徐辉：股市进入年内黄金盈利期

　　中证资讯 徐辉

　　“二月二”行情运行以来，市场有三个显著看点。一是股市进入了难得的黄金盈利期；二是因为受制于保险赎回，基金日子难过，重仓股走软；三是沪综指连续三个交易日平收于半年线附近。这些看点表明，当前市场正处在一个一年中较好的时候，投资者应当抓住机会，努力获利。

　　股市进入盈利黄金期

　　第一大看点就是，股市进入黄金盈利期。从最近四年熊市的情况看，这种局面一年中一般只有1次，最多也只有两次。现在这种局面已经出现了，股指持续11个交易日上涨，这是近期股市最大的特征--股市迎来2005黄金盈利期。“黄金11日”先知者最大获利近7成。在刚刚过去的黄金11日里，涨幅最大的股票国际实业(资讯 行情 论坛)、力诺工业(资讯 行情 论坛)涨幅分别为69.37%和65.48%。涨幅在30%以上的有10只股票，96只股票涨幅在20%以上。我们注意到，涨幅最大的国际实业正好在″二月二″行情当日涨停。这似乎在印证，谁最敢于先下手，谁的利润最高。当然，要在正确的时间里。尽管有两只股票涨幅超过60%，但这毕竟是少数，更多的股票涨幅并不大，超过30%的也仅有10只。这反过来表明，行情仍在初始阶段。

　　基金重仓股受逼于赎回压力

　　市场的第二大看点是，保险入市负面效应显现，带来了资金，但打低了股票。

　　基金被迫卖出部分重仓股，高位重仓股频频巨量下跌。武钢23日成交7.99亿元，下跌3.58%。上海机场(资讯 行情 论坛)25日成交2.6亿元，为平日成交4倍以上，股价下跌1.13%。基金重仓股为何会在高位巨量下跌？事实上，我们在上周已经提前讲了这个问题，保险获准入市将间接打击基金重仓股。因为保险股市将重新调整其基金、股票等大类投资比重，在获准直接入市后，降低基金类品种的投资成了保险业业内人士的共识。去年年底保险资金获批直接投资股市以来，保险公司内部即出现了赎回风潮。据统计，截至2004年底，保险资金投资证券基金的总规模为575亿元，较11月底下降123亿元，降幅达到17.65%，创下5年来的最大降幅。

　　除了保险之外，企业年金获准入市，同样回对基金重仓股形成相同的效应。

　　投资者关心的是，在保险大规模赎回的背景下，基金怎样减仓？其市场效应如何？一方面，我们注意到，基金在割相对成熟的品种，比如武钢股份(资讯 行情 论坛)、比如上海机场。另一方面，市场效应上，在基金大幅减持的背景下，武钢股份、上海机场并未出现大幅下跌。这是怎么回事呢？我们判断这是有新的资金在承接，其认同武钢、上海机场目前的估值，那么，该类资金来自哪里呢？一日拿出8个亿来，似乎不是基金在买。是否保险资金在逼退基金的同时，自己开始进场了？

　　“二月二”行情是高度融和的产物

　　市场第三个看点是，沪综指在半年线上连续三日基本平盘报收。对投资者而言，这是又是一个微妙的时候，部分投资者开始担心，是不是行情已经结束了。

　　我们认为，对于行情的研判，应当有大局观，不要患得患失。何为大局观，即是对行情的背景，行情至今为止显示出的格局，未来行情的合理演绎，有一个清晰的认识，这样就不会在行情演进过程中陷入浮躁，以至贻误战机。我们认为，″二月二″行情的背景非常深刻，是政策面与市场面高度融和的产物。

　　第一，从普遍性规律看，3月份发动行情是最近10年来，不管牛熊都要干的事情。第二，今年的特殊性之一在于，2005年是历年来最有希望启动解决股权分置的一年。而明确A股含权是解决的基础。第三，市场评价空前的低。年初沪综指实际点位达到950点，市盈率、市净率接轨成熟市场。第四，现在场内资金空前″干净″，行情具备长期基础。市场上的庄股已经由2000年500只左右，降至目前10来只的水平。″庄股时代″确实已经远去了。理性资金在市场的份额不断增加，使得行情局部长期的基础。

　　综合看，我们认为市场已经见底了，四年调整已经结束。市场将由熊市过度到平衡市，大区间震荡将是未来市场运行主要格局，1200点至1800点将成为近年高低点。

　　行情结束的征兆是周期股重估结束

　　那么，“二月二”行情结束了吗？我们认为，没有。即便市场调整，也是开始的结束，而非结束的开始。

　　“二月二”的两大热点格局是：周期重估＋新核心股价值回归。以重估周期为旗号的超跌周期股反弹，和以基于价值回归的新核心股迭创新高的两大格局，形成了当前市场的两条主线。周期重估不会演化成周期复辟，周期重估主要是纠正去年四季度过度的调整，而且周期重估有几个特征：第一，主要是纠正少数被显著低估的品种；第二，是在主力资金对公司基本面情况把握的基础上开始发动的。如长安汽车(资讯 行情 论坛)有并购背景，鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)有整体上市背景等；第三，是在已经考虑宏观调控持续进行的背景下发动的。

　　当然，由于保险资金直接入市的利好，导致保险公司调整基金投资，进而大规模赎回开放式基金，进而导致部分基金重仓股显著回落的局面，是近期市场的一个插曲。这一插曲使得部分投资者以往基金不看好未来行情，事实上，基金不得不卖出——尽管他们大多数看好后市。

　　那么，“二月二”行情将延续到什么时候呢？我们认为，周期股重估行情结束之日，也就是″二月二″行情第一波结束之日。初步看，4月份伴随着年报的最后出台，以及一季度报告的出台，周期股公司纷纷出具靓丽报告时，周期股重估可能会在高潮中结束。