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国信证券 肖建军
受新股询价制度推出的影响，深沪股市再度跌回到1300点附近弱势震荡，反映出投资者对询价制度利空性的认识。但是除了对A股的估值定位产生影响和潜在的扩容压力，询价制度对深沪股市的长期运行趋势影响和意义又何在呢？
我们认为，新股询价制度对股市的影响是长期而深远的，其对国内股市最大的冲击在于对市场仍然偏高的定价估值水平产生下调的压力。所谓的询价，本质上是让市场决定新股上市的发行价格，而不是让上市公司及其承销商，更不是监管当局，这样能够避免上市公司恶意圈钱对股市造成巨大的冲击。这也是国际市场发行新股的普遍定价方式，其结果可能是某些公司的上市融资计划得不到市场的认同而被迫放弃，比如前期TCL集团在香港分拆上市时就因为再融资发行价格偏低而放弃新发股票的打算。毫无疑问的是，新股询价制度的实施，意味着一级市场的股价定位已经完全国际化，或者说已经完成国际接轨，这势必加快二级市场的国际化进程。
回顾过去三年深沪股市的调整过程，不难发现在股市调整的趋势中，一个极为重要的任务就是要将一个过分投机的股市变成具有投资价值的股市，股市从市盈率50多倍到现在20多倍，股价结构调整也已初见成效。尽管深沪股市几乎已经完成了"推倒重来"，但是其国际化进程并不彻底，其中一个很重要的因素就是新股发行的行政监管，导致新股定价的非市场化，造成二级市场股价的虚高。而询价制度将新股发行的定价权交给市场，由市场决定新发股票的合理估值，由市场供求关系决定发行价格，这才是新股的合理定价。而一级市场的定价趋于合理，又会通过板块及行业的估值比较，对相关行业及整个市场的A股定价产生影响，促使其向合理股价回归。
因此，新股询价制度的重要意义在于，它几乎就是A股市场完成国际化的重要标志。在询价制度推出以后，新股发行价格的合理定位，将加速A股市场的价值回归进程。在过去三年A股市场价值回归及国际化进程已经走出很远路程的基础上，询价制度使其进入定价方式转变的最后冲刺阶段。在询价制度的影响充分释放，尤其是通过一批有影响的大盘股上市传递这种影响之后，可以说A股市场的定价基本完成国际进程，至于市盈率、市净率等指标与国际标准的差异，将是不同国家股市在不同国情下的必然结果，不可能拘泥于完全一致甚至要求其低于低于成熟股市的估值才有价值。
按照这样的理解，我们认为询价制度实施以后的中短期影响是市场价值重心下移的压力，这种压力一定要在若干有分量的公司上市过程中才可能充分释放，也就是说询价制度的影响应持续到2005年的上半年。
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