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广州证券 尹飞
最近就有报道称中原大化(国内一家大型尿素生产企业)的天然气供应只能满足60%左右的需求。前段时间，接中石油通知将停止向沧州大化(资讯 行情 论坛)供应天然气，沧州大化是一个极端例子，但其实天然气供应不足对于以天然气为原料的尿素生产企业来说确实不少见。
预期尿素价格继续上涨和天然气可能涨价，使煤头尿素生产企业的投资价值凸现了出来。虽然天然气和煤炭都是生产尿素的主要原料，但国家只是对生产尿素的天然气实行计划价格，而煤炭价格却是市场化的，目前预计今年煤炭价格上涨的空间已不大，因此煤头尿素企业原料涨价的风险要远远小于气头企业。
煤头尿素生产企业中也存在较大差异。从煤种看，块煤的价格要远高于粉煤，因此一些以块煤为原料的小尿素企业生产成本高达1800元/吨，即使尿素价格大幅上涨，这些企业仍然会亏损，而一些以粉煤为原料的大型企业则享受到了尿素价格上涨带来的业绩增长。黑化股份(资讯 行情 论坛)(600179)煤头改气头化肥，提前完成尿素生产线技改结束，将原料供应改焦炭为粉煤，迎来焦炭、化肥生产双丰收，产业一条龙将强力支持股价走出历史谷底。
针对近期化肥销售价格快速上涨，发展改革委、农业部要求，对化肥生产用电用气实行优惠价格、尿素产品增值税先征后返50%、国产磷酸二铵每吨补贴100元等优惠政策落实到位，严格执行对化肥生产用无烟块煤最高限价的措施，进一步加强煤电油运的调度，加大支持化肥生产的倾斜力度。前年公司的尿素生产线因原料路线的改造全年处于停产状态，该项产品销售收入仅103万元，而2002年同期销售收入为1.39亿元，去年年中，其尿素生产线已经恢复生产，黑化股份的尿素生产线改造后，原料由焦炭改为煤粉，将大幅度降低成本；2003年，公司尿素的生产线的停工费用计入了成本，达5296万元，接近0.15元/股，可视为"隐藏"利润。因此估计今年黑化股份尿素的盈利能力应该比2002年强。目前，公司另一主导产品尿素生产原料路线的改造已经完毕，尿素生产原料由焦炭改为粉煤，一方面将减少焦炭产品的自耗，增加营业收入，另一方面采用粉煤造气后将大幅降低尿素生产成本。尿素生产线恢复生产后，将使公司的主营业务收入、现金流量产生较大的增长。近来我国农产品(资讯 行情 论坛)价格出现持续上涨，尿素等化肥产品价格也随之上扬，有望为其带来巨大收益。公司今年前三季度主营收入同比增长达到35.07%，这一良好的增长势头有望得到继续保持。从2002年下半年起，在钢铁工业强劲增长的拉动下，焦炭翻身了，产销两旺，价格不断攀升，并且持续至今。黑化股份抓住了焦炭价格上涨的机遇，2003年焦炭收入50289万元，同比增长1.02倍，毛利率达41%，此次改造后，公司预计焦炭市场今年进入稳定增长期，仍将保持较高的盈利水平。
从二级市场看，黑化经过长期的调整蓄势，短、中、长期均线指标呈现发散态势，表明股价调整充分，目前点位可视作中长期底部。正值逢低建仓，捕捉阶段性机会的最佳时段。
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