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国信证券 肖建军
周四深沪股市在政策利好没有兑现的情况下震荡调整，而首日上市的华电国际(资讯 行情 论坛)以远高于市场预期的3.7元高开并在盘中有过一轮疯狂拉高，4.51元的收盘价较市场的询价结果上涨79%。但是，华电国际的"超强"走势非但没有得到市场的认同，大盘随后迅速回落并走出震荡下行的走势。询价第一股的二级市场定价为何与前期机构询价出现巨
大反差，这对大盘走势将产生怎样的影响呢？
华电国际上市前市场各家机构给出的上市定价集中在2.7元到3.3元之间，相对于询价结果有10%到30%的溢价。如果该股最终定位于市场预期中，说明新股询价制度确实能够起到价值发现的作用，那么未来的新股询价将对二级市场产生重大的实质性影响。但上市后的股价几乎翻番，说明询价并不能解决股票估值问题，合理的解释可能如此：
首先，机构回应询价时一定会为自己预留一定的获利空间，至少要为三个月的锁定期给出风险溢价，因此询价相对于其合理价值必须有一定折让；其次，新股询价的对象是少数机构投资者，而且这些机构大多比较谨慎，上市以后参与买卖的更多投资者势必增加投机炒作的成分，股价定位偏离询价结果也很正常；第三，周三的大涨使得投资者对后市重新寄予期望，市场信心的恢复有助于华电的股价较高定位。
但是，我们注意到盘面的这样一个细节：华电的高开与高走，一度带动两市大盘低开走高，但华电股价的飚升立刻导致大盘掉头向下，原因很简单：投资者希望华电的上市能够像当初的长江电力那样成为大盘走强的契机，但不能接受过度投机的炒作。
我们分析，投资者对华电国际的过度投机有两方面的担心：第一，担心周三的大盘反弹，机构的目的仅仅是为了华电国际顺利上市，避免跌破询价的尴尬现象出现；第二，华电国际上市前，大盘走强是电力、石化、汽车等周期性行业和受宏观调控影响较大的行业带动的，投资者还担心华电的拉高成为机构高位减持周期性行业重仓股的烟幕。
显然，华电国际上市首日的过度投机给市场造成一定的冲击，第一，它打破了近期新股询价对市场估值和股价定位的影响，投资者有理由担心这种投机炒作再度加深市场的调整压力，因为它表明目前的市场仍然不够理性和成熟；第二，华电首日过高的定价非但没有带动电力股和其它价值股走高，反而导致这些个股的走弱，一旦该股随后走出价值回归的行情，有可能对大盘造成冲击。
如果说华电国际的走势对大盘健康反弹不利，那么政策利好的暂时落空则将导致市场由周三大涨刺激的亢奋情绪归于平静，投资者又将观望政策面有何动静，使得大盘短期内继续震荡整理。不过以周三的强势来看，政策面的利好传闻不大像空穴来风，至少短期内这种预期仍然存在，除非管理层出面澄清，否则大盘不太可能出现较大的回落，我们仍然建议投资者持仓过年，仓位建议50%到75%之间。
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