吴坚雄：股市仍需要外部加温

　　2005年开盘第一个交易日起，道博股份(资讯 行情 论坛)即以凌厉上攻的走势，点燃了市场对IPv6概念的希望，随之上证综指在缩量的伴随下，艰难地向年初1260.78-1264.49点的跳空缺口挺进。

　　短线：概念制造希望

　　短线而言，自2004年11月22日波段回落至今，股指在时间和空间上都累计了很强的技术反弹要求。其一、从时间上说，股指已经连续下跌7周，这在历史上很少出现；其二、下行途中已经有三个缺口，前两个缺口都三天内回补，而2005年首日的这个缺口至今未补。因此，没有新利空消息冲击的前提下，市场展开一次小级别技术反弹是比较自然的。

　　引领大盘反弹的IPv6概念的确很具有想象空间，其除了具有相对旧标准优越许多的技术能力，更具有国际公认的、开放的标准，该标准的出现为互联网产业的后起国家提供了一个崛起的机会，使市场对这个不确定充满希望。由此，在技术关键位置，概念的出现为市场回暖找到了很好的借力点。

　　中线：估值受到伤害

　　但从中线着眼，由于决定市场趋势发展的还是以基金为首的机构投资者，在其一再强调估值的投资文化下，我们发现有两大政策却伤害到估值。一个是非流通股转让管理办法的实施，导致股市A股含权预期下降，含权业已从整体降低到局部。市场整体估值受到伤害将是中长期的过程，由此，导致股价在下跌过程中的矫枉过正也许不可避免；同时，即将实施的新股市场询价也会影响到老股的定价，阻碍同行业股票表现。

　　从基金围绕定价的PE策略或是PEG策略来推演，由于IPv6仍处于初期的示范实验阶段，所涉及的投资额相当有限，不可能带来大规模的产业利润。因此，不论是从盈利能力角度出发，还是从增长率的角度出发，都不能在2005年带来真正的投资点。从理性分析的角度出发，主流资金在困顿的证券市场环境下，不可能改变保守的投资策略。这就决定了概念得不到主流资金的配合，只能是游资唱主角。

　　因此，结合技术和估值的综合影响，我们推断，如没有实质性的资金推动，此次大盘展开反弹，其技术性的意味将更强，反弹高度亦有限。

　　未来：期待制度变革

　　通过国际比较，我们认为股市连续下跌，最根本的原因不在宏观调控和局部估值，而是制度变革之惑造成的。此外，我们还认为证券市场自身已缺乏自我恢复功能，只有管理层拿出切实可行的强有力提振措施，改变或者化解压制估值的一些制度，引导增量资金入市，从外部来给股市加温，股市才有可能真正止跌。

　　而对股市的短期判断，从现实角度出发，我们认为，此波股指反弹将受制于20天线，最多阶段性反弹至半年线。

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