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华泰证券 裴雷
尽管股市未来走向值得乐观，但是市场预期中的年末行情落空的可能性偏大。
2001年调整以来，市场都出现了行情提前的特征，往往将行情启动点放在年底附近。产生这种状况的主要原因是市场资金构成发生改变后，公募基金提升市值的要求超过了以
往年底的结帐压力。但是，从目前市场环境来看，我们认为对2004年年底行情的期待有可能落空，未来实质性反弹行情发动可能推迟到2005年一季度后期。
1300点启动反弹的一个重要契机是市场融资的暂停，这给了市场一个喘息机会。但是这种政府意图主导下的反弹行情存在着明显的脆弱性，近期市场各方面的声音向市场透露出一丝寒意。山鹰纸业(资讯 行情 论坛)和金融街(资讯 行情 论坛)再融资的开闸提升了市场对新股IPO重启的预期，可以预见，2005年扩容压力不容低估。这在一定程度上制约了主流资金对于目前行情的参与力度。
11月份以来的市场集中表现为一些低价概念股在游资的参与下走势活跃，而一些基金重仓股在前期创出新高以后开始大幅回调，部分券商重仓股更是连续下跌。年末将至，我们预期中的基金提升市值行情并没有出现。
我们认为近期蓝筹股的不作为，主要受制于以下几个方面的因素：一是宏观经济仍有一些不确定性，使主流资金倍加谨慎；二基金由于持仓结构老化，也面临繁重调仓任务，必须在年底前将一些已经步入衰退期的品种调出组合，同时将符合2005年投资主题的品种调入组合；三是开放式基金有着分红、赎回等方面的资金压力，导致其没有大幅拉升市值动力，以避免可能出现的兑现潮。
目前市场已经运行到三角形的顶部区域，技术性指导意义基本丧失，成交量的持续萎缩成为反弹行情的制约因素。在市场普遍对于1300点支撑作用相对乐观情况下，我们反而应当谨慎应对市场可能出现的破位走势。
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