专家访谈：市场何以叶公好龙

　　主持人：曹钅监明

　　华龙证券雷鸣；益邦投资潘敏立

　　可能管理层认为启动“试点”是个大利好，所以将这个消息在宝钢增发股份、华电国际(资讯 行情 论坛)向询价对象配售股份和包头铝业(资讯 行情 论坛)首发新股共计20多 亿股上市日推出，但市场又创了新低。不知哪个是引起昨日市场下跌的主因？

　　雷鸣：昨日大跌主因还是股权分置试点启动对市场形成的巨大冲击。股权分置试点在任何时候都是对市场巨大的考验，2001年如此，今天依然如此。有些人认为，股市跌到低位，解决股权分置的政策风险会低些，甚至是利好，这些认识都过于乐观了。

　　在有关负责人谈话中提到的“新老划断”的想法更易引起市场猜想。假如新股上市即全流通，不知会是什么样的结果。这也是当前大盘不能承受之重。

　　潘敏立：首先，从昨天前市低开低走来看，主要是受到华电国际、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等新股上市和一部分4月底公布的绩差报表等因素影响有关。其次，从午盘的再创新低来看，更多是由于一部分绩优成长股继续回吐，以及沪市B指快速下行创出新低。究其本质来看，主要还是由于短期资金的承接力度相对较弱，市场信心不足。

　　此前，市场中很多人认为，解决股权分置是个大利好，甚至千呼万唤方案出台。何以真的试点启动了，市场又叶公好龙般“弃而还走”？

　　潘敏立：从这次出台的细则及相关的试点企业面世来看，选择的方案还是较理想的，至于市场还下跌，可能出于对适当的时候将实行新股全流通从而对老股将形成再度冲击的担心。但细想一下，如果“新老划断”马上执行，那么发审委也不需要在此之前去审核新股发行申请。另外，接下来还有银行股要发行，在此之前就实行新股全流通，可能性不是很大。所以市场可能是过度担心了。

　　雷鸣：A股含权有两种不同的含权，一种是含送股权，我们市场有轻派现重送股的抢权填权的传统，而4家试点公司承诺支付对价换取流通权，容易让人理解为是现金。显然，这与先前期盼的含送股权相距甚远，股权分置试点方案没有被市场认同为重大利好。当然，试点方案很机动，有很大的修改空间。并且此次试点颇有背水一战的意味，面对市场的失望态度，试点工作可能更加审慎。

　　A股“含权”基本成定局，但对于昨日盘中三无概念股大出风头，又如何理解？

　　雷鸣：三无概念股走强是对含派现权的再次否定。当然，三无概念走强也有游资借题发挥的迹象，并不代表基本面改善带来了中线投资机会。

　　潘敏立：这可能表达了两层含义：一方面，因为其不存在由于股权分置而存在着含权的补偿性，故在连续超跌后，就直接以二级市场股价的回稳来补偿；另一方面，这也是对4家试点企业在停牌后走势形成相应的暗示，意味着4家试点企业在复牌后的走势将会相对强势和活跃。

　　中集集团(资讯 行情 论坛)等前期强势股会否因市场重心大幅下移而进入长期的回归过程？

　　雷鸣：显然，基金在这些股票中的筹码开始松动，调仓甚至减仓的力度明显加大，我要特别提醒的是，一旦基金看淡某类股票，这类股票有可能出现长期单边下跌，风险不言而喻。

　　基金调仓甚至减仓的动因可能来自股权分置试点的启动，因为启动试点后市场的定价水平、定价结构都可能发生重大改变，为了规避这种潜在的风险，基金必须作出调整。

　　潘敏立：自上周五开始，长期推升的基金重仓股抛压不断，这应引起警惕。在今年一季度季报预喜兑现及2004年分配方案实施后，不排除有部分机构见利好高抛止盈的可能性。在警惕的同时，应区分究竟是短期震荡还是阶段性回落，这还需要观察。但我们要看到，这也是市场见底的一个信号，因为最难跌的板块开始下挫是跌势尾端风险释放的标志。

　　总之，对基金减仓动作明显加大的个股要保持高度警惕。在“试点”启动后会有剧烈波动的市场中，该怎样操作？

　　雷鸣：试点启动，投资者需要适应和评估，这个适应评估期需要几周甚至更长时间，我依然郑重提醒投资者关注5月中下旬的转机。

　　潘敏立：大跌4年之后，可以说沪深股市已经处于遍地是黄金的状态了。从指数角度来看，下面可能还有空间却极为有限，上方却是空间无限。故此时应该在下跌尾端逢低大胆建仓，并可将仓位上移至6成。