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国信证券 肖建军
周一的大跌并不意味着试点本身对股市的冲击巨大，但由于管理层的态度暖昧和试点前景的不确定性，不能阻止市场与管理层之间的政策博弈继续下去。
周一深沪股市仅仅略有高开后就一路下跌，各大指数均再创新低，表明投资者对管
理层选择目前这样的时机进行试点的排斥态度。市场为什么选择用脚投票呢？
首先，管理层没有在启动股权分置试点时明确做出A股含权、流通股东将获得补偿的原则规定。虽然四家试点公司均提出给予流通股东一定补偿或对价以换取非流通股的上市流通权利，管理层显然希望通过试点公司的改革方案让市场形成A股含权预期。但这样操作的结果意味着流通股东必须在每一家公司解决股权分置问题时与非流通股东继续进行博弈，投资者有理由担心全流通最终运行的方向失控，流通股东利益难以保证。
其次，即使不同公司的试点因为不同的改革方案可能对其股价形成或利好或利空的影响，从而在整体上不会对股市造成较大的冲击，但全流通的结果是少数试点股的价值回归，对大多数没有试点的股票价格形成冲击。对于场内的机构来说，这一点表现得更加突出，特别具有投资价值的股票，大股东减持欲望未必强烈，一般不会成为试点的首选，但这些股票往往被机构重仓持有，却可能受到全流通对估值的冲击。
第三，减持试点可能意味着短线的个股机会，但由于股票选择的随意性，以及业绩特别好的行业龙头股短期内不会成为试点对象，业绩差、基本面差的股票怎么减持都没有投资价值，这种机会对理性的投资者和机构来说几乎无法把握。投机搏傻的机会或行情显然不能扭转股市的弱势，吸引大量的场外资金积极入市。
股权分置试点千呼万唤才出来，仍然不能得到市场的认同，根本的问题在于对于如何实现全流通，市场各方并没有达成共识。而管理层在强行启动股权分置试点时又不愿给二级市场和投资者一个明确清晰的前景和预期，市场自然也不会盲目地做出积极的回应。周一的大跌并不意味着试点本身对股市的冲击巨大，但由于管理层的态度暧昧和试点前景的不确定性，不能阻止市场与管理层之间的政策博弈继续下去。
一个非常悲观的看法是，既然在过去的全流通问题上利益各方博弈的结果是多败俱伤，或许谁也不在意市场在这个方向走得更远、更快。A股市场可能真的要置之死地而后生，但所谓的死地是因为谁也不愿让步、流通股东的利益必须被牺牲才造成的。
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