陈健：市场农业板块将挺起脊梁

　　投资要点：

　　.2004年的“一号文件”明确提出了“促进农民增收”，而今年则进一步把“提高农业综合生产力”作为2005年农业和农村工作的重心，反映出中国在发展战略及政策思路方面的重大变化，即从在农业中提取积累转向工业反哺农业。

　　.农业板块业绩的提升显然离不开政策面的大力倾斜，而行业基本面的改善也提供了有力的保障，这将会在较长时间内为农业上市公司的业绩增长提供支撑。受新农业政策的影响，05年农业上市公司整体业绩有明显好转。

　　.根据韩国的经验，在未来3～5年内，为了适应食物结构的升级变化，我国相关行业如农产品(资讯 行情 论坛)深加工、饲料和饲料添加剂生产、以及水产养殖具有很大发展的空间。

　　.在选择公司上要注重选择那些具有议价能力的行业龙头，具有自然资源优势和景气子行业中的扩张型企业更是我们关注的重中之重。重点可关注粮食种植业中的北大荒(资讯 行情 论坛)(600598)、渔业中的好当家(资讯 行情 论坛)(600467)、水产饲料行业中的通威股份(资讯 行情 论坛)(600438)、肉制品加工业中的双汇发展(资讯 行情 论坛)(000895)。

　　05年伊始，ST农化(资讯 行情 论坛)与双汇发展成为市场中的大牛股，ST农化累积涨幅已超过100%，双汇发展已迭创新高，农业股在年初行情初露锋芒。大盘自1187低点起动以来，市场在寻找新的领涨品种，有一条主题是比较明确的，那就是政策强势支持的行业将会赢得市场的关注。05年受政策扶持最典型行业是农业，中央以"一号中央文件"来解决"三农"问题，农业板块正面临前所未有的发展机遇，随着各路资金的介入，有望继续演绎上攻行情。

　　政策吹拂希望的田野

　　2004年国家出台了一系列新农业政策，即一个中央1号文件，减免两税(农业税、农业特产税)，实施三项补贴(良种补贴、粮食直补、农机具补贴)，四项基本保障(最严格保护耕地、加大农业投入、严控农业生产资料价格、实行粮食最低收购价)。今年1月30日《中共中央国务院关于进一步加强农村工作提高农业综合生产能力若干政策的意见》作为2005年中央一号文件公布了。2004年的“一号文件”明确提出了“促进农民增收”，而今年则进一步把“提高农业综合生产力”作为2005年农业和农村工作的重心，反映出中国在发展战略及政策思路方面的重大变化，即从在农业中提取积累转向工业反哺农业。

　　按照今年的“一号文件”，今年将继续加大减免农业税、取消除烟叶以外的农业特产税，对种粮农民实行直接补贴，对部分地区农民实行良种补贴和农机具购置补贴等政策实施力度。04年农民减负300多亿元，中央财政为此转移支付219亿元补助地方财政减收缺口，农业税在中国财政收入中的比重已降至不到1%。截至今年1月24日，全国已有25个省、自治区、直辖市宣布取消农业税，其中中西部省份超过一半。在新农业政策指导下，2005年我国粮食产量将会稳中有增，农产品价格稳中有降，农民收入稳定增长。中央对农业的支持政策正在大刀阔斧地实施，良好的政策环境使农业板块具备了独特的优势，为农业板块走出短中期行情打下了扎实的基础。

　　　　　　　　　　　行业明显复苏

　　农业复苏的趋势已基本确立，农业全行业增长正处于加速期，前景较为看好。在国家宏观调控和新农业政策的作用下，农业中最重要的粮食生产目前出现了重要转机。虽然2004年粮食生产出现了恢复性增长，达到4.55亿吨，增长5.6%，但是预计粮食短缺局面将会持续到2006年。在稳定增加粮食作物的播种面积，积极提高单产水平，在不发生重大自然灾害的前提下，05年我国粮食产量稳中有增，预计产量将达4750 亿公斤，增产2%；06年粮食产量将达4900 亿公斤，届时产需缺口逐步拉小。因此05 年粮食价格变化上，基本将维持较高价位平稳运行状态，预计价格指数为106，同比略有下降，产需缺口的存在能有效支撑主要粮食产品的价格：一方面，目前中国粮食产需仍存缺口；另一方面，大幅提高的粮食收购底价锁住了粮价下跌空间。因此，2005 年中国粮食价格将由2004 年持续上涨转为现有水平的正常波动。

　　受农副产品价格暴涨的带动，农业上市公司主营业务大幅增长，盈利能力已经达到了近年来的最好成绩。按可比口径计算，39家农业上市公司的2004年前三季度的主营业务收入比2003年全年增加25%，主营业务利润率提高2个百分点。农业板块业绩的提升显然离不开政策面的大力倾斜，而行业基本面的改善也提供了有力的保障，这将会在较长时间内为农业上市公司的业绩增长提供支撑，可预期，05年农业上市公司整体业绩有明显好转。

　　消费升级将力推农业股

　　2003年我国人均GDP首次突破1000美元，达1090美元。根据消费经济学理论，当人均GDP达1000美元时，居民消费结构将从生存型向享受、发展型转变。当然在人均3000美元以下食品消费支出仍然是居民消费支出的最重要项目，占居民总消费支出的1/3左右。

　　在消费升级的过程中，一个引人注意的现象是居民食品结构的变化，借鉴同为东亚的韩国经验，其人均收入上升至1000美元后的七年间，韩国人均食物结构表现出以下两个特点：其一食物中直接食用的口粮数量下降。其二人均肉类、牛奶、水产品持续增长。动物性食品的增加带动相关养殖业和食品加工业的迅速发展。根据韩国的经验，在未来3～5年内，为了适应食物结构的这种升级变化，我国相关行业如农产品深加工、饲料和饲料添加剂生产、以及水产养殖具有很大发展的空间。从这个角度来看，消费升级将在未来3～5年内力推农业股的全面崛起，绝非仅仅是概念炒作。

　　　　　　　　市场机会开始呈现

　　04年受政策利好影响，农业增产农民增收，但农业股走势与此背离，农业板块走势远远落后于大盘，这与农业股个体盈利能力弱有关，亦与政策传导时滞有关。今年以来，该板块出现上攻的苗头，并出现了众多实力机构的抢筹，如双汇发展，由此来看，在机构资金进入调整仓位的阶段，农业股因为自身的价值优势正在为机构所青睐。在股价排列上，农业类上市公司股价相对较低，对比其他板块，具有明显的价格优势，这也成为机构战略性建仓的重要时期。

　　从市场上看，随着03年下半年以来农产品价格进入上涨周期，农业类上市公司的经营业绩开始出现好转，再加上有关税改、补贴等一系列政策的落实，正面效应将进一步显现。因此，有着良好业绩支撑的农业板块有可能在鸡年行情中继续“兴风作浪”。

　　　　　　　关注自然资源优势和扩张型的农业股

　　　农业板块的崛起，是国家产业政策和大政方针在证券市场的充分体现。其中，粮食供需缺口短期内难以真正解决，粮价将在高位波动，粮食种植及其相关行业继续从政策支持中受益；由肉类向水产品消费倾向的发展为水产养殖业和水产饲料行业的发展提供了广阔的发展空间；收入增加将加大对肉制品的需求，其中肉制品中的中低温产品需求增长速度更快，具有美味新鲜特征的冷鲜肉更具发展潜力。因此，今年可看好粮食种植业、渔业、水产饲料行业、肉制品加工业等四大子行业，对它们的投资评级皆为“推荐”。由于农业板块的上市公司都直接面对消费者的企业间激烈竞争，所以在选择公司上要注重选择那些具有议价能力的行业龙头，具有自然资源优势和景气子行业中的扩张型企业更是我们关注的重中之重。重点可关注粮食种植业中的北大荒(600598)、渔业中的好当家(600467)、水产饲料行业中的通威股份(600438)、肉制品加工业中的双汇发展(000895)。

　　北大荒：是国家农业产业化重点龙头企业，农产品销售收入占其主营收入的90%左右,国家大力支持粮食种植使北大荒受益非浅。一方面，粮价上涨和高位整理为公司提高土地租金标准打开了较大的空间，估计2005 年租金的涨幅可以达到5%以上；另一方面，农民对粮食种植热情高涨，化肥需求旺盛，较高的市场价格为所属的浩良河化肥厂减亏和盈利创造了极好的外部环境。预计04、05年每股收益为0.31元和0.35元，给予“增持”投资评级。

　　双汇发展：肉制品行业的龙头。05 年新的利润增长点为：新上马的50 条肉制品加工线将新增4000 万元左右的净利润；PVDC 项目投产后将带来2000 万左右的新增利润；每头生猪的屠宰利润从目前的10 元上升到20 元将增加4000 万元的利润。从中长期发展来看，公司积极拓展生鲜冻肉和低温肉制品业务，把它们打造成继高温肉制品之后的公司第二利润增长点。预计04、05年每股收益为0. 59元和0. 78元，给予“增持”投资评级。

　　通威股份：水产饲料行业龙头企业，现已形成年销售饲料76万吨的经营能力，水产饲料产品代表了我国水产饲料的最高水平。在同行业中具有相对先进水平的专有饲料配方和成套相关技术，其中淡水鱼和无公害水产品饲料的技术标准达到已公布的国际标准。目前在全国水产饲料市场中的份额还不足10个百分点，按照发展势头看，有望达到20%以上的市场份额。预计04、05年每股收益为0.38元和0.46元，给予“增持”投资评级。

　　好当家：被中国水产科学研究院认定为“全国最大海珍品养殖基地”，生产规模和经济效益连续多年居山东省同行业首位。产品品质优良、品牌卓著,市场占有率位居行业前茅，其中高档海产品牙鲆鱼、海参、鲍鱼的市场占有率分别达到40%、15%和10%，国内市场占有率位居行业首位。预计04、05年每股收益为0.30元和0.44元，给予“增持”投资评级。