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资金流出股市 走势难以转强


http://finance.sina.com.cn 2005年04月30日 13:27 证券时报

资金流出股市走势难以转强

  □中国银河证券高级经济学家 吴祖尧

  为什么国内股市以往年年都有春季行情,今年却没有?为什么在股市大幅下跌之后,并没有像样的反弹出现?为什么在大家都赔钱的点位,还有那么多抛盘涌出?通过考察股市的资金面因素,我们可以有充分的理解。

  保证金余额大降 开户人数大减

  通过统计测算,自2004年3月份以来至2005年4月,在14个月时间内,股民的保证金余额减少了40%,在2004年2月底时,股市的保证金余额总数约为3200亿元,而到2005年4月底,股民保证金余额总数降至1900亿元,资金减少约1300资金。如此巨额的资金损失,股市没有不跌的道理。一个简化的计算是,股市的资金损失40%,股市的流通市值也将损失40%,从而股票指数也将下跌40%。由于上述统计中没有包含证券投资基金QFII、社保基金和保险资金等资金可投资股票资金余额增加情况,可判断这些机构可投资资金余额相对2004年2月份有可能略有增加,因此实际股市下跌的幅度应该略低于40%。从去年的1783点至今,股市下跌幅度约为35%,这一跌幅与从股市资金面测算的数据基本相符。

  投资者新增开户数量大幅减少,使得场内股民保证金数量得不到补充,而股市的赔钱效应,无疑是中小投资者远离市场的重要原因。从统计数据来看,今年以来,投资者平均每天新增开户数约为5000-6000户水平,这一开户水平同前几年相比存在很大差距:在2004年2月份,市场的开户数达到了每天1.8万多户,在2001年2月,市场的日均开户数7.9万户,2000年2月达到约6.8万户。投资者新开户数基本反映了中小投资者资金进入股市的情况。除了股市赔钱效应外,人民币理财产品、货币市场基金等带来投资替代效应,带大降低了投资者对股市的兴趣。要想重新唤起中小投资对股市的兴趣,必须改变当前股市投资不断赔钱的局面。

  清理国债回购使700亿元流出

  导致股市资金损失的原因是什么呢?股市融资是一个重要原因,自去年以来A股市场融资规模约890亿元,除场外资金承担了部分压力外,场内资金要承担其中的大部分压力。另外还有很重要的一个原因清理国债回购、清查券商问题带来资金流出。在前几年,一些机构通过国债回购融资和国债回购进行委托理财现象十分普遍,回购的品种主要为中长期国债回购,因此中长期国债回购余额的变化与股市行情关系密切。通过统计,我们发现,自去年以来,国债回购资金则呈现出持续流出股市的态势。2004年2月底时,中长期国债回购在时为966亿元,到2005年4月19日,中长期国债回购余额降为270亿元,减少约700亿元,这表明,在清理国债回购问题的过程中,有700亿元左右的资金流出了市场。由于有资金在持续不断地流出市场,这就不难理解为什么自去年以来股市下跌中,尽管跌幅很大,但却几乎没有出现像样的反弹。尽管当前国债回购问题对市场带来压力已大大减轻,但这一问题还没有根本消除,笔者估计,还有大约270亿元左右的资金将逐步流出市场。

  基金可动用资金已经不多

  根据基金最新公布的1季度季报数据,基金持有的股票流通市值约1625亿元,基金极限可动用资金约280亿元,如果考虑到资金的留存现金头寸,实际可动用资金约150-180亿元,平均每只基金可动用资金约1亿元。这一可动用资金规模已处于历史上较低水平,已不具备发动行情的能力。而从基金的发行情况来看,2005年1季度股票基金发行只有约100亿元,而去年平均每月发行股票型基金约100亿元。从发行规模来看,今年以来单只股票型基金发行规模一般只有5亿元,而去年1季度,一般股票型基金发行规模可达50亿元。看来,依靠基金资金来稳定市场已面临困难局面。


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