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周三深沪股市再度大跌，上证综指创出1035点的新低，距离千点跌破只有35点。个股方面，一批蓝筹股和绩优成长股跌幅居前，表明场内机构的仓皇出逃继续成为短期内做空大盘的主要力量。大盘跌势不止，投资者陷入绝望，一个很重要的原因就是市场期待和传闻的救市政策、稳定措施迟迟不见踪影。
近期市场盛传政策面在酝酿三大救市举措，其中取消红利税更传闻在6月1日公布，
但周三没有任何利好兑现，投资者的失望情绪引发新的做空。可见，从市场和投资者的角度来看，股市的暴跌市场本身已经无法自救，只有期待着管理层拿出确实有效的救市政策稳定股市。同时，按照投资者的理解，解决股权分置的问题不是部可能，但管理层应为此创造稳定的股市环境。也就是说，对投资者来说，保持股市的稳定高于一切。
但是，管理层为什么不能满足市场的预期推出有效的措施稳定股市呢？我们认为问题出在两方面：第一，政策面不是没有作为，但由于股市的持续弱势，那些力度有限的措施无法达到稳定股市的目的，其结果是利好效应越来越弱，市场的期待越来越高，弱势对利好的消耗是惊人的。第二，近期管理层也反复强调稳定的重要性，但它和市场的理解有较大的偏差。
比如，在股权分置问题上，管理层的稳定有两方面的含义：一是创造稳定的市场环境，一是形成改革试点的稳定预期。投资者关注的是前者，即为了稳定股市，管理层会出台什么政策。管理层虽然也多次提出要进行税收制度改革、引导合规资金入市，但始终没有市场期待的举措出台。管理层似乎特别强调后者，所谓稳定预期，包括改革试点的必然性，试点的方案选择，试点补偿标准等。管理层希望通过一段时间的试点和有关各方的充分交流，尽快形成稳定预期。只要在解决股权分置这一重大问题上市场能够达成共识，全流通的冲击就会得到充分消化。
很显然，同样是对稳定的预期，市场与管理层之间的理解和期望存在较大的分歧。按照管理层的意图，改革试点，形成稳定预期可能付出一定的代价，这可能是市场和投资者不愿意接受的股市下跌。而按照市场的期望，政策面就必须出台某些有效的措施。如果任分歧不断尖锐，股权分置试点能够顺利实施吗？这是一个问题。
在稳定股市环境和形成稳定预期两方面就不能得到兼顾吗？第一，这两者之间似乎并没有矛盾，完全可以兼顾，管理层应当重视市场的期望，保护投资者利益不能停留在口号上。第二，即使在形成稳定预期的问题上，也存在政策选择的偏差，从而影响了股市的稳定，比如股权分置试点从方案选择到补偿标准完全由流通股东与非流通股东博弈解决，就造成了市场预期的极大不确定性。
因此，我们希望管理层在政策选择上应尽力做到两方面稳定预期的兼顾，不仅要积极推动股权分置的试点，也要在营造良好的试点环境方面多做工作，尽快消除试点中的不确定因素，也扭转二级市场弱势不堪的局面，否则股市的稳定和试点的成功 就无从谈起。
国信证券理财顾问中心 肖建军
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