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上海证券 彭蕴亮
近期大盘出现单边下跌，指数暴跌30多点，成交量有所缩小。在保险资金大举入市的情况下，大盘缘何出现暴跌？投资者应如何操作？我们从以下方面进行分析：
一、加息利空来袭
日前多位政协委员建议，由于目前的利率水平太低，央行应该加息。由于加息对股市资金面影响较大，该消息对市场人气构成严重打击，大盘出现了单边下跌局面。全国政协委员张卓元表示，加强和改善宏观调控,主旨在于提醒各方放弃对粗放式过高发展速度的盲目追求和攀比,提高经济增长的质量和效益,以此来保持经济的平稳较快发展；因此，鉴于目前的经济形势,加息措施有效且必要。同时，全国政协委员、著名经济学家吴敬琏也指出，央行应该加息，但到底什么时候升，得由央行来回答。
我们注意到，扣除利息税影响，我国目前实际储蓄存款利率为负，贷款利率也基本上是零利率，因此，今年央行很有可能加息。股市后期的资金面可能会收紧，是大盘近期下跌的根源所在。目前的利率水平太低,实际上起到了鼓励投资的作用,加息可以提高投资活动的成本,限制投资膨胀。而且，如果美联储继续加息,将为我国提高利率提供更大空间。因此，不管央行何时加息，都会对大盘构成重大影响。
二、基金率先做空
加息利空的影响下，以中国联通(资讯 行情 论坛)、武钢股份为代表的基金重仓股出现大幅下跌，显示出基金对派现能力较弱的重仓股开始抛售，从另一个方面引领了大盘的下跌趋势。前期,中国联通走势比较平静,成交情况也相对清淡。但3月9日午后一开盘,就有一笔高达1124万股的大卖单出现,并引发了股价的剧烈下挫。在股价下跌过程中,不断出现数百万股的抛单，中国联通全日成交量达到了2.37亿股,换手率为3.65%。无论是下跌幅度还是换手率,都创下了近4个月来的新高，基金大举抛售迹象十分明显。
我们注意到，中国联通的2004年年报将于本月25日公布。而由于2004年电信市场竞争激烈,各大电信运营商不惜推出各种优惠来吸引客户,因此中国联通的业绩可能并不乐观。根据中国联通日前在香港公布的2004年业务发展数据,去年的GSM用户增长数量略有增加,但CDMA用户增速却有所减缓，其分红能力将有较大幅度的下降，而其去年0.035元/股的分红率无法与上海机场(资讯 行情 论坛)等个股相比拟，导致基金对其大幅度抛售。而除了中国联通外，由于业绩和分红预期不佳，遭到基金抛售的个股还有益佰制药(资讯 行情 论坛)、特变电工(资讯 行情 论坛)等等。这说明基金调整仓位的速度正在加快，对大盘将构成较大影响。
在这两大利空的影响下，我们建议投资者及时处理手中的仓位，及时回避后期大盘的系统性风险。值得注意的是，本报告中的信息均来源于已公开的资料，我们对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。
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