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国信证券 肖建军
即将于2005年开始实施的新股询价制度对近期的深沪股市产生了较大的冲击，受其影响本周两市大盘跌破了被称为新的政策底的1300点，跌势短期内难以有扭转的可能，可见新股询价的冲击之大。其冲击是否就仅仅停留在扩容压力和对市场估值的影响上呢？
我们认为，询价制度对市场的影响并不在于其扩容压力，只是因为需要推出询价制度才暂停新股扩容，所以让询价制度的推出与新股扩容发生了联系。实际上询价制度不仅不会加大扩容压力，而且由于询价结果的理性，有可能遏制上市公司恶意圈钱，对新股扩容有一定抑制作用。同样新股询价也不一定就意味着股市就会暴跌，像交通银行的上市询价对银行股的冲击那样，询价的结果一方面取决于机构对目前股市投资价值的判断，如果现行股价水平偏高，就可能受询价制度的"地心引力"；另一方面还受市场的强弱影响，当市场低迷时，询价的结果不仅是新股发行价降低、老股也要跌。
新股询价的本质是什么？是由市场的供求决定新股发行价格，而这是国际市场新股定价的通行做法，因此我们可以理解为询价制度是国内股市与国际接轨的重要标志。它实际上只是一级市场的国际接轨，但其结果将加速二级市场的国际接轨，而这几乎是过去三年以来A股市场价值回归和股价结构调整的冲刺。由市场来决定股票发行的价格，意味着机构必然按照它的估值和市场形势判断，给出它认为合理的价格，当然拟上市公司也有权接受或拒绝来自市场的报价，就像TCL在香港股市分拆上市时放弃新发股票一样。
一级市场的国际化在加速二级市场估值定价国际化的过程中，势必对市场的投资理念产生巨大的影响，我们认为这种影响体现在这样几方面：
第一，新股询价的结果必然是公司内在价值而不是题材或概念决定发行价格，投资者在接受这种新股定价时必须考虑机构为什么这样定价，实际上也就是要强化价值投资的理念。
第二，新股询价的潜在假设就是市场决定的价格是当时环境下该股的合理定价，因此除非上市时的市场环境发生较大的改变，否则其上市流通价格与发行价不会有太大的偏差，实际上是由更多的投资者来判断少数机构给予的定价是否合理，因此适当的上涨或跌破发行价都是很正常的，这就会打破A股市场长期存在的新股不败的神话，投资者在操作上就必须放弃以前炒作新股的一些做法。
第三，询价的结果既然反映的是机构对其投资价值的判断，就必然受当时环境的影响，必然出现跌时向下询价、涨时向上询价的现象，投资者把握这样的特点，比较容易把握二级市场合适的介入时机。
总之，询价制度对市场的影响是重大而深远的，不是简单的利空出尽就可以完事，预计在制度推出以后一段时间的新股发行会将其影响充分释放，包括对机构行为、对投资理念的影响都有一个逐步释放的过程，投资者必须重视这一过程对大盘走势的影响。
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