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基金经理：陈实；报告日期：2005年4月12日；第850期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：136.32万元，资金余额179.48万元，总值315.80万元，总收益率215.80%。
持仓品种：(1)恒源煤电(资讯 行情 论坛)3万股，买入均价21.10元。(2)同仁堂(资讯 行情 论坛)2万股，买入价23.63元；(3)燕京啤酒(资讯 行情 论坛)2万，买价12.23元。
今日大盘的这根中阴线，使调整的趋势变得较为明朗。如果不出意外，昨日1252点就是本次反弹的高点。接下来，大盘将可能转入进一步的震荡下跌。
此次反弹，从表面上看是市场对政策面报有良好预期而引发的，而实际上，到目前为止，大盘几乎完全在按照技术面运行。我们在前期曾指出，此次反弹将类似于去年11月中旬的那一波技术性反弹，目标位在30日均线1250点一线。上次反弹涨了95点，而此次在涨了90点后出现今天这样的跌势，并确实受阻于30日均线。可见，大盘的走势明显受制于技术面。
我们并不否定政策面的影响，但在市场的热切期望中，政策面至今仍没有实质性利好出台，指望政策推动大行情的可能性似乎愈来愈小。近日媒体对全流通试点方案的报道较多，或许，真正落实国九条的措施就是全流通试点。但这是一把双刃剑，试得好，可以引发大行情，但一旦再次试错，市场信心又将遭受一次打击。故在全流通试点方案明朗之前，场外资金更多的将会选择观望。我们的观点是，头一批全流通试点企业可能被市场炒作，但可能会以大盘失血为代价。
虽然我们近日一直强调蓝筹股将出现调整，但实际上，真正的风险仍在绩差股上。对于市场中期的演变格局，我们前期已作过预期：蓝筹股面临中级调整，但大部分属于阶段性调整，“核心资产”总的来讲是上升趋势中的回档；而绩差股在反弹之后还将再创出新低，继续走价值回归之路。道理在于，“核心资产”尽管涨幅较大但估值水平基本合理，而绩差股仍明显被高估，熊市并未结束。故相比之下，绩差股的风险依然是最大的，必须坚决规避。当然，“核心资产”也存在分化的问题，钢铁等周期性行业风险较大，而消费类、资源类、公用事业类则风险较小，中线仍值得看好。
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