徐辉：补偿力度决定行情深度

　　中证资讯 徐 辉

　　日前，证监会负责人首次明确表态，按照《若干意见》所明确的基本原则，目前已经具备启动解决股权分置试点的条件。周三股票市场对该消息反应强烈。一方面，股指出现放量上涨；另一方面，前期有股权分置传闻的个股纷纷大幅上涨。吉林敖东(资讯 行情 论坛)、银鸽投资(资讯 行情 论坛)、四川长虹(资讯 行情 论坛)出现涨停。

　　周三证监会负责人的表态有三大看点：第一，首次。这是首次证监会负责人在这一层面的明确表态；第二，市场背景。此前的4月1日，市场出现显著反弹，可以看做是对这一表态的预演。同时，周一、周二市场的大幅回落，同时可以看做是市场倒逼相关政策的明确。第三，再度明确解决问题的原则是《若干意见》，核心是“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。这对于市场具有鼓舞作用。

　　那么，股权分置处置试点影响有多大？投资者应对思路应当如何？我们认为，在解决股权分置的具体方案尚未出台，补偿力度尚难确定的前提下，整体行情存在较大变数。一定程度上，股权分置过程中的补偿力度，将决定行情的反弹力度。应对策略应当谨慎，坚持整体区间震荡(沪综指：1150-1500)，局部继续运行隐形牛市的判断，公司选择仍然坚持价值判断为基础，不赌试点。

　　三个基本判断

　　综合目前各方的观点，我们对于股权分置试点大致有以下判断：第一，试点时间。各方面信息显示，“五一”节前推出首家试点公司的几率较大。管理层目前认定时机成熟，如果仍然隐而不发的话，不断散布的传闻会加大股市波动，有损投资者的利益，不利于股市的运行。

　　第二，公司选择。具体公司选择上，我们认为目前市场上的诸多版本大多并不可信。一般认为，管理层选择试点公司，其初衷在于形成正面的市场效应，以利于其后续试点，以及推广工作。所以，有理由认为管理层会选择治理良好、反应积极、处置后股价有上升空间的公司进行试点。

　　当然，这里要注意的一点是，投资者要注意不要落入部分股市操纵者布下的陷阱中。现在，股权分置是一个重大的背景，部分市场庄家肯定不会放过这个难得的题材和机会。他们一定会利用各种途径，来制造信息、并使人相信确有其事，引诱投资者进入其圈套，进而达到其盈利目的。

　　第三，补偿力度。股权分置处置对于市场的影响，取决于处置过程中对于流通股股东补偿、以及力度的大小。有没有补偿，市场反映肯定不一样；补偿力度大和小，市场的反映同样不同。1、没有补偿的话，市场将继续目前运行态势。微利股、垃圾股回归之路仍然漫长，优势企业股票股价能够稳住、并有望在公司价值提升的背景下走高。2、小幅补偿。市场整体中枢将上移，进而导致股指上移，进而导致脉冲性行情。但结构性问题仍将困扰市场牛市的产生。3、大幅补偿。市场中枢大幅上移，短期内市场出现飙升行情。

　　综合分析，小幅补偿的几率甚高。由4月1日启动的“愚人节行情”有望继续延续。

　　两大应对策略

　　基于以上三个基本判断，我们认为投资者应当注意两点：

　　第一，冷静应对。形势估计上应当谨慎，不可放大预期。股权分置问题处置，根本上看是流通股东和非流通股东的利益博弈问题。目前多数投资者感觉一个巨大的机会来临了，但要小心的是，并不是所有投资者都能够在其中盈利。要提防的是，不要在大机遇面前不但赚不了钱，反而亏了钱。

　　第二，操作上坚持价值判断，而非赌消息。我们认为，目前持股上应当继续坚持持有优势企业股票，持有新核心资产股票。这是在股权分置消息明朗之前的理想选择。一方面，从补偿来看，如果有补偿，这些企业股票同样能够得到价值提升；另一方面，没有补偿的话，持有这些股票也不受到伤害。

　　总之，我们认为，股权分置处置是牛市到来的必要条件，但不是充分条件。在纷繁复杂的当前背景下，继续坚持价值投资可能不会是市场最优的选择，但一定是最安全的选择。