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○西南证券 张 刚
上周大盘原本成功收至半年线之上，但不久便出现了暴跌。在临近“两会”结束之际，股指已经跌至60日均线附近，接近2月中旬时位置，才有所企稳，但由于人气短期内有待恢复，并未收复失地。其中3月10日的跌幅为1月18日以来最大单日跌幅，仅次于询价机制启动华电国际(资讯 行情 论坛)刊登发行消息的当天。从3月9日以来的市场表现看，金融板块
累计跌幅最大，还有石化板块也对股指造成了较大的拖累。而基金重仓股整体表现抗跌，但累计跌幅较大的仍出现中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)等权重股对股指负面影响较大。再从日均换手率来看，传媒板块有明显的出货迹象，显示大幅下跌造成市场游资仓促出逃。同时，中国联通、武钢股份(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)有出货迹象。显然，主力机构虽然没有整体大规模出货，但对部分重仓股有明显的减持迹象，并一度造成市场游资出现恐慌而相随出逃。具体见附表。那么，基金等机构缘何在大盘刚刚累计了一定涨幅时便有套现之举呢？我们分析主要有以下几个原因。
第一，保险资金间接投资不减反增，或有摊低成本套现嫌疑。
中国保监会最新公布的统计数据显示，截至今年1月底，投资于证券投资基金的保险资金为806亿元，同比增长了60.53%。统计显示，截至1月底，保险资金银行存款为4919亿元，同比增长9%；用于其他投资的保险资金为3493.38亿元，同比下降13.96%。在这些投资中，用于国债投资的保险资金为2687.38亿元，同比增长89.69%。保险资金间接入市的额度创历史最高，比12月份增长了20%，占总资产的比重也上升至6.56%的历史高点。在允许直接入市的情况下，保险资金反而加大了间接投资额度。难道保险资金甘愿在自己可以直接投资的情况下，却让基金管理公司在间接投资上计提管理费吗？笔者认为经过2004年4月以来的持续下跌，保险资金在基金净值上浮亏十分严重，只能在借助政策利好推动之际大量摊低成本，以求在基金净值回升时解套出局。有媒体报道，3月9日中国证监会一纸紧急通知下发到各基金公司手里，要求各基金公司上报自今年2月16日到3月8日之间，旗下基金申购、赎回的情况，上报时间截止到当天5点之前。显然，管理层显然有意了解个人投资者、保险机构、其他机构投资者对基金申购、赎回的情况，以把握政策导向。预计在管理层的干预下，各方机构会从维护大局的角度出发，避免基金遭受较大的赎回压力。
第二，CPI同比涨幅出现跳跃式增长，机构有意回避系统性风险。
2月份居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨3.9%，的确令市场感觉出乎意料，因为1月份这一数据才仅为1.9%，给人以跳跃式上升的感觉。然而，国家统计局总经济师姚景源指出，2月份CPI同比上涨3.9%，主要有两个原因：一是去年1月份CPI指数涨幅为3.2%，2月份CPI指数涨幅为2.1%，前高后低基数不同，导致今年1月和2月CPI涨幅存在落差；二是去年1月份是春节，今年2月份是春节，春节期间物价特别是食品价格上涨尤其明显，不具有可比性。因此目前判断存在通胀压力还言之过早，还应该观察一段时间。市场引发的升息预期，还缺乏充分的依旧，部分机构的减仓操作有规避系统性风险的考虑，但预计还不会大规模抛售。
第三，大盘国企后续政策存在不确定性，一级市场盈利机会分流二级市场资金。
在全国政协十届三次会议闭幕会上，国务院国资委副主任黄淑和在接受记者采访时表示，国有资产法已经列入了十届全国人大立法规划,现在正在进行研究起草工作。作为起草领导小组副组长，黄淑和估计还要经过一段时间调研，问题主要是在于调整范围,到底是选择大范围还是小范围。此前曾有较多专家表示解决股权分置今年铁定破题，但是对于国有股的处理显然要先立法，而国有资产的相关立法则是基础。对于管理层会如何解决股权分置问题，目前存在诸多揣测，市场对此的预期也存在不同预期。部分机构减持大流通市值的国企股，则是出于稳妥考虑。另外，目前，中国证监会与香港交易所(行情 论坛)皆已受理了神华能源的发行材料。不出意外，神华将拔得“A＋H”第一单的头筹。如各项程序顺利，将在今年5月实现两地同步上市。一级市场将迎来以国际市场市盈率水平发行的大盘股，对机构而言颇具吸引力。中国联通去年实施配股时配股价和市场价十分接近，多数由机构参与配股，共计募集资金45亿元，部分机构显然已经失去了耐心，开始出货来捕捉其它的投资机会。
第四，券商理财产品现身，需要营造向好氛围的同时，也会有诱空之举。
创新试点券商的首批集合理财产品终于在市场上亮相。光大阳光和广发理财2号开始正式发行。据悉，广发理财2号首日销售达3.3亿元，光大阳光集合理财首日销售成交额超过5000万元，预约金额在5亿元以上。如果涨势就此结束，那么创新券商的理财产品销售将遭受冷遇，券商行业的景气难以好转，需要股市进一步向好发展，以营造利好氛围，同时，理财部门和保险资金等增量资金一样期望股市不要出现太快的上涨，以致建仓成本过高。上周的重挫没有充足的利空原因，极可能是机构借助出货中国联通的诱空之举。
由上分析，机构在突破半年线后的做空仅是短期行为，或者为了调整仓位，或是出于降低持仓比例以规避系统性风险，或是刻意诱空等。总体看，调整行情不会持续太长时间，大盘仍有望重拾升势，并最终站稳半年线之上。
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