行将如何呢？

　　我们的观点是，对蓝筹股而言，千点可能就是底；但对整个市场而言，千点未必就是底。沪综指击穿千点的机率要远远大于保住千点的机率。

　　蓝筹千点见底，是基于这一数据：沪深300(资讯 行情 论坛)指数的市盈率最低已经达到13.38倍，以保守的20%的对价率计算其真实市盈率为11.15倍。市场未必见底，是基于千点是蓝筹的底，但1000多只非蓝筹股并未见底。

　　所以，展望未来市场的运行，长远看，U型底的构筑可能已经启动，但底部构筑将较为漫长；中线观察，市场运行仍然存在隐忧。我们倾向于大盘可能在在850点至1150点之间形成新的平衡：一、上证180(资讯 行情 论坛)指数占沪综指权重大约65%，其千点筑底对于沪综指的积极影响相当大；二、上海市场尚有600只左右的非180成分股，其权重仅为45%，这些股票即便回落5成，其对沪综指影响也仅为22.5%。所以，600只非成分股股价即便被腰斩，指数也仅会从1000点跌到820点。

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　　作者：中证投资 徐辉

　　(来源：上海证券报）