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昨日沪综指回补了“5.19”行情缺口短线超跌引发大盘技术反弹
□北京证券研发中心 吴琪
昨日沪综指在连续两天创出2001年6月以来新低后，午市在权重股企稳、金融股表现出色的带动下，探底回升，走出回抽行情，盘中个股表现趋于活跃。我们认为，市场对于股权
分置试点工作的看法趋于冷静和理性，股指短期有望止跌。
试点消息影响基本消化
解决股权分置试点工作的启动，对于整个证券市场制度的完善具有非常突出的意义，尽管5月9日该消息见报后引发市场大幅波动，但冷静下来可以发现，第一，试点公司仅仅涉及到四家上市公司，并且全部停牌；第二，从试点原则看，基本是一种企业行为。《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》称，已被确定为股权分置改革试点单位将按照上市公司股东协商选择、自主决定股权分置问题解决方案的原则，进行股权分置改革试点工作。中国证监会并没有强行制定统一的解决方案模式，从而给上市公司各股东提供了相当自由的选择权。第三，在制度上对流通股股东权益的保护提供了有效保障。根据《通知》，试点工作在召开股东大会前需进行三次催告以及为股东提供投票表决提供网络投票系统，尤其是规定，在就股权分置改革方案做出决议时，须经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过，应该说还是给予了流通股股东一定的话语权，如果方案不够合理，流通股股东完全可以以脚投票。由此看见，目前的试点工作只是在有限的企业中，给予股东各方就解决股权分置问题搭建了一个对话平台，因此虽然在流通股和非流通股上方利益博弈存在明显的不确定性，但由于涉及的家数有限，市场在消化 掉短暂的消息冲击后随之而来的杀跌动能也会大大减轻。
不确定性制约增量资金入场
股权分置改革试点工作的推进，是建立在原先我国证券市场制度构造的巨大缺陷的基础上的，因此从制度建设这一角度看，与此前的IPO询价制度等并无本质上的区别，因此单纯的把解决股权分置问题理解为利好或是利空未免过于简单。它是一个庞大的系统性工程，其解决过程将会持续相当长的时间，在这一重大改革过程之中，不可避免的会引发相关利益方的激烈博弈，随着试点工作的逐步展开，由此所带来的新的市场预期，将成为近期影响股指表现的主要因素，如对于不同方案，投资者的估值会有所不同，投资决策可能也会不同，由此形成的预期对整个市场的影响是多层次、多方面的。此外，非流通股转化为流通股对市场所形成扩容预期等，都会带来股指的短期波动。尤其是试点公司的方案将直接影响到市场对其他公司解决股权分置的方案预期，由此带来的不确定所涉及到的将不仅仅是四家公司而已，这些不确定性的存在，将在一定程度上制约增量资金的入市积极性，因此，市场在杀跌动能减弱的背景下，做多动能恐怕也不会出现明显的增长。
业绩依然是根本
解决股权分置问题说到底是一个制度重构的问题，但公司股价的变动，最主要的还是由其内在的投资价值决定的，“物有所值”的东西迟早会受到人们的青睐，因此，上市公司业绩能保持一个相对良性的发展，并且能给予投资合理回报是股价坚挺的基本要素，随着机构投资者的日益成熟，最为关注的仍是企业的投资价值，目前来看，由于原材料价格的不断上涨，上市公司一季度的业绩增长速度已经出现明显放缓，相对较少的绩优公司的存在显然不能完全抵消绩差股大面积持续下跌所带来的负面影响，从这一角度看，多方组织大规模反击的时机依然不够成熟。
总体而言，股权分置改革试点对市场的短线影响将会趋于中性化，在股指连续下挫后，空方能量已经得到有效释放，昨日股指创出新低后的回抽走势，从一个层面反映出市场本身具有一定的技术性反弹要求，考虑到解决股权分置问题所带来的系统性不确定性预期，股指整体运行的弱势格局将难以出现根本性改观。
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