陈慧琴：三月猜想 坚持三大策略

　　本轮行情是在新一轮利好政策密集推出的背景下产生的，股指在千三震荡之际，时间已经进入了3月份。从最近几年来看，3月往往是投资的黄金时节，今年还会是这样吗？

　　行情谨慎乐观

　　由于上市公司业绩增长难以重复2004年的高增长，股市估值水平的部分接轨并不意味 着整个市场大幅度的低估，由于股市结构性高估的局面没有根本性改观，影响市场主要因素的多样性和不确定性使得我们只能对行情抱以谨慎乐观的态度。

　　同时，我们不能低估未来若干超级大盘股上半年可能以A＋H方式发行对于市场的压力。而且4月份伴随着年报的最后出台，以及一季度季报的出台，周期股超跌后的价值重估可能面临结束。最后，这波行情虽然由蓝筹股发动，但市场热点始终集中在一些低价超跌股、题材股及高送转概念上。由此，对于本轮反弹行情，我们认为定为局部性和阶段性的波段脉冲反弹行情较为理智，指数空间有限。具体空间在很大程度上仍要取决于消息面，有效突破1450点的难度较大，投资者应在1400点上方进行减仓操作。

　　坚持三大策略

　　1、精选个股，择机主动投资

　　未来市场结构调整仍将继续，精选个股甚为关键，从投资机会的把握上，关注对股价低估品种的挖掘。

　　从公司选择上，我们更看重那些在业内具有龙头地位和较高市场占有率的公司，看重公司的盈利持续增长性。盈利的持续成长性往往由资源垄断、品牌优势及定价能力等来保证实现。在行业和个股选择方面坚持持续增长加内在价值低估两个标准的同时，将投资对象的诚信及公司治理制度建设列入选择投资对象的重要条件。总体操作上应遵循采取自下而上精选个股，策略性波段持股，将风险资产重点配置在绩优股和防御能力较强的机场、港口、航运股及有市场定价能力权的品牌中药股和业绩有望持续增长的消费类细分行业龙头(包括酒、旅游、商业行业)。

　　2、顺应新股询价制带来的变化

　　询价制发行新股使原有的市场估值体系被打乱。目前A股市场从板块市盈率来看，钢铁、化肥(石化)、银行、煤炭等板块市盈率已低于成熟市场。数据显示，目前A股与消费有关的行业与港股溢价较小。由于询价制对于市场中优质的、具备一定资源垄断性及良好发展前景的股票来说，负面影响相对较小，尤其是定位独特、独一无二具备国际估值吸引力的少数优质蓝筹龙头股。未来在国际化视野的角度下被低估的股票，价格存在价值重估的机会。

　　3、坚持灵活性的波段操作策略

　　沪深证券市场政策市痕迹明显，资金推动型的价格博弈、波段性操作是投资者获取超额收益的关键所在，如何在价格博弈和相对价值博弈之间寻找到新的均衡点，时机选择仍是关键。对于机构资金来说，坚持灵活性短、中期的波段操作尤为关键。对于周期性股票，基金会波段性重复进出，营造获利机会。2004年调整幅度较大的汽车、钢铁、石化、有色金属等周期性龙头节后表现十分突出。从其整体估值水平看，周期性蓝筹股股价2005年整体表现将会以波段运行为主。

　　把握四个线索

　　第一、从价值发现的角度看，未来市场可能的机会来自两个方面：一是对2004年业绩大幅增长的个股的炒作，年报业绩有可能成为刺激股价反弹的积极因素；二是对2005年业绩成长的炒作，投资者应重点关注的在2005年首季保持景气上升的行业和业绩增长的公司。

　　第二、关注资源概念股。由于下游产业竞争充分，全球范围内的上游资源价值趋升，低价能源时代已经结束，预计2005年煤炭价格和原材料及有色金属(锌、锡)价格仍将上涨，行业盈利能力仍可期待。

　　第三、关注环保行业龙头公司。随着国家加大环保整治力度，中国的环保产业前景巨大，电力设备环保行业将获得持续较高速度的增长。而电厂脱硫对于电力建设的重要性不言而喻，这使得从事电站脱硫的环保行业景气周期将延续。

　　第四，注重公司基本面的变化，寻找优质股。从蓝筹股近两个月的走势看，部分业绩增长稳定的非周期性行业的蓝筹股强者恒强。当前的市场仍处于中长期的相对底部区域，一批个股具备了一定中期持股价值。

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　　上海证券报 华泰证券研究所 陈慧琴