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江苏天鼎 王栋
阳春三月，万物复苏。但股市却未见生机，继续在空前复杂的背景中蜿蜒下跌，本周已经是3个月内第3次迫近了6年来的最低——1187点。
油价在历史高位、钢价在历史高位、有色金属价在历史高位；汇率波诡云异、利率
调了又调、人民币升值或贬值莫衷一是；电解铝、水泥、房地产等诸多行业直接遭受调控；上市公司、国有银行、民营企业直面法纪整肃......众多不明朗因素直接或间接影响沪深大盘的波动。统一指数胎动，中国联通(资讯 行情 论坛)“熊”霸天下，中集集团(资讯 行情 论坛)锐气顿收，7只A股跌破1元面值，104家A股跌破净资产，近500只个股创历史新低，市场变化纷纭。
那么，濒临6年新低的大盘能否形成双底？如何解读盘口这一系列新的变化？后市究竟有怎样的机遇或者风险？
2005年有望成为转折之年，这一点已经被各方所广泛认同。所谓转折，应该是承前启后的意思，而转折的实质无外乎两个方面，一是指数运行的转折，二是市场架构的转折。指数的转折意味着历时近4年的熊市将在今年产生最低点，市场架构的转折则是投融资主体、各种中介机构、投资目标的结构性变动。
首先谈指数的转折。1187点是不是会成为最低点，或者也可以说1087点会不会成为最低点，其实没有非常大的实际意义。而从1320点跌到1187点的最新一波下跌，和2004年以来的历次急跌一样，鲜明无误地告诉投资者，局部调整和局部牛市总是并存的，哪怕市场真的跌到1000点，目前盘口中也已经有了相当多值得买进的品种；同样的道理，哪怕大盘构成双底就此“转折”了，也还是有很多股票未来仍将一跌再跌。因此，拘泥于大盘到底是不是会构成双底、1187或者其他什么点位会不会是最低点，在转折年的实战上并不是最关键的问题。
站在6年来的最低点，我们对指数走势的判断是：大盘正在一个中长期的底部区域等待涅磐、等待质变的条件成熟，在诸多要素的整合没有完成之前，指数将呈现在低位区躁动反复、阶段性剧烈波动的态势，难以突破1328点上行，但是在1200点这里也不存在实质性破位、长期跌到1100点以下的风险。在这样一个框架判断下，我们在操作上的建议是：适当积极进取，参与行业景气度较好的板块的局部机会，但是在获利预期上要加以控制。
其次，我们认为市场架构的转折，将使2005年成为更具本质意义的“转折元年”。仔细分析已经披露的2004年上市公司年报，可以发现与去年半年报、三季度报告一脉相承的某些因素，那就是机构投资者一直秉承着更为个性化的“细分投资”思路，以更宽泛的视角选择价值型股票，这就不可避免地面临着重仓股吐故纳新的过程。汽车、石化、钢铁、电解铝、房地产、水泥等直接受到调控的行业或者已经进入成熟期的产业，被剔除出投资组合，另外一些行业龙头或者新兴行业的重要企业则成为新一批重仓股。流水不腐，户枢不蠹，即使是价值投资也需要不断充实、变动，否则一样会走入僵化的胡同。
市场架构的转折不仅仅体现在QFII、保险资金、社保基金、企业年金等扎堆在今年入市或者扩大入市规模，这毕竟仅仅是投资者结构的变化，此外至少还有投资目标的变化和中介机构的变化，也许具备更重要的市场影响力。投资目标的变化，例如A股中仙股的产生、大批跌破净资产、“A＋H”发行模式、询价制新股势必增多、中小板扩军、企业景气度在宏观调控下急剧变动、B股或者H股价格反超相应的A股等等，再比如封闭式基金折价幅度惊人、甚至可转换债券也跌到面值以下......这些都是以前罕见的投资标的的变化。至于中介机构的变化，则主要集中于券商身上。
这样综合起来分析，我们可以发现2005年这个转折元年，市场的方方面面都在整合，进行着大的变动或者是微调，这是市场各种要素的一种多声部合唱，为了新生的目的而积极进行转折性的“基础建设”，则是这种多声部合唱的主旋律。这个主旋律奏响，其目标是为了股市走上良性发展、指数长期上升的轨道，因此短线的曲折波动、最后一次或者同时是最激烈的阵痛，也就是必须承受的过程。这很可能正是股指跌至六年来新低或者是仍将继续短暂下跌的根本原因。
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